期铜反转时机尚不成熟

　　近一个月来，期铜价格稳步走高，上期所和伦敦铜库存的下降以及现货铜表现坚挺是支撑铜价走高的重要力量，当然，中国需求和经济数据向好也给铜市提供了重要的推力。富宝铜研究小组雷连华认为，基本面的小幅改善和现货铜的坚挺表现对沪期铜的支撑作用较为有限，国内宽松政策难产、下游需求疲弱、欧债危机难以解决等将在中长期内对铜价形成利空，期铜持续性上涨行情或难以延续。

　　宽松政策或比预期来的更晚一些

　　2011年央行6次上调存款准备金率和3次加息，临近年末，在PMI跌破“荣枯线”的情况下央行下调了存准，但市场上流动性不足的问题仍较为严重，此对金融属性日益变强的铜而言，打击甚大。2011年全年CPI增幅达到5.4%，远远高于前期4%的目标，后期面临通胀的压力依然较大。2012年或将继续维持稳定的货币政策，下调存款准备金或降息的速度和程度或将都不如市场所预期。      

　　供需整体上依旧过剩

　　国家统计局公布数据显示，中国2011年精炼铜产量为518万吨，较上年增长14%；而铜材产量亦出现明显增长，2011年1-11月，全国铜材产量达1008.7万吨，同比增长18.99%，精炼铜和铜材的产量大幅增长是现今铜价比较抗跌的重要原因。但从富宝资讯调研数据来看，冶炼厂年末库存较充足，但下游铜材厂减产现象较为严重，需求不足是2011年下半年的主旋律；而2011年12月铜进口大幅增长，超过50万吨，多为融资和套利需求，此将助推了铜表观消费和实际需求之间的差距，短期供给过剩局面难以改变。

　　下游消费短期难能好转

　　电力：中国电力企业联合会日前发布2011年电力数据显示，火电投资持续快速下降，由2005年的2271亿元快速减少到2011年的1054亿元，火电连年亏损使电力企业失去投资火电的动力和能力。我们预计今年电力缺口或将继续加大，亏损导致投资将继续下降，而电力消费占中国铜消费近50%，电网投资在2012年难能支撑铜价上行的半片天空。

　　家电：2011年上半年空调行业保持高速增长，但下半年开始同比增速显著下滑。1-11月份增速为26.59%，较之前40%的增速降幅较大。库存方面，2011年度结束，空调行业库存总量达到1620万台，较上一年度的1225万台增加了395万台，增幅为32.2%，此库存水平已经是2009年度的两倍之多。随着“家电下乡”政策的退市，家电行业下行风险大增，2012年铜需求再添阻力。

　　汽车、地产：日前，在2012中国汽车市场研究高峰论坛上，专家们就今年我国汽车市场走势进行了深入的研讨，认为今年我们汽车行业“调整”将是主旋律，大幅增长的可能性较小。从汽车产销库存来看，1-11月份汽车库存有年初的短缺5万吨，转为过剩55万吨，同比增加34%，后市仍将面临消化库存压力。2012年我国对房地产调控基调将不会改变，房市仍将承压。2011年1-11 月房屋新开工面积累计同比增长20.5%，而从9月份开始新开工面积同比增速已经下降至个位数，虽然保障房建设稳步跟进，但是地产行业在2012对铜价的上行难以提供更多的动力。

　　欧债危机爆发风险犹在，期铜后市谨慎乐观

　　尽管12月份中国和美国制造业数据向好，提振铜市需求信心。然而今年欧债危机继续肆虐的可能性仍很大，标普大面积下调多国评级，希腊违约概率大幅上升，市场风险偏好持续性释放的阻力重重。而且，近期美元指数更是屡创新高，中期强势格局逐步建立，铜价反弹空间继续遭此压制。富宝资讯分析师雷连华认为，铜价反转言论为时尚早，期铜6万压力较大，节后不排除回落的可能。(富宝资讯 雷连华)