中国短期融资券及中期票据信用分析周报

中国国际金融有限公司 徐小庆，姬江帆，张莉，许艳，李一硕


　　信用评分:

　　本周共公告发行短期融资券18支,总发行额129.1亿元。本周发行人中,新希集、东海龙、胜通、京东方、碧水源和泰三福均为自然人控股的民营企业,其余发行人均为国有控股公司,中公用、北大荒、京东方、敦煌、碧水源、桂旅游和南山药均为上市公司。南水泥、东海龙、胜通、京东方、敦煌、碧水源、泰三福和南山药均是首次发行,新投资和绍水务曾发行企业债,其余均曾发行短融。

　　本周 18家短融发行人中,只有4家评分属于投资级。苏国信、南水泥、湘高速和北大荒在区域内或行业内均具有很强竞争力,评分均为3大档,其中苏国信受政府支持力度较大且债务负担较轻,评分为3+;南水泥和湘高速债务负担偏重,北大荒盈利能力一般,评分均为3-。其余发行人分别由于资产规模较小、盈利能力一般或债务负担较重,评分均在4或5大档,属于投机级。其中清控和新希集具有10亿元以上的经营现金流产生能力,中公用具有一定的区域垄断性,评分为4+;敦煌、碧水源和泰三福年度经营现金流产生能力不足5亿元,评分均为4-。京东方经营现金流持续净流出,评分为5+,南山药净利润基本亏损或接近亏损,债务资本比高达73%,偿债压力很重,评分为5,南山药本期短融由中化国际担保,担保后债项评分3-。

　　本周有 2家联合发行人发行中小企业集合票据一支,发行额1.15亿元,本期票据由上海市再担保担保,担保后债项评分4。

　　本周共有 17家发行人发行中期票据18支,总发行额218亿元。本周发行人中,除鲁金正、赛维、玖龙和瑞水泥为自然人控股的民营企业外,其余发行人均为国有独资或控股公司,其中中建材和鲁金正为上市公司。仪电、中城建、宁熊猫、鲁金正、潞煤化和津中环为首次发行,新投资曾发行企业债,其余发行人均曾发行短融或中票。

　　本周 17家中票发行人中,只有5家主体评分属于投资级。中建材、阳煤、潍柴集、中电和西基投均为行业或区域性龙头,评分均为3大档,其中中建材和潍柴集资产规模和经营现金流产生规模较高,评分为3+;西基投为西安市城投企业,评分为3-。其余发行人分别由于资产规模较小,经营现金流产生能力一般,或债务负担较重,评分均在4大档,其中中城建和皖交投均具有10亿元以上的经营现金流产生能力,评分均为4+。潞煤化和鲁金正经营现金流产生能力不足5亿元,赛维今年大幅亏损,且行业景气度差,评分均为4-。

　　本周发行人中没有涉及主体评级调整,但有2家发行人中金评分有变动:清控11年以来经营现金流明显恶化且投资大幅提升,我们将其评分由3-下调至4+,下属同方股份评分由4+下调至4;中电距离上次发行较久,近期资产规模和盈利规模均有显著提升,而债务负担维持低位,中金评分由3-上调至3。