河合正弘：亚洲需要弹性的货币合作机制

　　新浪财经讯 2011年12月8日，由中国社会科学院主办的“危机后国际金融体系重构：亚洲的角色”研讨会在北京中国社会科学院举行。图为亚洲开发银行研究院院长河合正弘。

　　河合正弘：大家好！我是河合正弘，来自亚洲开发银行研究院。非常感谢今天会议的主办方邀请我来参加本次非常有意义的、非常重要的会议。中国社会科学院的金融所，还有韩国资本市场研究院，努力的在做一些非常有用的事情，他们选取了今天会议的主题，就是危机后国际金融体系重构：亚洲的角色。我非常同意大家的观点，就是提高亚洲在全球的声音，确保改革能够进一步的持续下去，尤其对于国际货币和金融体系的改革。

　　国际货币和金融体系的改革必须要反映亚洲的事实，以及支持许多新兴市场、发展中国家长期发展的目标。近来的全球危机和它后来的波动，包括我们现在看到持续不断的欧洲主权债务危机的演变，正是本次对于国际货币体系政策讨论的一个主要推动因素。全球金融体系起于美国，这也是全球最大的经济体，拥有全球最复杂、最发达的金融体系，以及持有全球最主导的储备货币及美元。

　　金融危机现在已经扩散到了整个欧元区，主要的表现形式就是主权债务危机影响着银行体系的稳健，也影响着欧元作为单一货币的可持续性。那么，在2008年秋天，雷曼兄弟倒闭之后，我们看到欧元区危机的进一步发展，将对许多新兴经济体产生巨大的、负面的波及影响，包括那些在亚洲的经济体。因此，我们并不惊奇的看到，全球金融危机和欧债危机引发了许多关于国际货币体系的重要讨论。今天我主要想谈五个问题，我相信也是和本次会议主题息息相关的。一是如何寻求一个可替代的国际储备货币，来补充美元，作为全球经济主导货币的一个情况。二是货币和经济政策的管理，在如此大的剧烈波动的资本流动下，应该如何推进？三是全球的金融稳定网，以及区域的融资安排如何发挥其作用？四是需要进一步的加强机构机制化的安排，使得一个统一的、单一货币体系得以延续和持续。五是软货币合作的价值和重要性，尤其是在区域的层面上，对于那些像亚洲地区一样，密切相关的经济体是非常关键和重要的。

　　一、寻找可替代的国际储备货币，来补充美元，作为全球主导货币的状况

　　全球金融危机之后，人们非常担忧，美国大规模的公共债务，这些债务有财政刺激政策、金融部门的支持，以及对汽车产业的援助、救助和对其他公司的救助所累积的大量公共债务，会导致这个国家无力偿还他的公债，而且很可能会进一步的出台第三轮的量化宽松，会最终导致美元的贬值。特别提款权也被有些人提出，可以作为替代美元的国际储备货币。特别提款权的优势在于，它不是一个国家货币，而是一些发达国家的一个货币篮子，因此，它的价值就并不依赖于一个国家的宏观经济政策和表现。然而，特别提款权仍然是一个计价单位，是由一些货币当局向IMF的会员国所使用的计价单位，要使得特别提款权成为一个有效的储备货币，那么它在私营层面上的使用要进一步的推动，它的供给要有一个全球的央行来控制。在短期，我认为，这是不可能实现的。

　　一个更现实的方法就是，我们认为全球的经济正在朝向一个多极的货币体系方向发展，多极的货币体系仍然以美元和欧元主导，还包括亚洲的货币主导。如果欧元继续成为一个有效的全球货币，欧元区的体系要进一步的得到加强，要配以新的制度化的安排，那么这一点我会在之后谈到。

　　在亚洲，我们还并不清楚是否以一个国家的货币，比如说中国的人民币或者是一揽子的货币最终成为这一区域主要的货币锚。当然，毫无疑问的一点是，人民币将发挥更加重要的作用，来进一步的推动国际货币体系的改革。中国的政府已经累积了大量的外汇储备，现在已经超过了3万亿美元，我也相信和认为，人民币现在仍然是被低估了，因此政府要进一步的考虑如何来平衡通胀压力、资产价格的变动、结构性改革，以及人民币升值之间的关系。自2009年以来，中国政府进一步的推动人民币国际化，这里我就不仔细说这一点了。但是，我想，他们引进了人民币结算协议，来鼓励人们用人民币作为结算货币；同时，也鼓励人民币在香港的存款，这样来使香港的居民有更大的动力持有人民币的存款；同时还鼓励中资机构，来发行人民币计价的债券，从而从香港来筹集资金。此外，他们还鼓励外资机构来发行人民币债券，从而从中国市场来融资。

　　人民币的国际化就要求我们资本帐户的放开，中国当局也必须要为资本项目的放开设立一个详细的路线图，这个路线图应该包括具体的计划，比如说来加快金融市场改革的步伐，这里就包括风险管理体系的升级，尤其对于商业银行风控体系的升级，和对于市场化利率，以及汇率自由化机制的建设。

