欧美数据利好 节后沪胶上涨

　　新纪元期货研究所 吴宏仁

　　一、宏观分析

　　近段时间，欧债问题利空的集中释放反而导致了利空出尽的市场解读，同时距离一季度末的高风险点仍有一段时间，因此为商品市场反弹提供了可能性。而美联储继续超宽松货币政策也为美元指数的回落提供了基本面依据，技术面上美元指数的头部形态已经形成。因此，美元指数将迎来3周---3个月的次级调整行情，为大宗商品市场的继续反弹提供了契机。

　　1、IMF下调全球经济增长预期，中国经济增速或下降至8.2%

　　国际货币基金组织(微博)24日发布《世界经济展望》更新报告，全面下调今明两年全球经济增长预期，认为如果欧元区国家领导人任由债务危机恶化和蔓延，全球经济今年和明年的实际增长率可能进一步低于预期。报告将今明两年全球经济增长预期值分别下调0.7和0.6个百分点，2012年为3.3%、2013年为3.9%。报告预测欧元区今年的经济增速为-0.5%，明年为0.8%。这是在欧洲债务危机初现到日趋严重的近两年内，国际货币基金组织首次将欧元区2012年经济增速预测为负值。报告指出，一旦欧洲债务危机加深或扩散，美国和日本等发达经济体也将受到牵连。今明两年，发达国家经济增速分别为1.2%和1.9%，不足以降低现今居高不下的失业率。报告维持对美国2012年经济增长1.8%的预期；日本经济增长预期值则从2.3%下调至1.7%；德国经济预期下调1个百分点至0.3%。国际货币基金组织同样大幅下调对发展中国家今明两年的经济增长预期。发展中国家2012年经济增速预期从去年9月预测的6.1%下调为5.4%，2013年增速则由6.5%下调至5.9%。其中，国际货币基金组织预测中国2012年经济增速为8.2%，比先前预期下降0.8%个百分点，2013年为8.8%，比先前下降0.7个百分点；印度今明两年预测经济增速分别为7.0%和7.3%，比先前预测值分别下降0.5个百分点和0.8个百分点。

　　我们认为，IMF此番关于经济增长预期的下调正确反映了国际宏观经济形势的最新变化。在《新纪元期货2012年度宏观分析报告》中，我们已经做出了类似判断，认为2012年中国经济增长将明显放缓，但实现软着陆是大概率事件。第一季度将延续下滑趋势，第二季度见到年内低点，第三季度起触底回升。全年平均增速达8.7%，呈现先回落，再弹升的V型走势。2012年美国经济形势将好于预期，增速将达到2.0%左右。而欧元区将出现轻度衰退。

　　2、 欧元区频遭评级下调，但利空出尽冲击有限

　　继1月13日下调包括法国在内的欧元区九国以及欧洲金融稳定基金(EFSF)评级后，标准普尔再接再厉，于1月17日继续对包括银行和开发机构在内的欧洲25家政府相关实体的评级作出调整，并表示未来数周将有更多针对欧洲实体机构的降级行动。根据历史规律，只要一家评级机构下调评级后，另外两家迟早也会跟随下调。果不其然，惠誉评级公司27日宣布将意大利的主权信用评级下调两个级别至A－，将西班牙下调两个级别至A。此外，惠誉还分别调降了比利时、塞浦路斯以及斯洛文尼亚的主权信用评级，同时维持爱尔兰的评级在BBB＋不变。　惠誉还宣布将以上六国的评级前景均定为“负面”，意味着这些国家的评级在今后两年内仍有50%以上的几率被进一步下调。

　　在标准普尔1月13日下调法国评级后，国际金融市场并未表现出像美国评级下调时的惨烈下跌，反而出现上涨行情。而惠誉本次下调欧元区五国评级后，市场依旧反应平淡。我们认为，产生这种情况的原因在于：第一，目前欧债问题的不利消息集中释放，一段时间内大的利空将很少，从而产生利空出尽的情况；第二，法国等欧元区国家评级下调已经被市场预期很长时间了，利空已经基本消化，前期市场的大幅下挫已经充分反映了此利空消息。而 2012年3月份是欧元区主权债务到期高峰时点，一季度末是欧债危机重要的时间节点，爆发重大危机的概率较高。因此，在此之前产生了一个相对真空期，从而为商品市场的反弹行情提供了机会。

　　3、 美联储维持超宽松货币政策，配合美元展开次级调整行情

　　1月25日，美联储公开市场委员会(FOMC)宣布，将继续维持当前的高度宽松货币政策，将联邦基金利率维持在0-0.25%至少至2014年末，以刺激美国经济复苏。将延续去年9月份宣布的对其资产负债表进行“卖短买长”和“扭转操作”的调仓决定。

