金顶盛世：2012年黄金白银有压力 长线仍看多

　　2011年，全球经济经历了太多的波折，有日本地震、核电站事故、电子零部件生产的中断；有欧元区债务危机此起彼伏，希腊、葡萄牙、西班牙及意大利都有爆发债务危机的可能，债务利息飚升，甚至法国的债务利息都开始上扬，德国发债也受到影响；发达国家的经济复苏脆弱，失业率居高不下，而财政政策由于债务不断增长也没有更多的余地，社会反映越来越强烈，“占领华尔街”运动就在这种背景下从美国发展到其他发达国家。受欧美危机的影响，新兴经济体2012年所承受的风险增大，但依然会引领全球经济。

　　总览全球经济，明年仍不乐观。IMF很可能会下调其对于全球经济2012年增长4%的预估，不仅如此，预计中国、巴西和俄罗斯等新兴经济体曾是世界经济增长的发动机，但这些国家也将面临不稳定因素的困扰。瑞士银行的最新研究报告预测，新兴市场国家经济可能逆转。一方面，欧债危机的恶化客观上拖累美国经济复苏，欧美市场未来需求刚性的增大将导致新兴经济体出口半径整体萎缩。另一方面，由于担心新兴市场经济体国家可能“硬着陆”以及欧洲大量银行资金回流本土“自救”，国际资本在2012年或将掀起撤离新兴市场的风潮。这不仅将加剧新兴经济体金融市场的动荡程度，而且势必驱动新兴市场国家货币进一步贬值，其在削弱相关国家偿债能力的同时，也增大了新兴市场在全球经济再平衡中的风险。根据IMF的预测数据，2011年新兴与发展中经济体产出增长率为6.4%，与2010年相比下降了0.9个百分点，但仍远高于发达经济体的1.6%。

　　明年美欧经济不振和减债过程将持续，从经济层面看，高债务将迫使美欧在减少债务和防止经济衰退之间寻找艰难平衡：短期内避免大幅财政紧缩以防止经济衰退，中期内避免赤字和债务居高不下以防止债务危机爆发，将是美欧经济未来几年走势的主线。从政治层面看，债务困境可能会对美欧国家的政府更迭产生影响。例如，2012年法国和美国将举行大选，法国能否保住3A主权信用评级会影响到萨科齐是否能连任；债务困境则制约美国经济复苏和就业增长，而经济增长和就业数据的好坏直接影响美国奥巴马是否能连任。如果种种原因导致欧洲主权债务危机失控，并最终使现有欧元区格局难以为继，美欧经济再度陷入经济衰退的可能性很大，世界经济将因此受累，全球金融市场会面临更大动荡。美欧国内政治的不确定性，将来欧元区各国政府财政一体化进程的迟滞，都可能加剧世界经济衰退风险和金融市场动荡。

　　联合国预计，发达经济体前景不乐观的情况下，虽然发展中国家将继续以较为强劲的增长担起“全球经济引擎”重任，但新兴市场增长速度将明显受到影响。初步预计发展中国家经济今年将增长6.1%，明显低于去年的7.5%，而明年将进一步放缓至5.6%。2012年全球经济环境更加艰难。西方比较疲弱，但新兴经济体情况可以应付自如。新兴市场在财富增加带动本土消费的支撑下，将会持续增长，加上工业化及城市化的发展，以及相对欧美市场较稳定的财务状况，相信新兴市场经济可以维持长远稳健增长。该行比较看好俄罗斯及中国股票市场。

　　我们先看看美国。回顾整个2011年，美国国会两党在始终处于无解状态的美国庞大债务规模及减赤难题上互不让步，由此引发的一系列重大风险和负面效应也令市场为之捏一把汗。面对这样两个对峙不断的阵营，可以料想将面临总统大选的美国政界2012年将出现怎样“硝烟弥漫”的状况。关系到未来的政治生涯，美国总统奥巴马新一年势必将面临更为沉重的压力。在国际评级机构标准普尔“破天荒”般下调美国主权债信评级之前，这一动作几乎是“不可想象的”。事实是，美国国会两党此前在提高债务上限问题上长期性的僵局为美国评级的下调作出了卓越贡献。标普在作出对美国评级调降的动作后表示，美国国会和政府达成一致的财政整合计划不足以稳定政府中期债务局面，美国决策和政治机制的有效性、稳定性和可预测性正在减弱，日渐加剧的财政和经济挑战比该机构在2011年4月18日将美国评级展望定为负面时预想的更为严重。

