养老钱入市如何实现保值增值

　　调查显示，养老保障是最受关注的民生问题。

　　核心提示

　　全国60岁及以上老年人口达到1.67亿，占总人口的12.5%。据《2009年度中国老龄事业发展统计公报》称，“十二五”期间，全国老年人口将突破2亿，老年人口占总人口比例将超过15%。《2011中国养老金发展报告》披露，我国近半数省份养老金收不抵支。

　　近日，中国社科院世界社保研究中心主任郑秉文透露，中国养老金个人账户“空账”规模约1.3万亿。有业内人士指出，养老金是百姓的“保命钱”，容不得有半点疏忽，养老金一旦入市就意味着存在风险。养老金为什么要入市？如何实现保值增值？记者就此展开调查。

　　对话

　　入市时机是否已到

　　近日，中国证监会主席郭树清在公开场合表示，从国外经验来看，资本市场和社会保障互惠互利、共同促进的效果非常显著，目前我国还没有建立起这种稳定坚固的经济金融关系，在这个领域应当能够大有作为。

　　业内人士指出，我国的养老金的组成主要分为三种，一是全国社会保障基金，这属于战略储备基金；二是企业缴纳的企业年金；三是地方政府筹集管理的养老金。其中，全国社保基金和企业年金允许按一定比例入市投资，地方养老金尚不允许。

　　全国社保基金理事会理事长戴相龙介绍，十年来，全国社保基金年均收益率超过9%，全国企业年金年均收益率约为14%，但由地方管理的基本养老保险基金，由于只能存入财政专户，扣除通货膨胀率，十年年均收益率为负数。

　　根据统计，到2011年年底，我国由各地方管理的养老金累计结余近2万亿元，如果将分散到各地方的基金集中起来，按一定比例投资到各类金融资产，实现保值增值，无疑对百姓大有好处。“十二五”规划明确提出，要积极稳妥推进养老金投资运营。可以说，无论是从国内现实的角度，还是从国际经验的角度，地方养老金进入整个投资界中最为灵活、流动性最强的股市已经是大势所趋，目前只是时机与方式的问题。

　　股市有风险，投资需谨慎。在投资界没有只赚不赔的神话，在风云变幻的股市更是如此，一些百姓不禁要问，拿我的“保命钱”去“炒股”，赔了怎么办？的确，百姓对养老金入市关注的核心就是——— 如何实现保值增值？

　　一般来讲，养老金投资股市通常会限制一定的比例，例如，全国社保基金进行股市投资的比例是最高40%，实际投资中，一般情况在30%左右，而企业年金的投资比例最高为30%。比例的限制无疑对防范养老金的投资风险十分关键，地方养老金股市投资比例究竟多少合适，业内看法不一。对此，戴相龙建议，应低于全国社保基金，高于商业养老金，国外养老金大部分都允许投资股票，投资比例一般在20%至50%。事实上，在养老金入市话题的讨论中，还包括关于中国股市环境与养老金关系讨论，这其中包括尚存在一些机制问题的中国股市应该如何加强建设承载地方养老金的进驻。

　　从国际经验的角度看，养老金入市可以促进股市的长期健康发展，而股市的长期健康发展无疑有利于实现养老金的保值与增值。所以，对中国股市而言，必须不断加强制度、机制的建设，才能真正实现二者的双赢，让百姓放心。

　　表态

　　暂无投资股市计划

　　人力资源和社会保障部新闻发言人尹成基透露，我国决定自今年1月1日起，再次提高企业退休人员基本养老金水平。人力资源和社会保障部将按照国务院的部署，会同财政部等有关部门，在确保基金安全的前提下，研究实现养老金保值增值的具体办法，目前养老金暂无投资股市计划。

　　此次调整，综合考虑2011年物价上涨和职工工资水平增长等情况，按照2011年企业退休人员月人均基本养老金的10%左右确定调整水平，并对具有高级职称的企业退休科技人员、高龄人员等群体适当提高调整水平。各级人力资源和社会保障部门、财政部门将在近期抓紧组织实施，尽早将增加的基本养老金发放到企业退休人员手中。

　　连续7年调整企业退休人员基本养老金水平后，我国月人均养老金达到1531元。城镇居民基本医疗保险财政补贴标准从每人每年120元增加到200元。2012年，居民医保财政补助标准将提高到年人均240元，居民医保政策范围内住院医疗费用支付比例普遍达70%。在回应弹性退休和延长退休年龄问题时，尹成基表示，延长退休年龄有利于社保基金的收支平衡，但会对中国就业带来不利影响，逐步延长退休年龄方向是对的，但要根据综合情况来定。

