下游需求步入季节性低谷 连塑回调压力渐增

　　近期LLDPE主力合约成功换月后价格波动较大，新主力1205合约短短一周振幅近1000点，从上周三最高10365元/吨最低下探9450元/吨，本周二L1205期价迅速上冲至万元附近再度回落。如此过山车式的行情也让投资者难以操作。目前LLDPE整体走势依然强于其他化工品种，主要受到前期基本面利好刺激，但笔者认为随着下游需求季节性淡季的到来，基本面支撑将逐步减弱。

　　原油下跌风险增大

　　国际原油WTI自10月4日创出年内新低74.95美元后一路上行，走出了一波凌厉的涨势，本周已经临近100美元关口，强势尽显。目前EIA原油库存在3.38亿桶，美国炼油厂开工率为82.6%，日原油消费量在2003.7万桶，都处于5年均值附近，并没有体现出对原油需求的大幅提升，原油上涨主要源于国际投资者对中国等发展中国家经济回暖的预期及伊朗、叙利亚局势的动荡。此外，原油对国内LLDPE市场的影响力逐步减弱，从近期两者走势即可明显看出，原油已收复8月开始的一轮暴跌，而LLDPE相对8月高点依然有22.3%的跌幅，原油对LLDPE影响力的减弱主要源于上游乙烯产量过剩以及市场对进口货源依存度逐渐减弱。如果伊朗局势一旦缓和或者战争开始，原油反而将因为失去了预期而止涨，加之LLDPE与原油关联性逐降低，原油对LLDPE成本支撑十分有限。

　　上游裂解价差持续低迷

　　上游乙烯及石脑油近期都出现回升，乙烯由于产能过剩已经持续下跌3个月，加之下游化工品整体表现欠佳，短期内乙烯与石脑油大幅反弹条件仍未成熟。目前乙烯裂解价差依旧处于低位，不少生产厂家处于亏损状态，业内影响力较大的台湾台塑石化将在本月降低其三套石脑油裂解装置开工率2成至80%，国内10月乙烯产量同比增速也变为-7.91%，但市场乙烯供应过量的局面及下游的产业链下游的低迷状态短时间内难以改观，进而压制LLDPE上行空间。

　　下游逐步转入淡季

　　最新数据显示，10月全国农膜、塑模产量分别同比增长12.2%和4.6%，但1-10月累计同比上涨-0.82%和6.76%，同比增速回落明显；同时12月-1月棚膜和大蒜膜的旺季已经过去，而地膜的旺季还没有到来，农膜加工企业的开工率会有不同程度的下滑，目前大型日光膜开机率仅30%左右，较前期70%-90%的开机率下降幅度明显，加之国内CPI回落势对农膜销量也会产生影响，LLDPE下游需求低迷将限制反弹空间。

　　去库存化之路漫长

　　由于之期现倒挂幅度过大，许多生产贸易商平掉空单转而去现货市场出售货源，因此LLDPE注册仓单从前期高位55305手回落至了29751手，对应货源15万吨左右，虽然降幅已大，但仓单总量依然处在去年最高值，况且流入市场的12.5万吨货源也会给LLDPE上行带来压力。

　　中塑网公布数据显示10月底市场PE库存降较上月降低9.80%，降幅比较明显，但目前整体库存依然处于高位，加上10月PE产量环比增长21.4%，LLDPE产量也因生产装置集中复产而出现增加，在下游仍未见好转之际，后市去库存化之路漫长。

　　后市将仍以弱势下行为主

　　在外围环境依然动荡，原油影响力减弱，库存、产量仍处高位，下游开始趋于平淡，LLDPE后市反弹力度将逐步减缓，技术上 60日均线附近构成重要阻力位。建议投资者关注60日均线及前期平台位置，若上档压力沉重可轻仓沽空，参考目标位9400-9500。

　　(东吴期货 龙潇)