广发证券朱哲：明年市场较悲观 关注医药超跌股

　　新浪财经讯广发期货股指期货策略报告会2011年11月26日在友谊宾馆嘉宾楼召开。新浪财经作为独家门户支持全程直播本次会议。广发证券北京分公司首席投资顾问朱哲在会上做了寻找成长类品种投资机会的主题报告，以下为其演讲实录。

　　下面有请广发证券(微博)北京分公司首席投资顾问朱哲先生带领我们一起去寻找成长类品种投资机会的时间。下面用热烈的掌声有请朱哲先生带来他今天的讲座。

　　朱哲：谢谢大家！提到股票市场这一块，后期的时间对于我们下半场来说，个人是比较悲观的，刚才陈老师也讲过了，这个循环不仅是国内股市还是国外股市，国外股市可能还会清晰一点，首先是股票的牛市，然后是股票资金的牛市。05年到07年上半年是股票的牛市，07年下半年到08年行情结束资金的牛市，在资金牛市当中最具备代表性的所谓的大蓝筹品种，钢铁什么的，那段时间市场给钢铁股一个定论，认为国内钢铁上市公司是属于装备制造行业的附属产业，这个说法有很大问题的，所以导致那波里面，市场行情好了，哪个盘子大就买哪个，因为资金充裕。08年之后走的是股票的熊市，股票熊市走完之后再走的才是资金的熊市，也就是说我们现在面临，从08年下跌一直到09年年初的3478点，市场的成交量并没有出现明显的萎缩，量还有所释放，但是走到今天为止的时候我们突然发现整个市场开始缩量了，甚至说包括各研究所的人员，包括各路做咨询的人员在想这个市场底量了？市场从3700点跌到2800，从2800一直跌到现在。市场所有相对大型底部位的时候并不是底量出现的，一定是放量出现的。市场底量可以做到300亿的情况，我们是不是需要明年还要更带一个更低的，我们去找一个200亿？这是很尴尬的一件事。因为我们现在就是有资金熊市，前段时间有人说一个观点，好事，房地产崩盘了，确实在崩盘，房地产市场价格下跌了，一些资金都回到股市里面。价格下跌是一方面，反过来谁去接？它的资金流动性是很差的。我有20套房，我觉得现在股票很便宜了，我得把它卖出去，最高价是1.5万，现在标价是1.3万，最终成交价格是1万到1.1万，这1万到1.1万的时候我自己会考虑是卖还是不卖，这会出现什么问题？就是资金过量的问题。所以在未来的一个时间段，我们不知道这个时间段会更长，一年、两年甚至更长的时间，我们被迫接受一个现实，就是传统资金的熊市。

　　资金的熊市还没有走到极致，为什么？记得03年、05年的时候，两个市场加起来能有200亿的时候，正出行情。而那个期间，有经验的老投资者都有印象，当时市场在炒权证，权证一天的交易量比两个市场交易量加在一块儿还要多。现在老讲扩容，扩容速度很大，但是我们比较而言，相对于03年到05年，我们的交易量还是有足够向下缩水的余地的，两个市场七八百万的交易量，交易量真是达到极限了，那个时间才是真正意义上面的底量，现在还没有达到，现在是一个什么过程？是股票熊市之后的资金熊市过程当中。时间可以逐渐往后延展，做10年没有意义，5年没有意义，1年可以吗？我们预测明年，明年应该是比较有意义，明年资金熊市的现状才可能改变过来。

　　接下来就看今天的三部分内容，一是转型中寻找机会，上午宏观讲的比较多了，这边就谈一些简单的看法；二是证券市场，大幅度振荡依然是主基调；三是策略预配置，三大标志物的选择。

　　第一、转型中寻找机会

　　所谓转型，“十二五”规划，前期有一些品种被炒，首先是文化传媒，像天舟文化短期之内行情上涨了将近一倍以上。作为文化传媒一会儿要讲一个细分的行业，这一块还可以通过中长期去看。还有前期谈到的像物联网、云计算，乃至近期市场里面谈的比较多的医药、医疗设备这一系列的。后面长期在二级市场里面待着的投资者有一个比较明确的思路，一定要紧紧把握住国家的产业动向，05年全年到06年初，那个时间涨的最好的是跟电力设备相关的品种，提前一年开始启动，半年结束，一波大行情，牛市里面整体是一个疯狂的时间，有的品种涨了10倍，这些品种在开场前1/3甚至更早，8倍到9倍。所以通过国家产业政策里面去寻找一些新的机会是可以达到的，但是有一点一定要切忌，毕竟我们现在不是一个牛市，既不是股票的牛市，也不是资金的牛市，所以波动性的要做相应的止盈的工作。我们找到一个医疗板块，这个是属于今后10年或者今后5年非常看好的品种，我们做一个长期持有，如果是在股票牛市跟资金牛市里面，我们可以这么做，但是在资金熊市的时间段里面坚决不要这么去做。

