崔津渡：滥发货币是造成危机的根源

　　新浪财经讯 2011年12月24日，由中国经济周刊主办的“第十一届中国经济论坛”在北京召开，本届论坛的主题是“全球衰退与中国机会”。图为天津市委常委副市长崔津渡发言。

　　崔津渡：尊敬的各位领导、各位嘉宾，非常感谢中国经济论坛的安排，今天定了很大一个题叫全球衰退与中国机会。从人类进入商品经济社会以来，大体上400年有6个阶段30次金融危机谈起，讲一些情况，谈谈看法。

　　荷兰人当时抢救郁金香，因为物种稀缺导致价格保障，阿姆斯特丹交易所开设了郁金香的交易，一个名贵的郁金香可以买一个住宅，因为价格太贵，导致金融危机。

　　1719年法国政府允许密西西比公司发行债券，操纵股票，给政府输送利益，帮助政府渡过危机，但是这个公司的利益满足不了政府的需要，所以就导致了泡沫。

　　英国效仿密西西比公司做法，政府向公众发行债券，要求债券持有人买英国南海公司的股票，这个股价一度大幅飙升，他把一部分钱给政府，南海公司也支撑不了那么高的股价，就形成了泡沫。

　　英国引发了九次危机，基本上都局限在英国，大体上是1788年到1850年，那时候英国正在经历第一次工业革命，纺织业快速发展，造成生产过剩，引发了1788年的经济危机，一直到1850年，这62年时间当中，英国爆发了八次经济危机，基本上以纺织业、冶金、机械等产品生产过剩引发危机，同时包括英国最早修建铁路，过度投资所引发的危机。

　　早期的危机大体上持续一两年就完了，后来英国危机最长的一次是持续五年，早期危机基本上是英国人对英国本身经济有了比较多的影响，后期危机逐渐扩展到欧洲大陆的法国、德国，甚至扩展到美国。

　　美英德俄引发了八次金融危机。

　　1857年到1858年，当时英国第九次金融危机之后出现了长达十年经济繁荣，蒸汽机广泛使用，电话和电报普及，殖民主义国家加紧掠夺殖民地，英国废除了古物法，倡导自由贸易，美国和欧洲信用膨胀，投资泡沫和骗取钱财盛行，造成股票价格暴涨暴跌，美国引发这次危机是第一次波及世界各国，是具有标志性的一次世界金融危机。

　　1867年到1868年，英国为了渡过危机，扩展市场，拓展殖民地，把大量商品输送到中国等国家，以往都是生活资料为主，后来生产资料生产成为一个重要的部门，工资制企业在那时候大量发展，投机和投机风潮迅速兴起，英国引爆了新的经济危机。

　　接下来是德国引发的第三次经济危机，德国在1871年战败法国，实现了全德统一，并且占有了阿尔萨斯和煤矿资源丰富的洛林，把法国这块地割给德国，法国再向德国支付 50亿法郎的罚款，德国一下发起来，之后煤炭、冶金制造业发展迅速，欧洲各国大兴铁路，1873年维也纳股市暴跌引发第三次世界危机，这是德国第一次引发的经济危机。

　　接下来就是美国引发的第四次经济危机，美国和德国对各个国家开始实施贸易保护政策，英国让它自由贸易，美国和德国说不行，要搞贸易保护政策，19世纪末期的时候，垄断企业不断出现，出现了一批贸易保护力量，很多国家放弃自由贸易力量，英国和法国继续实行自由贸易政策，因此遭受了严重的冲击，世界经济周期由此大大降低，开始不同步。

　　接下来德国引发第五次经济危机，1890年到1893年，上次金融危机之后德国引领世界各国，德国经济逐步复苏，经济总量是欧洲大陆首位，成为欧洲工业革命引导者，积累了投资过剩和投机盛行的泡沫，1890年引发新的经济危机。

