理柏中国12月基金市场透视：低潮延续的一年

　　冯志源 理柏亚洲区研究总监

　　市场回顾

　　全球及亚太市场去年12 月表现涨跌互见，马来西亚及菲律宾股市上月分别走升3.98%及3.82%表现最佳，上综指数12 月下跌5.74%，2011 年全年大幅回落21.68%，在所有亚太股市中敬陪末座，菲律宾股市2011 年全年以4.07%涨幅领先所有亚太市场，印度尼西亚及马来西亚股市2011 年全年涨幅则达3.2%及0.78%，其余亚太市场则全军覆没。

　　开放式基金分析

　　中国各分类基金12 月涨跌互见，保本型，货币市场型及债券型上月平均业绩为正，其余则全盘尽墨；货币市场基金2011年全年平均业绩以3.44%居冠，其余类型基金均呈亏损，中国股票型表现最差，2011 年全年平均亏损达24.15%，灵活混合型及平衡混合型2011 年全年平均亏损幅度分别达22.1%及22.09%。

　　QFII A股基金分析

　　依已公布准确数据QFII A 股基金，12 月整体平均业绩回落6.53%，2011 年全年平均业绩大幅回落25.95%，略为落后于国内股票型。根据理柏最新的资产数据分析，整体QFII A 股基金12 月总资产规模初值，较11 月修正后终值亿90.85 亿美元萎缩9.75%至82 亿美元，人气退潮情况相当严重。

　　筹划两年多的RQFII(人民币合格境外机构投资者)基金，陆续于2012 年初公开发行。汇添富基金公司和海通证券旗下香港子公司的RQFII 产品将于1 月11 日起，对机构投资者和散户投资者公开发售，市场认为，RQFII 的推出除了有助于人民币国际化外，对于内地基金公司及券商来说，有利于国内资产管理公司业务领域的多元化。香港证监会现已收到19 只RQFII 产品申请，目前共已批出15 只RQFII 产品，总额达152 亿元人民币，但由于目前已批准的RQFII 产品几乎都是固定收益产品，逾90%资金将投入大陆债券市场，对于疲弱的A 股市场恐难起涟漪。

　　QDII 基金

　　海外市场表现欠佳，所有QDII 基金上月平均业绩下跌2.08%，2011 今年全年QDII 基金平均仍亏损20.04%，亏损幅度略低于国内股票基金。

　　前景展望

　　中国 11 月宏观经济先行指标—官方制造业采购经理指数(PMI) 连续两月下行后重新回升至50.3%，重返50%的荣枯分水岭上方，也优于市场预期，主要是受春节长假即将来临的效应带动，但整体而言，中国制造业增长动能仍相对疲弱，经济增长态势持续朝向软着陆方向移动。

　　中国 12 月进出口数据续呈下行趋势，并双双创下逾两年来的低点， 12 月出口同比增长13.4%，续创2009 年11 月以来的低点，12 月进口同比增长11.8%，不仅较11 月22.1%为低，亦创近26 个月来新低，12 月贸易顺差165.2 亿美元，2011 年全年的贸易顺差额则继续收缩至1,551.4 亿美元，较2010 年减少263.7 亿美元。

　　由于欧洲形势仍不明朗， 欧债危机对全球的影响尚未完全显现，美国房地产业和就业亦尚未完全复苏，中国紧缩的货币政策尚未开始松绑，种种不确定的因素都让市场信心持续低迷，外部冲击仍有待观察，但人民币升值压力已明显趋缓，只是市场信心仍居于低潮期，有待凝聚。

　　中国 2011 年12 月新增人民币贷款6,405 亿元，当月末广义货币供应量(M2)同比增长13.6%，双双高于市场预期，而因当月财政存款大量投放，市场流动性好转，2011 全年人民币贷款增加7.47 万亿元，大致达成央行7.5 万亿的目标。展望2012 年，受政策适度放松、信贷环境相对宽松的影响，预计新增贷款规模有机会较2011 年扩大至8 万亿元以上的水平。

　　中国市场连续步入第三年熊市，全球经济2012 年持续面临诸多不确定性，市场普遍预期中国市场2012 年有机会重新回升，但回升力道如何仍有待观察，理柏认为，中国总体经济仍处于结构调整的阵痛期，中国股市能否否极泰来，未来须视内部消费力道，出口数据及政府投放等诸多支柱是否能力撑经济增长，以及总体经济结构是否能转型顺利而定。