评论：欧洲需要一个可靠的防火墙

　　导读：著名投资基金公司保尔森对冲基金总裁约翰-保尔森12月14日在《金融时报》发表评论，文章指出欧洲现在急需一个有效的防火墙来应对主权债务危机，而欧洲中央银行为各国提供担保就是最好的防火墙，不但可以缓解市场压力，还不会造成通货膨胀，并为各国的改革赢得时间。

　　以下是该文章摘译：

　　欧洲的主权债务市场危在旦夕，意大利和西班牙在2012年要筹集到5900亿欧元的资金，他们的利率仍然高于可接受的水平。而欧洲中央银行试图在二级市场购买债券从而降低这些国家债券利息，但这样的努力至今没有见效。

　　根据参与的企业债务重组以及应对雷曼兄弟破产时的经验，我建议欧洲中央银行应该提出一个主权债务担保项目来解决欧洲的债务危机。这个项目和美国联邦存款保险机构在雷曼兄弟破产后提出的计划相似，当时它提出了临时流动性担保计划，这个计划可以让金融机构对即将到期的债务再次融资，从而避免违约。

　　很明显，欧洲领导人现在采取的努力支离破碎，根本没有作用。甚至当欧洲中央银行购买了2080亿欧元的欧洲债券后，希腊、葡萄牙和爱尔兰仍然需要援助，意大利和西班牙的债券利率仍然很高。作为欧元区的援助基金，欧洲金融稳定基金被证明是靠不住的。最近它只出售了30亿欧元的债券，其作用微乎其微，人们开始怀疑它是否能完成筹集4400亿欧元的目标，更别说筹集10000亿欧元来扩大担保能力。国际货币基金组织(微博)表示要提供2000亿欧元资金的消息确实令人振奋，但是这些钱还不能安抚市场。由于担心出现通货膨胀，欧洲中央银行拒绝购买新发行的政府债券。

　　上周欧盟领导人的宣言对实现欧洲财政稳定大有帮助，为保证欧元长期生存迈出了坚实的一步，但这并不是市场需要的用于解决短期流动性短缺的防火墙。

　　意大利和西班牙的债券利率如此之高，人们不得不怀疑他们是否能够筹集到所需要的资金。市场仍然担心标准普尔和穆迪进一步下调法国和欧元区的信用等级，这可能进一步提高债券利率。

　　受欧洲主权信用等级的拖累，欧洲银行系统也面临着空前的压力。现在需要一个防火墙来未定市场，降低利率，满足各国再融资的需求，同时降低银行的压力以及防止可能出现的信贷危机。与以后因为危机爆发而被迫采取行动相比，现在行动更加有效而且成本更小

　　欧洲银行的主权债务担保计划能够快速的缓解市场压力，而且不会引发通货膨胀，还可以让意大利和西班牙用合理的利率来为他们即将到期的债券进行再次融资，同时也将缓解银行系统的压力。

　　这个计划应该这样执行：每年支付1%的担保费，并且严格执行欧洲中央银行或者国际货币基金组织制定的结构性改革计划，意大利和西班牙可以在欧洲中央银行的担保下对所有即将到期的债券进行再次融资。这样全部融资成本将降到4%左右，这个计划应该针对从两年期到十年期的所有债券，这样就能给西班牙和意大利提供改革所需要的时间。

　　这个计划的好处有很多：可以迅速稳定主权债务市场，而且不会增加欧洲中央银行的资产规模，也就不会引发通货膨胀；它还可以降低利息成本，确保欧洲中央银行无需在一级市场和二级市场购买债券。由于意大利和西班牙的问题是缺乏流动性而不是缺乏偿债能力，这个担保也许永远不会真正使用，而欧洲中央银行还能收取服务费。

　　在欧洲只有欧洲中央银行有这样的能力为主权债务提供担保。由于有欧洲中央银行的支持，并且同德国的利差不超过1%，意大利和西班牙将有时间采取新的紧缩政策并促进经济增长。尽管欧洲中央银行需要经过一些技术性的调整后才能提供这种担保，但是它有很多种选择。留给欧元的时间越来越少了，在危机恶化之前，急需一个有效的防火墙。而主权债务担保计划将提供这样一个防火墙，稳定市场的同时给欧盟及其成员国暂时喘息的机会来执行新的财政政策。(鹿城/编译)