　　二、对于管理大量的资本流入和流出

　　这对很多经济体都是很大的挑战，作为世界经济增长的引擎，亚洲同样的在危机后经历了资本的大量流出、流入，尤其是新兴经济体，他们积累了大量的外汇储币，作为资本突然流出的一种保障，事实上它是帮助亚洲的这些新兴经济体，很大程度上抵御了这些风险的冲击；但是这种过度的资本外汇储备，有些情况下，它付出的成本也是非常大的，那么它对于宏观经济和金融业也会有一些负面影响。所以，要允许人民币升值，其实是应对持续资本流入最好的一个办法。这对于许多国家来说都是一个普遍的做法，但是新兴经济体会自然而然的比较排斥这种让本国货币升值的做法。对于一些新兴的亚洲经济体来说，他们实施的一些资本管控或者是非常审慎的对于资本流动管控的模式，还有对于汇率的管控，大家应该可以理解的。对于国家货币基金组织来说，现在重新考虑资本流动管理的角色，想使用一种资本流动的管理办法来去间接的影响资本的流动，当然需要有一些条件，一是汇率并没有被过于低估，二是有超额的储备，三是经济过热，并且已经没有余地再进行财政政策的紧缩。所以，IMF新的看法，是要释永信的资本控制的手段，但是必须是在其他的手段用尽之后才能考虑资本控制的手段。

　　考虑到国际资本的波动性，新兴市场也需要有一个整体的框架，应对框架，从而保持宏观经济和金融体系的稳健性。我们一系列的货币或者是财政政策，宏观审慎监管工具，包括资本的控制，还有结构性的调整方法，都需要被调动起来，应对这种大的资本流入。

　　三、为了更好的应对货币的危机，我们需要建立全球性和地区性的金融安全网

　　很多国家在危机期间都感觉到美元流动性的紧张，有一些发达国家，在亚洲地区，包括韩国和新加坡，都可以从美联储这里取得国际流动性的资源，主要是通过货币互换协议；但是对于其他一些亚洲国家来说，他们可能没有这种制度安排。因此，就更加的容易受到资本流入和流出的影响。金融安全网的缺失，对于我们来说是一个巨大的挑战；同时，我们IMF的一些固定的、不合理的做法，也是造成建立区域性安全网的障碍。在我看来，我们的多边化协议，需要更多的强调它的监督，以及它的融资能力，只有这样，才能跟IMF取得比较好的合作关系。随着IMF项目的借贷和理念的进步，尤其是随着清迈协议本身的进步，还有宏观经济研究办公室的协作，其实可以由一个动态的目标，可能目前最大的目标就是在何种程度上，我们现有的体系能够创造出一个国际最终的贷款人，这个贷款人可以及时的、无条件的提供所需要的金融支持。清迈协议的这种参与，还有提高IMF自动化的机制，是我们目前面临的一个主要挑战。

　　另外一个是央行应该在金融安全网中扮演什么样的角色？他们通过互换额度提供资助，但是事实上这就意味着他们要有一些事前的安排，才能提供短期的流动性。尤其是当他们想要在政策制定过程中有一些灵活性，事实上，我们这种做法必须要找到非常可靠的贷款人，并且有合适的担保。

　　四、我们对于单一的货币体系一些机构的支持机制

　　我们都知道，要让单一货币体系起到作用，有一系列的前提条件或者是标准必须要满足。我们事实上从欧债危机中吸取了很多经验，在货币的共同体中，各国的政策制定者都必须来预防金融不平衡的聚集，比如说金融体系过度的扩张，以及资产价格的泡沫聚集，还有对于国际资本市场过度的借贷，持续的财政赤字等等。只有当我们建立一个非常有效的危机管理机制，包括流动性的管理，财政债务的管理，还有对于财政损失，欧盟团体内损失的处理机制，才能够让整个系统给运行起来。在这种有效的机制运作下，欧洲央行也才能够发挥很好的作用。

　　对于亚洲来说，我们离货币统一体的目标还很远，但是我们不断增强的经济和金融实力，也要求我们必须要有一个稳健的、协调统一的汇率机制。这就是说，亚洲的经济体需要更加努力的提高财政透明度，以及我们在国家层面的约束，以及金融体系的监管和宏观经济政策的制定，这样，我们才能比较有效的避免经济危机，并且避免危机的溢出效应。从这一点来说，地区区域经济的监管需要得到加强，清迈协议的流动性机制也需要得到扩展和提高。

　　五、我认为亚洲需要有一个软性的货币合作机制，亚洲需要为美元最终的贬值和欧元的贬值做好准备

　　考虑到现在他们的公共债务，还有宽松的货币政策，以及相应的这些银行业的危机，我们都要为这些做好准备。从维护宏观经济稳定和金融业稳定，以及维护国际竞争力的角度来讲，我们都需要有个互相协调、互相协作的亚洲货币来抵御美元和欧洲带来的冲击。我们需要一个协调统一的货币，这种升值的机制在亚洲，同时也有助于区域经济的再平衡，尤其是有助于我们从过度出口型依赖的经济向更加平衡的经济转型。我认为，对于亚洲货币同盟的这个概念的提出，可以以包括“东盟+3”的货币和港币为基础。

　　今天我们还会讨论其他的问题，我也非常期盼听到各位的高见。

　　谢谢！