国泰君安债券市场日报

国泰君安证券股份有限公司 陈岚


　　市场展望

　　昨日银行间7天回购利率小幅上行,14天升幅则较大;国债收益率稳中有降,而一级市场新券中标利率大幅走低带动政策性金融债利率锐降10bps以上;中高等级1年短融和中票利率继续大幅下降;交易所信用债中,成交额较大分离债和企债价格纷纷上涨,公司债个券则有所下跌。

　　昨日央行公开市场发行3年央票200亿、3月央票10亿,从而实现单周净回笼220亿元。其中,3年央票发行利率下降了1bp,这也符合我们在利率中期策略中的判断。考虑到4季度和明年1季度GDP增速或将进一步回落,预计增速将放缓至8.3%和8%以下,因此,本期招标利率的下降也显示出管理层对经济减速的关切,且未来仍有下降空间。

　　由于3年央票同样具有政策风险标的作用,此次利率下降标志着货币政策逐步由偏紧向中性回归,二级市场利率产品收益率加速下降空间也进一步被打开,继续建议超配利率产品,采用长久期的利率产品组合。

　　同时,由于高等级信用债受经济减速带来的信用冲击较小,且从历史看与利率产品联动性较强,因此,我们认为高等级信用债和超AAA的准利率债的收益率下降空间同样被进一步打开。