申银万国动态组合基金版

申银万国证券股份有限公司 李念


　　1.操作回顾:

　　持有

　　2.后市研判与操作策略:

　　本周策略观点:

　　一、无论是经济、政策和市场都在发生变化。首先,信贷有可能提速。12月前十天四大行的信贷为300多亿元,而前十五天的信贷可能达到750多亿元,后五天投放超过前十天投放的总和。春节前,准备金再次下调是大概率事件,所以信贷是可能加速的。其次,关注下游需求的变化。从上周我们观测的中观数据看,中游和上游的数据还在恶化,但是下游需求却有微妙变化,我们还不能确认是短期干扰还是趋势变化,需要进一步跟踪观察。第三,市场已经加速下跌,市场结构变得合理。

　　过去几周,大家越来越关心经济的下滑,我们的逻辑被不断兑现,大盘股和早周期行业下跌不多,而小盘和概念股跌了很多,市场结构变得合理。第四,房地产的态度和政策没有任何变化,反而一直在强调,所以市场大的转向也不会有。

　　二、从我们之前的逻辑中,现在市场的运行并未超出我们之前的推断。鉴于信贷有所改善、市场下跌带来风险释放,我们认为最悲观的时候过去了,现在不宜过分悲观。但是房地产明紧暗松之态还未出现,经济预期无法有效改善,所以也未到弹冠相庆之时。

　　三、站在现在的角度上,我们继续观察如下几个信号:第一,准备金下调和信贷进一步的发放,如果准备金再次下调、信贷增多,我们可能会将如今中性的态度调为逐步乐观。第二,下游需求的变化,如果下游需求能持续改善,那么意味着经济波动也发生一些变化。经济的低点可能提前到来,经济预期改善,那时就应该比较乐观。所以,现在我们保持不悲不喜的态度。

　　3.操作计划:

　　观望。