　　美国财政部2011年12月27日表示，美国总统奥巴马将于下周促请国会提高债务规模上限。美国债务上限原计划在12月30日之前提高近1000亿美元，而奥巴马或将促请提高1.2万亿美元债务上限。经过这一次的调升，美国债务上限总额将增加至16.394万亿美元。在明年11月6日美国大选来临之前，美国国会两党的斗争将以白热化的状态一直持续下去。共和党对于奥巴马各种“刁难”的目的之一不外乎意为取而代之。所以看，2012年总体上美国处于复苏的阶段，但仍有很大的不确定因素。

　　再来看看欧洲。从希腊债务危机到“PIIGS”五国，欧元区的债务危机一直是世界经济的焦点。2011年更是出现持续恶化的情况，市场上欧元区解体、欧元崩溃、成员国退出等各种灾难性的揣测不绝于耳。

　　作为欧洲统一象征的欧元从未像今天这样风雨飘摇，究竟明年欧元走势如何成为了年末压在投资者心中的悬念。随着欧债危机不断恶化，各国政府堆积如山的债务、经济增长濒临衰退、各国银行业相继告急，所有这些都令欧洲各国领导人焦头烂额。最令人担忧的是危机开始“传染”，从希腊、西班牙到意大利，危机的身影已经在欧元区核心国家出现，甚至连法国也可能难保他的AAA评级，而三大评级机构更是毫不手软，轮番轰炸，从单个下调一国评级，到连续下调多国展望，最后演变成了三大评级对整个欧元区的区域性打击，标准普尔更是将欧元区除希腊和塞浦路斯以外的其余15国“一网打尽”。而且对于欧元区解体的推测也愈演愈烈。

　　2011年即将过去，欧元区领导人在解决欧债危机方面还没有任何眉目，整个欧元区都笼罩在乌云之中。2011年第四季度西班牙经济或再次出现负增长，经济萎缩幅度将在0.2%至0.3%之间。该国经济连续出现萎缩，成为西班牙经济重回衰退的信号。西班牙作为欧元区的重要经济体，同时自身也面临着严重的债务问题，疲软的经济将导致其自身的财政问题继续恶化。标准普尔预料将在2012年1月公布15个欧元区国家债信评等结果，标普在2011年底前将包括顶级评等的德国和法国在内的一些国家置于负面观察名单。意大利也让市场愁眉不展，其减赤方案再次受到抨击。如果意大利无法有效地实施减赤方案，将推动意大利国债收益率持续攀升，打压市场信心。

　　2012年第一季度，欧元区多个国家即将迎来偿债和发债高峰，明年年初将成为欧债危机的一个重要风险窗口。瑞银近期发布的报告显示，明年1月份欧洲国家将发行820亿欧元债券，第一季度将发行2340亿欧元，全年总计7400亿欧元。欧洲央行行长德拉吉表示，明年第一季度欧元区债券市场面临巨大的融资压力，总额高达2300亿欧元的银行债券以及2500亿至3000亿欧元的国债即将到期。除了上述债务，未来一年，欧元区将面临2000多亿欧元的企业有担保债券到期。瑞银指出，欧洲主权债务的投资者正在减少，欧元区明年的融资环境将更加困难。尽管欧洲央行此前通过向市场释放流动性的方式来缓解市场对资金的需求，但这一方式无法解决欧元区面临的难题，反而令西班牙和意大利的违约风险不断攀升。有分析人士表示，随着投资者们纷纷退出欧洲债券的投资，欧洲央行几乎没有选择，只有承担起国债购买人的角色。

　　综上所述，2012年世界经济形势仍然相当复杂，有很大的不确定性。投资者在新的一年中应当继续对欧美债务危机的发展和解决保持高度关注。中期看，对黄金、白银等贵金属可能有一定压力，但长线仍然是利多的。