债券发行分析:国家开发银行2011年(第六十期)金融债

中银国际证券有限责任公司 中银国际研究所


　　发行概况。本期债券为3年期浮息金融债,基准为1年期定期存款利率,按年付息,发行量不超过150亿元,无追加,手续费为0.05% ;招标日为2011年11月17日,缴款日和起息日为2011年11月22日,兑付日为2014年11月22日。第一次结息日的基准利率为起息日所执行的1年期定期存款利率。

　　市场情况。10月末M2同比增长12.9%,较9月末低0.1%,M1同比增长8.4%,较9月末低0.5%;10月份人民币贷款增加5868亿元,同比多增175亿元;10月外贸顺差170.33亿美元,较9月的145.14亿美元小幅上涨,经季节调整后,出口同比增长14.4%,进口同比增长22.4%;10月份CPI 同比增长5.5%,较9月涨幅下调0.6%,这是CPI 连续3个月下调,表明通胀已经进入下降通道;10月PPI 同比增长5.0%,较9月份涨幅下调1.5%,创下12个月以来新低;1-10月份城镇固定资产投资同比增长24.9%,与1-9月增速持平。近日银行间回购利率小幅下调,目前银行间7天回购利率在3.32%左右,市场资金面较为宽松。近日央票利率小幅上调,1年央票市场利率在3.47%附近,3年央票市场利率在3.53%附近。近日以1年定存为基准的浮息金融债的有效利差有所收窄。商业银行将是本期债券主要需求者。

　　定价讨论。参照目前市场3年左右以1年期定期存款利率为基准的浮息金融债的有效利差为本期债券定价。当前二级市场上以1年定期存款利率为基准的同类浮息金融债的有效利差在52bp 左右。综合考虑宽松的资金面及市场对浮息金融债的需求情况,我们认为本期债券票面利差将会在二级市场水平附近。

　　投标建议。建议积极的投资者在46bp-50bp 投标,相对保守的投资者在51bp-56bp 投标。