　　明年宏观里面欧洲的一个负面影响因素，这一块不想谈太多，现在专家也谈太多了，我们讲的也太多了，这个时点什么时候能过去还是打一个问号，所以对明年的行情相对比较微观一些。

　　重新解读一下比如像新材料、新能源，像前期提到的新的投资领域做产业结构能否改变过去的模式？就像原来探讨的问题，高通胀跟高增长相关吗？肯定是相关的。有两个点供我们参考，09年一季度的时候说我们国内的规模工业恢复了，但是当月统计的用电量是缩减的。另外一个问题是，在今年的夏天，国内又开始闹电荒了，如果产业结构调整真的是很顺利的话，至少第二个现象不应该出现的对吗？你不应该闹电荒嘛。所以在这里面找一些真正意义上，能够不完全落于俗套的新的行业政策，一些刺激点，这些刺激点在未来一段时间里面，它的走势相对强一些。

　　2012年的投资三大块，投资、消费、出口都面临一定的压力。投资大家看得很清楚，几万亿已经成为历史，不太可能了。消费，地产价格下来了，很多人想一个问题，其他消费领域会不会提升？当你关联因素，人对后期的预期是悲观的情况下，这种消费显然是起不来的。出口，我个人长期跟踪医药行业，医药行业我最喜欢两个品种，最近两三个月以来，维生素A、维生素B的价格下跌比较快，问了一下最近境外的需求下降了。虽然说现在经销库存比较小，但是价格确实往下走了。每年这个时间做一个行业上的估计，类似于猪、牛一样的。传统意义来讲是一个旺季，但是现在导致旺季价格还是下跌了。明年来说，这三块没有找到一个特别好的突破口，虽然消费里面到目前为止还有一个标杆类的品种贵州茅台又提价了，但是这是一个畸形，其他的消费品不具备这样的走势。

　　第二、证券市场：大幅度振荡依然是主旋律

　　每一个参与者在市场里面，尤其面对国内这个市场，从08年开始到现在为止，这个市场在每个人的心里里面就是鉴于天堂和地狱之间，这种大幅振荡应该是一件好事，为什么？因为市场给我们足够的时间、足够的机会让我们买入比你卖出价格更低位置的股票。我们市场里面为什么这么多年，比如说07年以后，到现在为止，整个市场的心态、整体上面的人的表现、每个投资者表现首先是困惑、疲惫，然后是一种很犹豫，原因在哪里？大量的人只管买不管卖，所以我们看到市场还是很怪的，首先是股票的熊市，股票大幅下跌，然后是一个资金的熊市，让你股票再继续下跌。但是我们目前忽略一点，我们现在的标的物是美股，美股走牛市的时候，到了年底变成40-45，不买，过了两年变成80-90，买还是不买？不买继续上涨。我们比他们幸运多了，永远给我们一个相对高位卖出足够低位买进的机会。我自己做了一个统计，从年初到上周为止，整个市场里面有将近100家的股票在本年度之内它的上涨振荡幅度，从低点到相对高点超过70%以上，这是一个非常恐怖的数字，但是有一点，远的不考虑，最近的，这次文化传媒类里面，包括跟物联网相关的有3个品种我们一直在关注的，第一个就是天舟文化，第二个是中体产业，还有一个是雷曼或者清华同方，我们能参与到的人是很幸运的，如果没有参与到的人，你看一些品种反面来考虑的话，你是非常恐怖的，为什么？中体产业从年初的11块钱跌到前期的1块钱，清华同方也是从15块钱跌到7块钱，雷曼光电、天舟文化一样的走势。其他八九十支拿出来一看，暂且捋一下，至少80%的品种也是腰杆之后开始上涨的。

