威尔鑫：金价仍处大C浪调整之中

　　2012年1月6日    威尔鑫首席分析师   杨易君

　　本周国际现货金价以1560.1美元开盘，最高上试1627.95美元，最低下探1560.1美元，截至周五亚洲午盘时分报收1624.5美元，较上个交易周上涨59.8美元，涨幅3.82%，周K线呈现一根光头光脚，尽收上周中阴跌幅的中长阳。

　　截止周五亚洲盘口的金价日线已形成六连阳回升，且发生在美元再创近月新高的背景之下，这不能不说短期金市运行较强。尽管如此，我们依然认为这仅仅是金价大C浪调整过程之中一次超跌反弹，即便金价再进一步上行至1700美元，也不会改变我们认为金价将延续大C浪调整的观点。当然，投资者不宜盲目揣测金价一定会向1700美元迈进。

　　支撑短期金价走强的基本面因素是什么呢？偶债危机，还是中东地缘政治因素？可能很多投资者会把短期金价的走强与日益紧张的中东地缘政治扯上密切关系，对基本面分析人士而言，总得为金价的上行找点理由吧，亦或许附带上年底黄金消费需求。圣诞之后，欧美已过消费旺季，即便中国春节，原料的储备也应早已完成，不可能明日遇节，今日备料，而忽略企业在中间环节的运作时间，故也显得勉强；至于来自中东地缘政治紧张的避险刺激之说，看周四盘口，没有理由只刺激黄金走强而打压原油；偶债危机？阶段性偶债危机对黄金与风险市场构成下行压力，故来自基本面的理解都显得牵强附会。

　　既然基本面不能给出很好理解，就从技术面和资金流向方面寻找原因。在本人看来，上周之前，金银价格相对于基本面的指引似乎显得过于疲软。目前关于欧债危机的不利消息面处在相对真空期，对超跌的市场而言，没有利空便是利好，即当前金市可能宜作没有欧债不利消息打压下的技术超跌反弹理解。但就中期而言，市场必将面临欧债危机进一步恶化威胁金融市场资金链的利空打压，进而使金市延续我们技术分析的大C浪调整。

　　据苏格兰皇家银行估算，意大利必须要从1月中旬开始的第一季度实现发债约1,180亿欧元的目标，而西班牙需要对大约600亿欧元的债务进行再融资。法国和荷兰也将在1月份发行债券，从而考验欧元区AAA评级国家的抗风险能力。即金市可能在1月中下旬再度面临新的考验。至于金市超跌反弹能做怎样的延续，更多需从技术运行的细节与盘口中获得信息。对逆阶段性主线的市场波动，要从基本面上找到有效答案非常困难，因其似乎存在较大随机性。

　　资金流向方面，从1月3日的内部报告中作部分引用。我们上期评论预期，如果美元欲迎来新的加速上行和欧元欲迎来新的下行，市场的主要推动力应该来自场外，对冲基金在场内的能量布局已基本达到极限。但从上周对冲基金在外汇市场中的运作来看，主要力量依然来自场内，显示场内外驱动市场运行的能量转换还没有开始。

　　上周对冲基金在美元外汇期货市场的场内继续增加净多持仓，只是净多的增加显得有些被动，乃空头止损为主所致，主动增持多头的头寸相对较少。上周对冲基金在美元外汇期货市场中的净多头寸总体增加不大。

　　但上周对冲基金在欧元市场中的操作相对积极，显示出美元市场的波动仍是因对冲基金在欧元市场中的主动操作所致，即欧元是对冲基金运作的主战场，美元的波动依然被动跟随欧元运行指引。这意味着，我们上期评论希望美元由被动上行转化为主动上行，欧元由主动下跌转化为被动下跌的市场驱动能量转换还没开始。上周对冲基金在欧元外汇期货市场继续大量做空，且态度坚决，体现为多头减持和空头继续大幅增加，目前基金持有的欧元净空持仓再创历史纪录，在美元市场中净多持仓也靠近历史纪录。而上期评论显示，对冲基金在欧元期货市场中多空双双大幅增加头寸，我们当时认为可能有一方会认输。从上周资金流向来看，部分在欧元市场中介入多头的对冲基金在认错止损，意味着认输的一方可能是欧元多头。这与我们中期看跌欧元，看涨美元的观点吻合。