　　尹成基说，2011年全国城镇新增就业1221万人，去年底城镇登记失业率为4.1%。目前，农民工工资清欠正进入攻坚阶段，全国已为129万名农民工补发被拖欠工资及赔偿金29.42亿元。据介绍，2012年，我国将进一步扩大事业单位公开招聘范围，严肃查处违规事件，进一步规范进人行为；同时加快事业单位人事管理条例立法步伐，研究出台事业单位人员竞聘上岗、考核、奖励、申诉等单项配套规定，研究拟定科技、教育、卫生、文化等领域事业单位人事制度改革政策措施。

　　尹成基说，对于已经进行养老保险个人账户做实的试点省份，部分做实积累的基金，经国务院批准后，其部分资金可以由地方政府委托社保基金理事会投资运营。他说，下一步，将考虑开辟一些新的投资运营渠道，研究后在办法中加以明确，但总的原则是要确保基金安全，再考虑实现基金的保值增值，这也是对广大参保者的一种负责任的态度。另据了解，到2011年年底，五项社会保险基金累计结余总额2.87万亿元，其中养老保险累计结余1.92万亿元。

　　2011年底以来，在证监会主席郭树清、全国社保基金理事会理事长戴相龙等人多次呼吁下，养老金入市的猜测在资本市场掀起了阵阵涟漪。对此，专家指出，目前养老金入市仍面临着基金统筹层次太低、个人账户欠账太多等问题，相关制度和市场情况亦达不到要求，拓宽养老金投资渠道需慎之又慎。

　　分析

　　省级统筹的路还很长

　　从去年年底开始，有关地方社会保险基金将进入股市保值增值的消息就广泛传开。据知情人士透露，国务院正在审议一项提议，允许养老基金部分配置股票。该提议或允许10%-20%的省级和大城市的养老金资产逐步投入股市，根据对地方养老金规模的一项官方估计，这相当于1800亿至3600亿元。该消息一出立即在市场上引起了巨大反响，然而，有专家指出，社会保险基金分布管理过于分散，统筹层次过低仍是养老金进入资本市场障碍之一。“实际上养老保险省级统筹在管理上并没有真正到位，除几个直辖市和个别省份外，大多数采取的都是养老保险的省级调剂金模式，而不是完全的养老保险基金省级统收统支。”大连理工大学教授陈仰东在接受记者采访时表示，养老保险基金的分散管理与“碎片化”状态，导致了其很难实现集中管理运营，更对其安全运行与保值增值提出了挑战。

　　事实上，尽管养老保险省级统筹成果正在进一步巩固，但从政策执行情况来看，收缴的养老保险基金仍然大部分掌控在市级政府、县级政府等两千多个独立的行政单位手中，我国目前现有2000多个社保统筹单位，也就是有2000多个资金池。

　　陈仰东认为，全国统筹是养老保险发展的最终形式，只有提高统筹层次才能减少养老保险基金的风险源，这样既可以降低管理费用，又可以降低监管难度。还可以使基金形成合力，有利于实现较大规模、较为稳健的组合投资策略，实现基金投资的保值增值。

　　现状

　　入市尚有两大未知数

　　养老金入市是“必然趋势”，又“有利于股市稳定”，看来“养老金入市”俨然已是箭在弦上。有关专家认为，养老金能否顺利入市，不光是等待“时机”的问题，就目前状况来看，尚存两大未知数。

　　首先是入市资金问题。其实，广义上的“养老金”，很大一部分已经“入市”了，包括被称为“国民养老第二支柱”的企业年金、由全国社保基金理事会管理的全国社会保障基金。目前各方讨论入市的主要是指由各地政府负责管理的基本养老保险这部分，其中包括基本养老保险统筹基金和个人账户基金。但由于大部分地方的基本养老保险个人账户已被当地挪用于发放当期养老金，个人账户长期处于“空账”状态，投资运营也就无从谈起。即便有部分省市做实了个人账户，其规模也相当有限。

　　对于基本养老保险统筹基金这部分，按目前规定，仅能购买国债和转存定期存款，国务院对此的表态始终是“安全第一”。即便果真得到政策“通融”入了市，按照全国社保基金理事会理事长戴相龙的说法，“全国社保基金投资股票的比例不超过40%，基本养老保险基金可能再低一些。”可见入市比例很小，入市规模有限。以目前基本养老保险基金的入市规模，要想承担“稳定股市”乃至“救市”的愿望，恐怕有些痴人说梦。

　　第二，投资主体问题。根据目前态势，基本养老保险投资主体至少有三种可能：一是人社部社会保险事业管理中心，人社部是社保基金的主管部门，在话语权上有优势。二是全国社保基金理事会，目前它就在运营全国社会保障基金，有专业优势和人才优势，也有投资运营经验。三是地方成立的基金运营机构，虽然“近水楼台”但容易受地方行政力量干预。鉴于养老金“保命钱”的保障属性，其资金入市尤需将风险降到最低，最好由专业金融机构操作，但目前负责管理基本养老保险的却是地方政府职能部门。因此，如何确定投资主体，也是一个棘手的问题。

