淡水泉(北京)投资管理有限公司:逆向投资做左侧,牛熊共赢显优势

申银万国证券股份有限公司 朱赟


　　淡水泉(北京)投资管理有限公司(下称:淡水泉)的投研团队共有19人,其中10人从事投资,投资团队采用“投资经理制”,人员分为阳光私募产品和海外对冲产品的基金经理、资深投资经理和资历较浅的投资经理三组,不同组别的投资人员拥有不同的职责和投资权限。淡水泉还采用所谓的“分歧解决机制”来处理内部投资意见分歧,“投资经理制”和“分歧解决机制”使得投研团队的投资与研究有效的结合在了一起。

　　淡水泉最核心的投资策略是逆向选股。公司认为股票市场中情绪聚集的地方不容易找到好的投资标的,而在被市场“忽略”和“冷落”的地方更容易“淘金”,越是不被看好的投资,公司越是加强对其基本面的研究,以期先于市场发现投资机会。只要标的公司有可被证明的优秀的经营能力并且处于合理的估值水平,便加入产品投资组合,等待这些股票受到关注转而成为市场热点,以赚取超额收益。

　　淡水泉奉行最优风险管理原则,在公司和客户能够承受的风险范围内,给投研团队充分的空间发挥其投资能力。具体而言,公司设立15%的止损线,当产品净值从高点回落达到15%的时候坚决执行止损操作,强制降低仓位。

　　根据我们对不同市场环境下淡水泉旗下基金的业绩表现分析,我们发现在任何市场环境下,淡水泉旗下产品月度收益波动率普遍高于所有产品平均波动,表明业绩波动风险相对较大,但从绝对收益和风险调整收益看,这两个指标都显著高于同期同类产品的平均水平,说明淡水泉旗下产品可以通过积极操作获取高于风险的超额收益。整体而言,我们认为淡水泉在牛市和熊市的单边市场环境中表现较好,表明其趋势投资能力较强,而在震荡市环境中业绩表现在同类基金产品中的排名有所下降,表明其在震荡市中通过选股来获得超额收益能力并不十分突出。