交银国际：维持中国钢铁业同步评级

　　12 月份粗钢产量依然维持在较低水平。根据中国钢铁工业协会日前发布数据显示，2011 年12 月份国内粗钢产量为5216 万吨，同比增长0.7%，环比增长4.6%。12 月份日粗钢产量为168.26 万吨，虽然比11 月份增长2 万吨，但从全年来看，12 月份粗钢产量依然处于偏低水平。2011 年全年国内粗钢产量为6.83 亿吨，同比增长8.9%。

　　盈利水平偏低抑制钢企开工率。受钢材价格低迷的不利影响，12 月份国内钢铁企业盈利水平依然偏低，根据中钢协数据显示11 月份国内重点钢铁企业(77 家)合计仅实现净利润12.2 亿元，销售利润率仅为0.43%。与10 月份相比，盈利继续呈下滑趋势。中钢协统计的重点企业的亏损面已超过三分之一。预计12 月份中钢协会员企业的净利润大致也将维持在12~15 亿元左右。受盈利水平偏低及下游采购不旺等因素影响，我们预计1 月份粗钢产量将继续维持在较低水平。

　　原材料价格保持平稳。12 月份以来国内铁矿石等原材料价格总体保持平稳，澳洲粉矿基本维持在134 美元/吨，印度粉矿维持在142 美元/吨。虽然目前国内港口铁矿石库存高达9600 万吨，但澳洲矿商上周以飓风为理由已暂停了黑德兰港、丹皮尔港等主要铁矿石出口港的发货工作，我们认为此举将对近期铁矿石价格有较强的支撑作用。

　　钢材社会库存仍在持续攀升。12 月份以来，国内钢材社会库存持续攀升，12 月初国内钢材社会库存约5810 万吨，但至1 月中旬已升至7820万吨。由于当前钢铁下游行业采购活动依然偏弱，钢材库存短期内还有继续上升的可能。

　　维持钢铁业“同步”的投资评级。12 月份国内粗钢产量依然维持在较低水平，但市场需求低迷，钢材库存持续攀升以及原材料价格趋稳等诸多因素抑制着近期钢价的反弹和钢铁企业盈利的回升。我们认为钢铁企业需要进一步加大减产的力度或等待市场需求出现显着好转方可迎来业绩的恢复性改善。近期我们暂维持钢铁业“同步”的投资评级。但推荐具备估值修复优势及行业地位显着的业内龙头鞍钢股份(347.HK)，维持其“买入”的投资评级。