国泰君安：龙年糖高宗或将退位

　　回顾2011年郑糖主力合约价格走势，上半年一直维持高位震荡，直到8月份后步入下跌通道，在欧元区债务问题积重难返，节前消费提振现象无效等利空因素影响下，郑糖价格屡创年内新低。随着新糖的不断入市，全球白糖增产已成定局的影响下，我们有理由相信，在2012年，“唐高宗”或将退位。

　　2012年宏观经济形势展望

　　对于全球经济形势，在即将过去的2011年，受欧元区债务问题日趋严重，美国经济增速放缓，中东与北非地缘政治动荡等因素影响下，全球经济持续疲软，金融市场大幅震荡，各国拯救政策频频出台以应对经济衰退带来的风险。相对于欧美等全球其他国家，我国经济在2011年保持良好较快增长，预计全年GDP增长9.3%左右，CPI上涨5.4%左右，但受外围环境恶化，房地产市场调整等因素影响，新的一年我国经济增速将会放缓，通胀压力会持续下降。根据最新的中央经济工作会议精神，来年中国宏观经济政策的基调、方向和主要任务已经明确，“稳中求进”的2012中国经济发展的主要方向。因此，对于白糖来说，龙年“糖高宗”要想继续上位难于上青天。

　　新榨季白糖供求情况分析

　　2011/2012榨季，全球食糖产量将大幅增加，此前，根据国际糖业组织(ISO)预估达到1.72亿吨，最大主产国巴西由于天气及改制酒精等因素影响，食糖产量不如预期，但印度、欧盟、俄罗斯包括中国在内的国家均出现大幅增产。机构预测11/12榨季全球食糖供应会出现500-1000万吨的过剩。随着食糖产量的变化，食糖供应版图也相继发生了变化，欧盟区受经济疲软影响，在产量大幅增加的情况下消费增速并不快，所以由食糖进口国变为食糖出口国。印度也相继增加了食糖出口配额，这些变化给全球食糖市场带来了很大的冲击。而我国今年甜菜糖产量大幅增加，根据11月份海口“2011/12年制糖期全国食糖产销工作会议”精神，我们可以得出新榨季我国食糖产量预计在1200万吨，根据此前国内食糖消费的刚性， 2011/12榨季国内消费将在1400万吨左右，缺口在200万吨，但是截至到2011年11月我国累计进口食糖242.5万吨，由于国内一直的高糖价，进口原糖精炼后具有非常高的利润，预计全年进口接近300万吨，加上国产1200万吨食糖，总计1500万吨，超出新榨季的国内消费，供需偏紧矛盾或将扭转，况且此前国储糖的连续拍卖导致国储库存的连续下降，也有补库存需求。所以进口低价糖对国内食糖价格也有一定的冲击。

　　行情展望：郑糖或将持续走弱，“糖高宗”或将退位

　　临近新年，主力合约也持续创出年内新低，郑糖1209合约29日收盘价6016，盘中最低接近6000整数大关，月线也连续5月下跌。对于新的一年来说，受全球经济的持续低迷影响，大宗商品价格难以得到彻底反弹，且产糖大国印度一度要增加出口数量，洲际交易所原糖期货价格也连续创出新低，国内南方糖厂新糖现货成交清淡，市场担心全球宏观经济情况持续恶化，食糖整体弱势格局难以扭转。综上所述，我们预计郑糖龙年将继续走弱，“糖高宗”或将退位。操作上建议中长线空单逢反弹可逐步建仓。(国泰君安期货广州 胡文辉)