　　但上周无论是美元市场还是欧元市场，对冲基金在场外市场都存在刻意抑制盘面，方便其在场内进一步布局的迹象。具体表现为，对冲基金在美元场外市场有一定主动抛压，在欧元场外市场有一定主动买盘来抑制市场并未过快向我们分析的中期方向演化。如果阶段性后市的市场运行证明我们这种判断是正确的，那么欧元下跌与美元上行的时间周期和幅度都有可能超出预期，即美元上行至88点上方可能都是保守目标，甚至不排除前期推导的93点附近可能。如果这样，金市还会延续对应中期调整的漫漫熊途。同样，尽管调整艰辛，但不能盲目否定黄金的宏观牛市。关于对冲基金在金银市场的具体运作我们不在此进一步分析，仅在内部报告中解读。但近两周我们曾不断强调，尤其就白银市场而言，对冲基金几乎已完全耗尽其在银市场内做空的能量，金市做空的能量消耗也很大，如果场外不进一步延续做空的能量释放，那么超跌反弹的条件则已形成，这也是我们上周四在1527美元建议客户短期空翻多的重要资金流向分析依据。

　　既然我们认为目前金价的走强仅仅是大C浪调整过程中的超跌反弹，不会影响大C浪调整的主基调，技术面的分析当然不能省略。如金价日K线图示：

　　9月金价见顶1920.8美元后至1532.7美元的调整为大四浪(由更小周期的A、B、C浪构成)调整中的A浪调整，随后至1802.5美元为B浪反弹。当金价击穿A浪低点1532.7美元后，确认1802.5美元以后迎来C浪调整，只是目前C浪的运行依然复杂。

　　下面重点分析A浪调整，C浪调整中各超跌反弹的技术特征。首先看A浪(当时动态A浪，在1532.7美元不能100%确定为A浪底的情况下)见底1532.7美元后的超跌反弹，基本在38.2%黄金分割位受到有效反压。B浪的反弹基本是在10月下探1603.7美元后展开，期间历时近1个月。B浪的反弹基本在A浪下跌后反弹的61.8%黄金分割位受到有效反压。故目前分析C浪时，当我们认为C浪调整还会进一步延续的情况下，所有反弹均做技术性超跌反弹看待。

　　从金价B浪见顶1802.5美元后至1560.1美元的动态C浪来看，随后金价超跌反弹至1641.5美元，基本绝对受阻于动态C浪反弹的38.2%黄金分割线。再进一步从1802.5到1522.55美元的动态C浪来看，该超跌反弹的38.2%黄金分割线在1630美元附近。周内截稿前最高金价已反弹至1627.95美元，基本靠近38.2%黄金分割线强阻目标。如果参考稍早见底1560.1美元后的相对反弹幅度与特征，那么目前已完成这样的超跌反弹幅度，就此层面理解，继续追涨存在较大风险。

　　但我们前面也强调过，欧债危机的不利消息暂时真空，就形成超跌反弹的利好，基于这样理解，那么短期金价的强势似乎存在反复或进一步延续可能。如果这样，进一步上看的目标是动态C浪反弹的二分位，甚至61.8%黄金分割位。相信61.8%分割位会形成金价超跌反弹的最后屏障。更多超短期分析由于存在较大变数，我们仅在内部报告中作适时解读，并给予对应的战术应对建议。因逆主趋势运行的插曲本身就存在很大随机性，对插曲进行细化与深入解读本身就存在较大风险。此外，在具体操作上，操作相对于感性与理性交织的分析应更多些理性，操作切忌完全被分析绑架，更忌完全被过于感性的分析绑架，这是分析师与操盘手的区别所在。故很多时候，客户或投资者感觉我们的操作与分析有时并不完全一致，正是基于的因素。别让分析完全绑架操作，否则，最多算个夸夸其谈、纸上谈兵的好手！