宏观政策利好刺激豆类反弹 基本面限制反弹幅度

　　一、一周行情数据及回顾

　　合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌

　　大豆1209 4232 4298 4204 4272 63

　　豆粕1205 2775 2840 2770 2814 57

　　豆油1205 8662 8872 8586 8820 214

　　上周，全球金融市场整体企稳反弹，因中国央行3年来首次降低存款准备金率，且美联储联手其他五大央行向市场注入流动性，以扶助深受欧债危机打击的欧洲银行业。同时美国的经济数据也利好频出，感恩节令美国零售数据大好，消费者信心指数上升，美国非农就业人口增加12万人，失业率从此前的9%大幅下调至8.6%，远远好于市场预估。此外，市场还寄望于12月8日即将召开的欧盟峰会上能出台有助于解决欧债危机的措施。

　　相比于宏观方面的利好频出，豆类基本面方面整体偏空，主要因为南美大豆播种进度较快，且国内下游需求疲软。但上周一国家公布国储大豆收购价格给大豆价格形成一定支撑，尽管该消息此前已经被市场一定程度上消化。

　　二、基本面综述

　　1、2011年国产大豆继续实行临时收储政策

　　上周一，国家粮食局、发改委、财政部、农发行联合下发通知，为保护农民利益，今年国家继续在内蒙古自治区、辽宁省、吉林省、黑龙江省实行大豆临时收储政策。通知明确，国家临时收储大豆挂牌收购价格2元/斤，相邻等级之间价差按每斤0.02元掌握，收购期限为2011年11月23日至2012年4月30日，收购入库的大豆为2011年国产新大豆，符合国标等内品质量标准。

　　自2008年开始，我国已经连续4年在东北地区实行大豆临时收储政策，收购价格呈不断上升态势(2008年为1.85元/斤，2009年为1.87元/斤，2010年为1.9元/斤)。今年临储收购价格较去年高出0.1元/斤，基本符合市场预期。

　　2、黑龙江大豆购销清淡局面暂难改观

　　目前，黑龙江地区大豆工厂收购价格为3840~3960元/吨，整体低于国家临储收购价格水平。自上市以来，黑龙江地区新季大豆收购价格高开高走，今年产量下降、种植成本攀升、农户惜售待涨意愿强烈，成为推动价格走高的主要因素，后由于国产大豆压榨收益欠佳，高价收购风险较大，促使工厂及贸易商不断下调收购价格。今年黑龙江新豆收购价呈现冲高回落态势，目前价格较10月中下旬高点回落160~240元/吨，较开秤初期回落40~60元/吨，国家临时收储政策的出台为国产大豆市场提供底部支撑，上周价格逐渐止跌企稳。

　　目前国内油粕价格依然低迷，国产大豆加工普遍处于亏损状态。以哈尔滨地区为例，大豆收购价3960元/吨左右，按照9100元/吨的四级豆油出厂价和3140元/吨的普通蛋白豆粕出厂价来测算，国产大豆的加工收益为亏损60元/吨左右。工厂持续亏损，高价收购意愿较低，目前停机停收现象较为普遍。同时，由于收购盈利空间较少，多数经销商也已放弃大豆收购。本年度国产大豆收购主体将以国有粮库为主。而国家收储价格早在市场预期范围内，且远低于农户的心理预期价位，农户的交售积极性暂难明显提高，因此，今年的临储收购政策对大豆市场的提振作用还未显现，预计短期内国产大豆市场购销清淡局面难有明显改观。

　　3、豆粕价格小幅反弹豆油跌势放缓

　　上周，国内豆粕现货价格小幅反弹。沿海地区43%蛋白豆粕出厂价2780~2960元/吨，普遍较前一周小幅反弹20~40元/吨，其中，京津地区出厂价2800~2820元/吨，日照地区成交价2800元/吨，张家港地区报价2820~2830元/吨，广州地区成交价2780~2820元/吨，湛江、防城港地区出厂价2820~2840元/吨，大连地区成交价2960元/吨。上周期间，沿海的豆粕市场高报低走的现象较普遍，实际成交价依然处于年内较低水平，加上外围市场有企稳迹象，库存偏低的饲料企业逢低采购积极性提高，各地成交状况较上周明显好转，局部放量。

　　上周，国内豆油现货价格先抑后扬，整体仍呈现下跌态势，但跌势较前一周明显放缓。沿海地区一级豆油成交价8700~9000元/吨。其中，京津地区成交价8850~8900元/吨，日照地区成交价8850元/吨，张家港地区成交价9000元/吨，广州地区成交价8750~8800元/吨，大连地区出厂价8900~8950元/吨。基本与前一周持平。