　　显然，美联储继续维持宽松货币政策的目的为了支持更强劲的经济复苏。美联储认为，近期美国经济呈现温和回升，劳动力市场有所改善，但失业率仍在高位，企业固定资产投资增长放缓，房地产市场仍然低迷，全球金融市场紧缩继续给美国经济带来“显著下行风险”。美联储调降了2012年美国经济增速预测值至2.2%至2.7%，而调低了2012年美国失业率至8.2%至8.5%之间。

　　值得注意的是，本次利率决议会议上伯南克的讲话和前几次一样，对于QE3的表态十分模糊。他表示，如果向充分就业的恢复过程仍不理想，且通胀处于异常低位，FED准备采取进一步措施。我们认为，2012年美国经济将好于预期，失业率也将下降，推出QE3的概率并不大。但是，此次决议比此前预期晚至少18个月时间才可能升息，这促使美国国债价格上涨，同时也推动美国股市上扬。

　　二、微观分析

　　1、市场解析

　　1)最大天然橡胶生产国收储有实质性进展，或继续抬升胶价

　　本周最大天然橡胶生产国泰国政府农业部官员表示，泰国政府已经批准了15亿泰铢的预算，用于之前宣布的收储20万吨天胶的计划，旨在将天胶价格提升至每公斤120泰铢(约合3.79美元)。而早前，泰国胶农曾举行游行，抗议目前胶价持续处于低位。

　　2)IRSG:全球2012年橡胶需求料达2720万吨，明年供需依然偏紧

　　国际橡胶研究组织(IRSG) 12月19日称，全球2012年橡胶需求将达2720万吨。IRSG预估明年天然橡胶需求增加4.6%，且合成橡胶需求料增长5.5%。明年天然橡胶产量可能增长5.1%。

　　天然橡胶生产国协会(ANRPC)周三称，2012年全球天胶产量料增加3.1%至1,041.5万吨，与11月预估的增长3.6%相差不远。

　　印尼橡胶协会官员表示，印尼2012年橡胶产量或增加6%至327万吨。

　　3)11年各国汽车数据出炉，喜忧参半，但机构对2012年全球车市偏乐观

　　2011年中国汽车销量增幅不尽如人意，但市场对2012年车市持乐观态度，有机构认为中国汽车行业在各支持政策的刺激下，或有新亮点。12月13日，中金公司发布乘用车行业2012年投资策略报告称，尽管经济下滑导致消费者收入预期略有变差，但尚不至于出现恐慌局面。在存量财富支撑以及更新需求拉动下，行业终端需求预计依旧稳定。预计明年狭义乘用车销量增长15%。日前中国公路学会客车分会称2012年中国客车市场增幅约8%。

　　据《汽车新闻》消息，日前多家分析机构对2012年美国车市全年销量进行了预测，均持看涨观点，其中摩根士丹利(MorganStanley)甚至预计明年美国汽车销量将达1,400万辆。各分析机构认为，车市增长的原因包括失业率下降、信用提升、车企推出新品及老化车辆更新换代等。所有预测数字均处于1,300万辆和1,400万辆的区间内，下限值和上限值分别来自于富国银行(WellsFargo)和摩根士丹利。平均预期值为1,360万辆，较今年预期值1,270万辆至1,280万辆增长6-7%。关于2012年销量的预测跨度为100万辆，小于之前推测2011年各机构预测数值跨度的150万辆。

　　据彭博社消息，日本汽车制造商预期明年日本国内的新车销量将有所恢复，原因在于日本政府延长了购车减税政策的期限，并将推行补贴政策。

　　日前丰田汽车预测了2012年泰国整体车市及该公司在泰国的销量。其预期在经历2011年洪灾重创之后，今年泰国车市将大幅回升38.5%。

　　近日，中汽协发布最新统计数据：2011年汽车产销分别为1841.89万辆和1850.51万辆，产销增长分别仅为0.84%和2.45%，比2010年分别回落31.6和29.92个百分点，产销增速为13年来最低。

　　2011年欧盟27国乘用车总销量为1311万辆，同比下降1.7%。

　　2011年12月，美国汽车销量1,243,230辆，对比2010年的1,144,806辆，同比增长9%；2011年全年，美国汽车销量12,778,335辆，比2010年的11,589,844辆同比提高10%。尽管美国车市12月份销量虽然略低于11月份，但依然创造2011年第二高的月度销售纪录。