　　接下来是俄国引发的第六次经济危机，法国为了克服危机影响，就制订了严格贸易保护政策，当时除了英国继续奉行自由贸易政策之外，欧美这些国家都开始搞贸易保护。1890年开始，俄国资本主义得到发展机会，政府鼓励铺设铁路，开采煤炭和石油，大量引进德国、法国、比利时投资，很快就形成了投机盛行和股票虚高，债券泛滥，引发了世界经济危机，这是俄国在资本主义阶段引发的唯一一次世界金融危机。

　　美国引发第七次经济危机，英国主张实行自由贸易，没有得到世界各国的同意，最早他倡导自由贸易，后来又取消自由贸易，扳不过来了，出现了大量股份公司，上市公司和投机银行新股发行和股价飙升刺激了投机，美国信贷机构、铁路机构等等依次破产，引发了一次严重的金融危机。

　　美国引发第八次经济危机，就是1929年的经济大萧条，第一次世界大战当中英德法俄等国家遭受了重创，美国成为头号资本主义强国，美国经济发展速度很快，技术发明和新兴工业大量涌现，投资成为热门的行业，包括基础设施投资，工商企业投资，房地产投资，金融投资，股票证券投资等等。资本主义空前膨胀，支付10%保证金就可以炒股票。三分之二证券交易所的资金来源是来自银行贷款，终于导致最为严重的世界金融危机。1931年9月英国不得不放弃金本位制，宣布英镑贬值，这次危机就标志着自由放任的市场经济理论失灵，凯恩斯主义诞生，改用政府财政手段，就导致了各国开始玩赤字。

　　二战爆发的五次世界经济危机：

　　第一次是1857年到1858年，二战之后改变了世界格局和政治版图，美国独大，他在资本主义国家当中占有优势，又形成了发展中国家的有利优势。原来美国想唆使世界各国开放市场，把欧洲二战的对头从经济上消灭掉，后来开始跟社会主义国家对抗，转为执行扶持欧洲国家和日本的政策，开始跟社会主义国家对着干。

　　它的高增长带来了高膨胀，美国引发了战后第一次世界经济危机，美国开始用货币政策和财政政策救市，就是现在这个办法。紧接着布雷顿森林货币体系形成，1945年建立了国际货币组织和世界银行，同时建立了美元世界货币体系，各国货币和美元挂钩，美元和黄金挂钩，当时的一盎司是32美金，今年最冲的一盎司黄金是1900美金，布雷顿森林货币体系说谁都有剩余货币，先后有七次美元危机，1971年美国支撑不下去，实行新经济政策，宣布美元和黄金脱钩，这就又助长了美国滥发纸币，既可以制造危机，同时也可以转嫁危机，因为它已经不受黄金约束了。

　　第一次世界石油危机，1973年到1975年，美国开始用货币发行的办法抵御危机和转嫁危机，实行宽松的货币政策，当时越南战争升级需要经费，美国大量印钞票，经济开始膨胀，正好1973年10月份爆发了第四次中东战争，每桶油价由2美元暴涨到12美元，国际石油需求急剧萎缩，特别是依赖进口石油国家，这次危机当中受到很大的冲击。

　　第二次世界石油危机，1980年到1982年，1979年伊朗停止供应石油50天，紧接着就是两伊战争，谁都不供油，就导致了第二次石油危机，触发了更为严重的危机。1979年十几美元一桶石油，1980年就卖到四十多美元了。面对石油危机造成的通货膨胀的困境，美国以控制通货膨胀为目标，不顾失业率和通货膨胀率，这次危机就一直在波动，到了1987年10月，爆发了一次黑色星期一的股灾，这次危机全面爆发。