　　我们说盈利的模式是可以复制的，这种盈利模式告诉我们什么？后边，假如说到明年的时候，让我们主动性的寻找腰杆的品种，市场已经出来了，作为概念、题材，如果仅仅从资金的分析，一天的上涨、一个月的上涨、一年的上涨、三年的上涨背后推动的是什么东西？是资金。一天到三个月的是一个波动性的操作，一年到三年的是一个理念的操作，背后的一个点还是来自于资金的认可程度，既然市场现在已经把盈利模式推出来了，什么样的盈利模式？当一个交易品种从10块钱涨到15块钱很艰难的时候，换一种模式可以吗？先从10块钱跌到5块钱，再从5块钱涨到8块钱。它的流通市值降低了，需要的资金量少了，这一种盈利模式后面会被市场接受。但是这种盈利模式不是很新鲜的，03年跟05年市场已经屡见不鲜了，只是很多投资者是从08年以后进入市场的，觉得很吃惊，有点看不懂。这就成后期我们在选择交易品种的时候是一个相关的方法，所以大幅振荡今年、明年依然是一个主基调。

　　最近三年来，引发大幅度反弹的前提条件，基本都是在下跌50天左右。最近三年在广发证券各个营业部，包括年底的策略报告会应该用了三年以上的时间了，基本上不会有太大的偏差。如果时间再延长，好算，每次从市场的阶段性高点下跌，两个月到三个月就会构成一个阶段性的上涨，我们在08年最极端下跌的时候，最多跌到三个月进行一次上涨。这里边有一个前提，你要做到一个仓位控制，做一个止损，我们做投资一样，做股票的标的跟气候一样，可能方向做对了，一个阶段性的反新操作可能让我们爆仓。股票好一些，首先决定我们能否中长期在市场里面活得很好的第一点看你的仓位，其次是你的分析标准、分析水平，最后是你的心态，仓位是放在第一位的。我们经常会犯一个错误，我大部分时间是跟各营业部的客户沟通、交流，很多人犯一很小的错误，这一个很小的错误决定了你未来很长时间不能翻身。假如买入一个品种用10%的仓位，买入以后被套了7%、8%，很不服气，怎么办？我把90%全给补进去，接下来变成满仓被套。就像看救兵一样，在我们进行股票操作当中，如果救一次成功了，后面有八个失败等着，坚决不做救兵的事情。

　　当市场在资金熊市的情况下，我们能进行被动的选择就是只有超跌反弹，这个趋势已经相对清晰了。每一次相对低点的时候大家基本会记住两点，第一点基金仓位是否很低了？第二点相应的汇金是不是要进行救市了？再加上第三点，是不是要出一些相关的政策了？您去想一下，市场跌了一个阶段之后，我们开场是不是这三个？有新鲜的东西吗？没有吧？就这些。当这种气氛笼罩的时候，我们除了做超跌反弹还做什么？所以试想一下，这一个阶段行情做完以后坚决的要出来，不要考虑过去成本是多少。如果您在一个天花板位上买上中石油了，您跟我们探讨这个东西什么时候回来？这个难题太大，解决不了。但是有一点，如果说不是中石油，另外的品种，他从50跌的，跌到25就反弹了，涨到30块钱，我们可以很轻松的看一下，然后告诉你，按整个市场不确定因素，包括公司盈利能力来看，后续他下半场能够跌到15块钱，再做一次反弹，从20块钱是否可以跌到10块钱？这个阶段里面的差价就非常大了。刚才探讨一个资金熊市，在明年的时间里面，我们必须还面临一个东西，前期的中小板、创业板大小非套现的压力。就像刚刚提到的，大家都缺钱了，怎么办？卖商品。哪些商品最好进行流通的？股票。你去卖房子，一个是价格受不了，第二时间很长，只有卖股票最快。所以说明年的资金量，整个日成交量如果能够跟今年持平的话，那是一件大好事了。