　　隐忧

　　“空账”1.3万亿元

　　除了统筹层次过低，个人账户的巨大“空账”也让社保基金入市的前景扑朔迷离。目前，我国施行的是上世纪90年代确立的统账结合的养老保险制度，基本养老保险由社会统筹和个人账户两部分组成。社会统筹由单位负担缴费，目前为单位职工工资总额的20%，个人账户则由职工个人缴费，为个人工资的8%，其产权属于个人所有，原则上不能调剂借用，个人账户实行的是长期封闭积累、产权个人所有的“完全积累”制。

　　中央财经大学保险学院教授褚福灵在接受记者采访时表示，从理论上讲个人账户的积累更具有长期性、储备性，有保值增值的巨大需求。但实际操作中仍有很多工作没做：养老金计发办法的改革使社会统筹基金“亏欠”了个人账户太多的资金，所谓个人账户的资金被用于支付当期养老金，由此形成规模庞大的“空账”，这一数字据估算约有1.3万亿元。

　　为解决“空账”可能带来的养老金支付压力，中国在2000年就开始了“做实”个人账户试点，目前已有13个省开展试点。但对个人缴费账户做实，现在养老金收支就有缺口，使得财政补贴成为刚性。不仅如此，在全国区域经济发展不平衡的背景下，各省社会保险基金积累很不平衡。在经济发达地区，或者在劳动力流入较多的省份，其社保基金积累规模大，增长也较快，如社保基金节余最多的广东省，其社保基金累计余额已达2276亿元。相反，在经济落后或者劳动力流出较多的地区，其社保基金积累规模就较小，甚至经常出现收不抵支的现象。

　　据统计，2010年若剔除1954亿元的财政补贴，企业部门基本养老保险基金当期征缴收入收不抵支的省份(含新疆建设兵团)共有15个，缺口高达679亿元，甚至到了难以离开财政补贴的程度。随着老年人口的不断增多，地方社保基金缺口加大，医疗保险基金支出快速增长，“未富先老”的状况将使养老保险金支付压力剧增。

　　专家指出，社保基金要投资资本市场，就必须有全新的制度设计。然而，分析人士指出，在当前以及今后很长一段时间内，各省级行政区间的巨大经济差距将继续存在，各地对自身利益的争夺与保护将继续存在，中央政府也很难在短期内完全协调好各省级行政区的利益诉求。

　　定位

　　谁来负责“安全第一”

　　据估算，由于目前地方养老金的管理手段比较简单，主要是存银行和买国债，基本社会保险基金结余自2010年来实际缩水达100—300亿元。基本养老保险中迫切需要投资增值的个人账户，尽管空洞犹存，但在已部分做实的13个省市中，也有了2039亿元资金。

　　“养老金进行市场化投资运营需要解决的问题还有很多，还有很长的路要走。”褚福灵认为，除了做实个人账户、逐步提高统筹层次之外，要先对“谁负责中国人的养老钱”达成共识。此外，养老金拓宽融资渠道是趋势，但必须保证“安全第一”，要慎之又慎，适度增值。他认为，养老金长线进入资本市场，主体应进入债券相关市场，这是养老金获取稳定收益的根本，股票部分应该是提升收益及增值的部分。

　　据媒体称，目前，国家养老金监管委员会、省级养老金托管委员会、独立的运营管理机构等3种模式成为养老金投资机构设置的备选方案。

　　据估计，目前全国社保基金资产规模约8000亿元，新投入运营的1000亿元资金将扩大全国社保基金投资规模。分析人士认为，出于养老资金保值增值的需要，这1000亿元资金将首要投资固定收益资产，也有相当比例投资股市。从目前全国社保基金投资运营资产的结构来看，粗略估计投向股市的比例可能在30%-40%。

　　戴相龙表示，养老金入市并不意味着要全部投资股票，而只是小部分投资股票。养老金投资股市应坚持长期投资、价值投资、责任投资，客观上有利于股市稳定，而不是被动托市、救市。欧美国家类似养老金的资金早已进入股市，有的投资比例达全部运营资金一半，从长期看投资收益率较高。全国社保基金从2003年开始投资股票，规定的投资比例最高为40%，一般情况下占30%左右，股票投资收益贡献率约50%。

　　戴相龙表示，关于养老金入市运营，有可能在经济水平较发达的省份先行试点。至于未来会否扩大范围，必须根据具体省份的要求以及国务院有关规定逐步推进。 (据新华社)