银监会停发一月以下理财产品点评

中邮证券有限责任公司 王博涛


　　监管部门希望银行资金向表内回流。由于银行理财产品的大规模发行,导致商业银行个人存款大幅下降,表内资金大幅流向表外。此政策显示银监会此举希望通过限制短期理财的发行,使部分短期资金回归到表内。同时本周二央行下调一年期520亿央票发行利率8.58bps,以降低货币市场短期收益率来减少一月一下的理财产品的需求,隐含希望短期资金回归到商业银行表内的意图。

　　保守估计1月以下的银行理财产品总规模在2700亿左右。根据wind数据近一个月内银行一个月内的理财产品共有323只,除去6日、7日等超短期品种,共有303只。由于无法得到销售数据,因此我们利用理财产品的发行规模下限对其销售量进行估算。可得到发行规模下限的理财产品共有158支,占所有产品(不含超短期)的52.15%,按下限统计的规模达到1444.45亿元,平均下限规模为9.20亿。若按比例折算,则一月以下的所有理财产品(不含超短期)总规模在2780亿左右。

　　理财投资集中在债券与货币市场,短期有一定冲击。由于一月以下的银行理财产品多投资与债券与货币市场,这将在短期内对货币市场造成一定心理上的冲击。但由于理财产品的到期日期比较均匀,对货币与债券市场的影响应该会逐步体现。同时商业银行也有时间,对其资金池的期限结构进行调整。

　　将有利于平抑月末、季末等考核时间点的流动性风险。由于商业银行利用一个月的理财产品揽存,通过使理财产品在考核时间点到期来应对监管部门的指标考核,这就对货币与债券市场在短期内造成了较大冲击。此政策的出台将会在短期内平抑此类冲击。但长期来看,商业银行可能会通过调整理财产品期限来应对此种情况,如开发跨月期限的理财应对此政策。因此停发一月以下的理财产品,在利率环境不变的情况下,长期影响不大。