　　而这种超跌反弹是有规律寻找的，这种规律在于，一个阶段新高点往下，跌50天左右(交易日不是自然日)，50天附近就会出现一次机会。

　　第三、策略预配置：三大标志物的选择

　　第一大标的物刚才已经谈了半天了，就是超跌反弹。在市场里面投资者喜欢做很多股票，提个建议，把您过去将近5年、10年里面所做的所有股票拿出来，找一下，看哪些品种接近高点了，一般很多人买股票看基本面，这是好事，毕竟价值投资这么多年已经深入人心了，至少不会买盈利很差的所谓传统意义上的垃圾股。一个概念被颠覆需要长时间的，06年到08年价值投资比较深入人心了，带来的好处是什么？我相信这两三年我们买的品种质地上还是非常不错的，把这些品种全看完以后，一波下跌完了以后，两点要符合，首先这个品种完成一波下跌，哪些品种从20块钱跌到10块钱，从10块钱跌到5块钱了，这就是我们阶段性买入的标的物。第二个标的物是，市场如果在出现了连续40到60天左右的下跌之后，那个期间里面上市的新股我们可以进行关注，为什么？市场的气氛是相对恶劣的，我们给出的估值也是相对偏低的，甚至在那个时间段里面，上市当天有的是下跌的，市场下跌阶段相应上市新股是具备相应的操作空间的。当然这里面给他们作出提示，我们新股操作的时候必须避免两个方面人为性的因素，第一个因素新股的操作看基本面的少看资金面的多，我们看新股的时候，看他一个阶段里面10天、5天、半个月之内的市场资金成本，这是切记一点。为什么有的人做新股能够赚钱，有的人做新股做一次赔一次？原因在哪里？买之前，对基本面一番，形态一般，为什么要买？换手率大，换手率大成为新股买入最主要的前提。所有投资者的资金成本基本在一个层面，新股不是上涨就下跌，不会再一个相应的位置给你拖很长时间，不会的。做新股的时候，一旦出现跌破一个买入价格的时候，要坚决做止损。

　　有很多老股票成本有20块钱的，15块钱的，10块钱的，现在跌到7块钱了。作为新股是什么情况？5天、10天之内，综合成本就在30多块钱，所有30块钱综合成本考，虑的方向上还是下，上15%甚至更高就出来，一旦选择向下的时候，第一时间做一个止损。第三个标的物是对后面产业政策的扶持，出台政策期间去做。

　　我们还发现一个现状，我们刚提到下跌50天的时间，发现一个特点，在45天前后，市场出热门板块了，相信吗？这是真的，这些热门板块、这些不下跌的品种基本上来说就是市场里面最喜欢的强势类品种。大家如果有兴趣，有时间，我们可以五把最近两年时间里面，每次下跌到45到50天前后不跌反涨的强势品种里面去看一下，这些品种是不是下降当中领涨的。首先安全，其次超跌，再次手里面跌品种，这三个品种在你仓位里面每个1/3，做好仓位管理，手里面既有超跌的品种。除了当时银广夏以外，一般品种腰斩之后都会出现反弹的，这是正常的。像安全面的产品，再有一个资金面品种，再加上我们所看到的强势品种，可以构成一个选择思路来。

　　再补充两点，第一点是对行情的大胆预测，目前为止，2307点这个低点是在本次下跌达到65个交易日之内出来的，前期在第53天、55天的时候，出现了2319附近，但是如果这个时间要延展的话，往后再推，很多人看到明年，这个位置从波动性上来看，是一个底部区了，不要过于惊慌了。现在面临这个问题，不要被动性的1800、1600，或许以后会看见，但现在看不见。人永远有一种极端的情绪化状态，前期2307到2500点的时候，很多人想3000点什么时候到？现在2500跌下来很多人想是1500还是1800，实际这是错误的。后面会出一个相对较大的反弹，今年客观说没有行情了，1月份的行情走的太少，6月份反弹行情具备欺骗性，这一块个人看法还是相对比较乐观的。

　　最后再跟大家沟通一点，对于一些品种、一些行业中长期的判断。前几天我们去一个朋友家做客，他三口之家，我自己一个人去的，赶到中午不期而遇。想到一个问题，我说现在每天吃一顿饭大约花20块钱，我们买青菜的价格是很高的，青菜、肉食，包括调料的东西加在一块儿，有18块钱吗？我告诉你，不止18块钱。我们在座的每个人都没有经历过金融危机，如果我们把书籍上的东西搬过来，把我们所看到的、听到的东西搬过来之后，中国从清朝末年到民国，到解放初期，至少从我们小学课本当中经常看的一句话，平时从电视里面、影视资料里面能看到的，是什么？卖房卖地，卖儿卖女，为了什么？吃饭，民以食为天嘛。假如说我们这种衰退很厉害，就是危机很厉害的情况下，我们最原始的保守东西是什么？是吃饭。而有一点，我们会发现我们做一个宣传，我们以全国百分之几的耕地养活了全球百分之几的居民这个就不再说了，我们的粮食，大豆80%是进口的，所以粮食里面是重中之重的问题。

　　我尝试做一个比较，我个人对后边是很悲观的，比较美国二三十年代的经济危机，我们再比较日本衰退的危机，再去比较美国08年以后的危机，比较的目的不是自己吓唬自己，为了什么？为了在危机当中寻找历史上面曾经出现过的那些逆势走强的品种的机会，我们会去复制。两点，第一点现在的情况和当时是不是相符合，这是其一；其二哪些是可具备复制性的，哪些不具备可复制性的。日本在经济衰退当中，走势较好的公司是种子类公司。所以刚刚提到一个很悲观的思路，我们的上市公司里面所选择的第一个是种子，很多人都没有仔细去看，我们看茅台很好，酒类很好，但是几个优秀的种子公司去看一下，发现他们的走势竟然比酒类企业还要流畅一些，只是大家看得太少了。