　　2011年印尼的轿车销量为894,180辆，同比增长16.9%。

　　2011年澳大利亚的新车销量共计1,008,437辆，比2010年新车销量下降2.6%。

　　2011年全年英国的新车销量为1,941,253辆，同比下降4.4%，创下10多年以来销量最低纪录。

　　1月10日，全国乘用车市场信息联席会出炉的最新数据显示，2011年12月国内销量142万辆，同比下滑3.3%，全年累计销量达到1370万辆，同比增长2.8%。

　　2011年印度的新车销量为195万辆，同比略增4.3%，2010年的销量为187万辆。

　　4)其它重要消息

　　日本橡胶贸易协会周三公布，截止1月10日，日本天胶库存总计为13798吨，较12月31日的13439吨高出2.7%。近期进口商趁价格回落加大了采购力度以致库存上升。

　　中国2011年轮胎产量为8.321亿条，同比增长8.5%，其中12月产量为7316万条。

　　思迈汽车信息咨询公司和LMCAutomotive都预测，今年乘用车和轻型卡车的销量将增长约4%，达到7500万辆。

　　世界著名的汽车行业杂志Wardsauto公布的数据显示目前全球处于使用状态的汽车存量已突破10亿辆。

　　2、微观平衡分析

　　从下表可以看出，本周国内库存保持在高位，或将利空后市天然橡胶价格。青岛保税区天胶和复合胶库存合计为21.9万吨，较1月中增加1200吨。

　　日期 2011-12-30 2012-1-6 2012-1-13 2012-1-20

　　国内橡胶库存数量(吨) 32974 33874 34269 34149

　　国内橡胶期货仓单(吨) 17045 17225 22345 23045

　　3、本周橡胶现货价格走势

　　节前国内天然橡胶价格保持平稳，周五云垦SCRWF价格与上周五相比下跌100元/吨，SCR10价格与上周五相比下跌500元/吨。

　　本周泰国天然橡胶现货价格延续上涨，周五报价比上周五上涨3.23泰铢/公斤。

　　三、波动分析

　　1、市场评述

　　截止目前，本月沪胶指数月K线呈带长下影线的大阳线形态。期价处于10月和20月均线和长期上升趋势线之下，但处于60月均线之上，盘中期价跌至60月均线处获得支撑反弹，并已突破了5月均线。这显示了目前市场已脱离震荡区间。后市长期期价可能会在5月均线的支撑下向上攻击10月和20月均线。

　　节前一周沪胶指数周K线呈光头光脚的大阳线形态，全周涨2855元/吨，涨幅11.39%。盘中最高达27945，最低探至24650，收盘于27932，期价收盘于上升趋势线之上。

　　从日线上看，节前一周五个交易日期价持续上涨，但前四天涨幅均不大，周五则暴涨4.53%。显示市场做多意愿较强。

　　2、均线分析

　　从周线上看，节前一周沪胶指数盘中突破了10周和20周均线后，进一步向上冲击，几乎以全周最高价收盘。收盘时沪胶指数处于5周、10周和20周均线之上，但依然处于60周均线之下，显示后市期价将在下方均线的支撑作用下，或将继续向上冲击30000，并可能冲击60周均线。

　　从日线上看，在5日均线的支撑下，周一盘中期价向上突破10日、20日均线和60日均线，成功收于各均线之上。其后四天在均线的支撑下，期价持续上涨。后市期价或将在均线的作用下继续上扬，盘中期价或需回踩均线寻求支撑。

　　3、趋势分析

　　从周线图上看，节前一周沪胶指数盘中在上行趋势线的支撑下持续大幅上涨，收盘于27932。下周沪胶指数将以较大概率继续上涨，攻击30000，如果能成功突破30000，则有望持续向上攻击。

　　从日线上看，整体呈上升走势，节前一周沪胶指数延续了上周的涨势，收盘接近28000，期价在突破震荡整理区间24000-26000后呈加速上升，下周将以较大概率继续上涨，并冲击上方30000。

　　四、相关品种分析

　　日胶指数是对沪胶走势影响较大的外盘期货品种，日胶的未来走势对沪胶的分析有很大的意义。

　　从日胶周线图上看，节前一周日胶指数大幅上涨，呈大阳线形态，涨幅13.46%。周日胶指数收盘时突破20周均线阻力，也成功突破了下行趋势线，本周日胶指数则呈现出十字星调整形态，有利于后市期价上扬。整体来看，下方的上行趋势线与5周、10周和20周均线均给日胶指数带来较大的作用，后市日胶或将在这些支撑下持续上涨，有望攻击上方的60周均线。

　　五、结论与建议

　　本周欧洲、美国数据利好，或有利于后市沪胶期价走高。从技术面看，考虑近期美元指数走势，结合橡胶微观基本面，我们认为后市沪胶指数将延续上扬，下周如能成功突破30000，则沪胶指数将进入新的运行区间30000-33000。否则将会在30000下方震荡，积蓄上涨动能。