　　4、棕油价格底部震荡，库存继续回升

　　上周，国内棕油现货价格大部分时间呈底部震荡态势，后在外围市场强劲反弹的带动下，价格小幅攀升。天津港24度棕油分销价7600~7700元/吨，日照港分销价7650~7700元/吨，张家港分销价7700~7750元/吨，广州港分销价7650~7700元/吨，普遍较上前一周上涨50~150元/吨。自11月下旬以来，国际市场毛棕榈油价格连续7个交易提下跌，使得国内买家入市采购心态更趋谨慎，本周期间，各地棕油市场成交整体依然维持清淡局面。

　　上周，国内需求欠佳导致棕榈油库存继续回升。目前国内主要港口棕榈油库存总量约54万吨，较前一周上升3.5万吨连续第二周呈上升态势。其中，广州港库存约19万吨，天津港约13万吨左右，华东地区接近16万吨。今年下半年国内棕油库存基本维持在50万吨左右，目前处偏高水平，高于去年同期的29.6万吨以及前年同期的35.8万吨。据船运调查机构数据显示，11月份我国共装运马来西亚棕榈油36.1万吨，低于8~10月同期的装运量，但仍高于今年前10个月月均33.3万吨的装运水平，近期国内棕榈油库存水平仍将维持在较高位。

　　5、美国大豆周度出口数据下降

　　美国农业部上周四公布大豆出口销售报告显示，截止11月24日当周，美国2011/12年度大豆出口净销售48.9万吨，较前一周增加43.3万吨，去年同期为134.2万吨。

　　截止11月24日当周，美国2011/12年度大豆出口装船121.7万吨，较前一周增加22.5万吨，而去年同期为162.8万吨。2011/12年度，美国大豆累计出口装船1020.2万吨，而去年同期为1516.5万吨。

　　6、CFTC持仓显示空头氛围浓厚，但空头增速放缓

　　上周五CFTC公布持仓报告显示，截止11月29日，CBOT大豆期货基金持仓多头109910手，减少4589手；空头98847手，减少4252手；净多头11063手，减少337手。豆粕期货基金持仓多头31932手，减少1945手；空头持仓58399手，减少2579手；净空头26467手，减少634手。豆油期货基金持仓多头60222手，增加3736手；空头81623手，增加6449手；净空头21401手，增加2713手。CFTC持仓数据显示，豆类市场整体空头氛围仍然浓厚，但空头增仓速度放缓，其中豆粕净空头呈下降迹象。

　　大豆净头寸 豆粕净头寸

　　豆油净头寸

　　7、天气良好，阿根廷大豆播种加速

　　据布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，由于前期降水充沛，目前阿根廷多数地区的土壤墒情较好，2011年/12年度大豆播种工作加快进行，截止到上周四，农户已完成预期种植面积的56.2%，较前一周提高9.9%。未来一周，整个作物种植带仍将出现有利降水，大豆播种进度有望继续加快。不过，近日气象机构预报，12月份开始，南美农业产区将出现拉尼娜气候引起的干燥天气，并可能持续到明年1月，大豆生长或将受到一定影响。

　　自开播以来，南美大豆产区天气整体良好，不但有利于大豆播种工作的加速进行，同时也利于大豆作物的初期生长，大豆产量前景受到提振。近日，阿根廷农业部、阿根廷大豆种植协会均预计2011/12年度大豆产量将达到5200~5300万吨，较上一年度增加300万吨以上，创历史次高纪录。美国农业部11月预计2011/12年度阿根廷大豆产量将达到5200万吨。

　　三、技术分析

　　美豆指数走势图

　　上周，受外围市场利好带动，美豆触底反弹，但中线下跌形态没有发生改变，上方面临前低点1063美分的压力位。因此，1063美分成为多空分水岭，价格如能突破1063美分，则有望延续反弹，但如果没能突破1063美分，则很可能意味着反弹结束。

　　四、总结及操盘建议

　　受国内外宏观政策利好带动，上周内外盘豆类普遍走高。相比于宏观政策的给力，豆类基本面却乏善可陈，国内下游需求依旧未见起色，库存维持高位，美豆出口数据再度下降，南美大豆播种进度较快等因素仍然构成豆类偏空格局。尽管上周一公布了市场期待已久的大豆国储收购政策，但4000元/吨的收购价略低于市场此前的预估的4040元/吨，令市场稍许失望。

　　目前整个市场仍处于熊市氛围当中，偶尔一次，两次的政策利好仅仅只能对市场形成短期内的反弹，而难以形成反转。不过，大豆国储收购政策的出台至少限制了豆类进一步下跌的空间，因此，我们认为短期内豆类仍以低位震荡筑底为主。关注本周四欧盟峰会和本周五美国农业部12月份作物供需报告。

　　王平