铜价横向爬行 耐心等待中期反弹机会

　　东吴期货研发部 宋露

　　继9月份的暴跌以后，10和11月份铜价总体处于50000-60000区间震荡，价格如螃蟹般横向爬行。令铜价横盘宽幅震荡的主要原因有三点：其一，铜价超跌之后技术性反弹；其二，中国铜的消费仍维持积极心态；其三，国际宏观面多空交织，欧元利空，美国经济数据好转利多，中国政策微调回暖利多。目前价格仍处于区间之内，未来价格向上还是向下突破，是投资者较为关注的焦点。笔者认为欧洲主权债务危机长期演变，令铜价长线看空，但中期随着美国经济数据好转以及中国政策回暖，将结束铜价短期的筑底行情，突破继续反弹至64000压力位。

　　四季度铜消费稳定 对50000形成支撑

　　中国用铜占全球40%，因此中国在今年四季度的消费保持稳定，将对贸易商进口铜起到积极作用，最终也将体现到对于50000铜价的支撑上。根据上海有色网(微博)对国内下游企业的调研来看，四季度各企业认为铜杆消费仍将保持目前的可喜状态，虽然铜管和铜板带表现略逊一筹，但多数企业表示消费需求继续降低的可能性不大。国内铜杆对电解铜的消费量占比高达50%，因此四季度国内铜材消费情况较为乐观。

　　从以下两个指标的分析中，我们还将得到数据上的印证。10月份当铜价跌至50000附近时，现货升水600元/吨，11月当铜价跌至55000下方，现货跌水转升水，显示交易商心态并非过分悲观；同时全球的库存从9月下旬开始急速下降，关键因素是LME亚洲库存降幅巨大，9月23日至今已经减少37%。库存的流动路径非常明显，从国际市场流入中国市场，这将印证国内四季度的铜消费在政策微调的预期之下，现货商生产积极、备货同样积极。

　　综上国内四季度铜消费相对乐观，只要铜价下跌迅猛，则为现货商提供了较好的买入机会，而资金总体偏紧的现状又决定了现货商囤货数量有限，由此现货市场的微小变化中，可以窥见铜价正处于反复的筑底阶段。

　　美国经济数据触底概率加大  中期推升QE3预期

　　美国经济数据有触底的可能，奥巴马政府正在努力通过各种措施推动本国出口，无论是人民币升值老调重弹、还是怂恿日韩加入太平洋自由贸易协定。明年奥巴马政府将面临是否能够连任的时间关口，因此中期来看，政治压力也将促使美国经济数据好转概率加大。继美国11月密歇根大学消费者信心指数超预期上涨至64.2之后，10月零售额超预期好转环比增0.5%以及10月PPI受到汽油和汽车价格的下降环比下降0.3%，这正是政府希望的结果，由此政府调控空间加大，中期增加QE3推出的预期。

　　笔者认为短期铜价正处于50000-6000区间筑底，中期推动价格突破60000反弹至64000需关注有三大动力：1、中国铜消费继续保持稳定；2、中国货币政策微调预期不变或者变为现实(调降存准率)；3、美国经济数据继续好转，推升QE3预期。而欧元区债务集中爆发的时期为明年一季度，因此最坏的状况还未到来，中期铜价反弹的阻力将有所减少。中期操作策略关注50000-55000区间的支撑力度，择机做反弹行情。