　　第二类，种子类企业也是属于国家重点扶持的，我们的房地产开发太多了，地占的太多了，能做的只能提高单位亩产量规模，或者是进口，因为今天时间紧，没法展开说，后面美元的强势是谁也扛不了的，美元强势将伴随很长时间。刚才微博(http://weibo.com)上看到东亚的股票资产被卖出，实际上不是东亚的股票，是新兴国家的股票资产被卖出，有一个资金回笼过程，因为美元强势是扛不住的。我们把农产品当中的农业股整体是可以看的，但是选完之后，思路与农业股相关的，这里面选了种子，甚至每一个都要想一下，我们没有经历过金融危机，如果真经历了，可以找一些数据看，哪些是需要的，首先是吃饭。然后需要你精神世界有一些缓解压力的地方。美国在二三十年代当中，那次危机之后，那期间里面影视公司走得不错。比如我们前期的文化产业问题，不仅仅是书籍、印刷，比较美国股市，从08年经济危机之后走势较好的几个品种，会发现还是沿着一种思路，像刚才提到的种子一样，就是跟消费相关的，第二种是跟你生活方式相关的，比如我们用苹果手机，或多或少我们认为它改变了我们的生活方式。拿这条线去捋，我们可以通过智能终端、服务于智能终端的产品，跟网络性相关的产品，去套一些标的物，这一点是可以做到的。文化类里面，找个趋势点，如果负面的或者经济危机的信号不停出来的时候，其实人都是这样，都需要一种心灵上的安抚，假如现在大危机了，每个人能吃一口饭，通过网站、通过电脑看一些能缓解我们压力的东西，仅此而已。

　　客观来说，改变我们生活方式的建议大家不要去选印刷类的、出版类的，虽然说读书是你们很好的习惯，但是有一点，不是每人都拿一本书可以随便去读的。建议思路上面可以做一些转变的东西。第二个点，文化传媒类的，文化产业相关的东西。

　　第三，医药。医药公司因为我长期在跟踪，发现一个特点，医药类公司经过最近三年以后逐渐恢复它的状态。最早医药类品种为什么成为防御类品种？上涨的时候别人骂，下跌的时候别人还骂，这就是医药类公司的特点，但这些特征在2010年的时候被强化了，把防御性品种当成竞争性来做，所以导致整个医药类公司在今年当中没有过任何的表现机会，我们今年还很好，没有太多的疫情发生，因为医药类品种如果业绩不能出去明显大幅增长的时候，都是一些刺激性事件，比如某某因素出来，这也没有。医药类公司整体重心是下移的，我们相信一点，后边医药类企业会出现一个机会，悲观思路以后，人吃完饭了，有吃了，然后像精神世界大量满足，艾滋病，谁也躲不开。

　　医药类里面我有一个思维点供大家参考，里高的尽量去找，利润低的就先不要去找了。所谓利润高低，可以从两方面来解读，一方面是上市公司的毛利率，另外这里面我们也可以看到一点，类似于医药代表，是做医疗器械的利润高还是做药品的利润高？如果给你的答案，器械类的利润高，好，那就选器械类的吧。思路就是思路，包括沟通的三类品种最好是我们能够接触到的，能够看得见摸得着的，从逻辑上面推能够推出来的，而且客观说高科技，再高到什么程度是不知道的，有网络了，提到物联网、云计算，相信一点，不会再有互联网的东西出现了，不会再有。就像刚才产业革命的整体机一样，有整体机了，产业革命的一个标志，又有互联网了。我相信在我们有生之年，甚至我们后辈子孙的几辈有生之年，相信不会有超过互联网的。

　　这一点可以作为一个中长期的标的物去选择，去看。如果谈行业，就这么选择，但是基于个人上面，对于明、后年市场相对悲观的情绪下。如果乐观，这三个品种可能会走的更好，因为你是在整个预期上做的一个选择。

　　给大家最后一点提醒，在这一次的反弹行情走完以后，你一定要先跑出来，不要在里面做长线了，因为波动性操作，大幅振荡的走势在未来很长一段时间里面是我们市场的一个主基调。

　　最后预祝每个投资者在明年获得更好的收益。谢谢大家！