　　私募资金国际化与三次金融危机。大家都知道索罗斯，它打了三个国家，一是英国的英镑危机，当时英国经济衰退，英镑高估，如果让本币贬值，超过了欧洲汇率同盟规定的下限，就得退出市场，1992年英镑对马克下跌，英国寻求各国的支持，那几个国家都不理它。这时候索罗斯的对冲基金就开始打英国，最后到了9月13号意大利里拉贬值17%，把英镑拖下来了，英国在这次索罗斯对冲基金当中无可奈何退出了欧洲汇率体系。这是索罗斯非常漂亮的一次打击。二是1994年墨西哥比索危机，墨西哥是固定汇率政策，本币高估，外汇储备基本见底了，索罗斯认为要估空墨西哥比索，它基本上用的是抛比索和墨西哥股票的办法，等比索和股票价格跌下去了，再买，然后美国救墨西哥，比索升值，股票价值回升，然后它再抛出去。三是1997年的泰国泰铢危机，情况基本一样，索罗斯估空泰铢，泰铢犯的毛病跟英国和墨西哥一样，到1997年3月3号的时候，泰国中央银行宣布十家公司的财务严重恶化，这时候索罗斯用了大体相同的办法做泰国，把泰国打下来，然后整个亚洲金融危机开始蔓延。

　　全球金融危机和欧洲债务危机，这里面有两个阶段，一是2008年美国次债危机，不展开说了，二是2008年美国次债危机之后，欧洲冰岛开始发生债务危机，冰岛一共是40万人，197亿美金GDP总量，当时它的债务已经是GDP总量的9倍，紧跟着就是希腊，因为债务评级下调，导致希腊金融危机和债务危机。

　　我们简要回顾一下400年的经济危机，我归纳一下，有四种类型：

　　一是短缺造成的，两次石油危机。

　　二是过剩造成的，早期英国经济危机都是过剩造成的。

　　三是金融危机。

　　四是财政危机。

　　到现在一共就这四种危机。

　　除了两次石油危机之外，所有经济危机都起源于发达国家，无一例外，基本上美国、英国、德国，俄国只有一次，日本也造成过小危机，但没有造成过世界经济危机。两次石油当中最早出问题的不是发展中国家，同样也是发达国家，在这个意义上讲，发展中国家是经济危机的受害者，而不是经济危机的制造者，也不是巅峰经济的受益者。

　　经济危机影响由一国之内到世界各国，早期就是在英国本土，后来蔓延到欧洲大陆，后来再有危机了，全球都受影响。

　　2008年爆发的国际金融危机正在持续和演化，怎么持续和演化呢？早期就是政府认为金融体系出问题了，政府出来救市，各国政府用单一的政策、单一的行动和共同政策、共同行动，共同救市，现在演化成政府自己出问题了，财政有问题了，然后政府自己救自己，救不了自己就等着别国的政府救，这是这次危机给我们的启示。

　　欧元区债务危机国家难以自救，为什么呢？他们现在这些国家的危机是金融危机加财政危机的复合型危机，这些国家进入到欧元区之后，欧元是统一的货币体系和货币政策，各个欧元区的国家没有自己独立的货币体系和货币政策，这是欧元区国家难以自救的一个基本原因。再加上欧元区国家很多都是小国，像冰岛，没什么东西，希腊也没什么东西，它不是一个经济体，也不是一个复合的经济体，不像中国的国家。因此这些国家实现了工业化、后工业化，有的国家还是去工业化，实体经济已经没了。

　　全球衰退与中国机会是什么呢？我们总结四条：

　　一是一定要有一个健全的货币和金融体系，反对非经济化的货币发行，因为货币太滥了，是造成危机的一个重要根源。

　　二是一定要建立一个强大的财政体系，不应该执行赤字化财政政策，短期有赤字可以，但是长期有赤字不行。

　　三是一定要建立一个强大的以二产为主体的实体经济，要反对在工业化过程中制约工业，防止后工业化，特别要反对去工业化。

　　四是我们国家对经济全球化已经非常熟悉了，但是早于经济全球化两百年是金融国际化，我们现在没有金融国际化的手段和体系，我们国家一定要在经济全球化过程中建立一个强大的金融国际化的体系，从而在未来竞争中，永远立于不败之地。

　　谢谢大家。