点评1年期央票发行利率再降9bps:利率曲线仍将下移,债市继续全面看好

国泰君安证券股份有限公司 陈岚，姜超


　　11月15日,央行在公开市场发行了520亿元1年期央票,发行利率3.5733%降至3.4875%,下降幅度达到8.58bps,是继11月8日1年期央票发行利率下降1bps 后,发行利率连续第二周下降,且下降幅度明显。

　　本周1年期央票发行量达到520亿,为今年5月以来的最高水平,而本周到期资金量仅560亿,因而引发了市场对央行态度的猜测。

　　但从过去经验看,央票发行利率低于市场利率通常不超过10bps(08年11月1年期央票二级市场利率大幅低于一级市场利率时期,1年期央票停发),而截至11月14日,1年期央票二级市场大幅低于一级市场18bps,因而极大的刺激了1年央票需求量,在此情况下,央票发行量的增加并不影响流动性宽松的整体格局,而在央票发行放量的情况下,发行利率依然下降了9bps,也使得货币政策转向宽松的信号意味更加强烈。

　　1年期央票发行利率连续下降且降幅显著,再次释放了货币政策全面转向宽松的强烈信号。目前3.49%的1年期央票发行利率已经低于3.5%的1年其定存利率,作为1年期定存的典型风向标,这意味着央行已经释放了降息的预期。

　　而目前1年期央票3.39%的二级市场利率仍大幅低于发行利率10bps,也意味着未来1年期央票发行利率仍将继续下降,届时降息预期将进一步加强。

　　鉴于1年期央票的政策信号意义较3年期央票和准备金率更为明显,因此目前1年期央票发行利率先于准备金率明显下降,意味着年底前下降存款准备金率的机会将大大增加。

　　鉴于经济通胀持续回落、货币政策全面转向宽松、流动性趋势向好、央票发行利率持续下降将进一步打开利率曲线下降空间,目前我们将10年期国债目标利率下调至3.4%,而无风险利率的下降、货币政策转向宽松也将利好信用债和转债,债市继续全面看好!