着眼公司产品 从“供不应求”找寻牛股基因

　　每经记者 赵阳戈 王砚丹

　　如果你十年前开始一直持有贵州茅台，你

　　现在的收益是40多倍，如果你从十年前开始持有云南白药，

　　现在的收益是200多倍……碰上这些牛股，或许是每一个投资者的梦

　　想。然而现实是，在A股市场，这样的牛股似乎是可遇不可求的，即使遇上，也不一

　　定有耐心长久地守候。

　　那么，这些牛股有什么共同的特点？找出这些特点，或许就能发现这些牛股上涨背后的逻辑，这些特点可能就是它们的“牛股基因”。循着这样的思路，《每日经济新闻》本期为你找出一批有着类似基因的公司，或可为投资者提供一些参考。

　　/投资逻辑/

　　历史牛股多源自产品供不应求

　　每经记者 赵阳戈

　　承接着上周的涨势，本周大盘再有斩获，沪指5个交易日累计上攻了2.02%，而近日如浙江东日（600113，收盘价13.95元）、青海明胶（000606，前收盘价7.94元）等热门股的表现也是有目共睹。但对于投资者而言，在面对上述由事件触发而产生的行情时，可能大多数还是扮演着看客的角色，因为这种行情虽然可以带动市场人气，但毕竟还是可遇不可求的。

　　对于大部分普通投资者来说，如果你认为赚快钱不是你的长项，那么就尝试去找出慢牛吧，当我们拭去蒙在双眼表面的浮华，安心从公司经营状况等基本面入手，是完全可以挖到自己的“菜”的。因为这种机会不是靠猜或靠碰，而是更具有确定性，相对来说概率更高。

　　“供不应求”出牛股

　　据《每日经济新闻》记者的观察，不少牛股在爆发的时期，其核心产品通常都会处在供不应求的状态。

　　老股民一定还记得上世纪90年代的四川长虹 （600839，收盘价2.43元）。在大约两年的时间里，该股从20多元涨到了最高320元。据历史信息，四川长虹是国内最早从日本松下引进彩电生产线的企业，要知道在这之前，彩电市场几乎被各外资品牌所占据。在一系列政策组合拳下，四川长虹展开了市场占有率的争夺战，似乎一夜间就成为了市场中供不应求、炙手可热的外资品牌替代产品，市场占有率直线上升，当时更有“中国每卖出三台彩电，有一台出自长虹，有一台是外资品牌，还有一台才是其他国内品牌”的说法，四川长虹也就此坐稳 “彩电大王”的宝座。

　　当然后来随着深康佳A（000016，收盘价3.54元）、TCL集团（000100，收盘价2.19元）等九大彩电巨头的联盟对抗，以及自身囤货彩管的失误，让四川长虹光华大减，但在1996~1998年间，该公司股价翻了十多倍，这个过程成了老股民永恒的记忆。

　　如果觉得四川长虹太久远，那么我们还可以来说说贵州茅台（600519，收盘价212.5元）和云南白药（000538，收盘价49.13元）。

　　据统计，贵州茅台自上市以来，无论市场刮风下雨，其业绩增长的态势不改，而其90%以上的毛利率更是让人眼红。因为该公司所拥有的是不可复制的酿制配方，而茅台的市场更是上至国宴、下至百姓聚会，供不应求持续到了现在。股价方面，这10年来，贵州茅台从最低25元起一直缓缓爬坡，最终突破1000元（复权价）以上，股价翻了40多倍。如果你够耐心，10年前买了贵州茅台并持有到现在的话，你的收益比巴菲特每年30%的投资成绩还要好。

　　云南白药也是同理，其核心产品最初于1902年由曲焕章创制，专门用于伤科治疗的中成药散剂，至今已有一百多年历史，其处方现今仍然是中国政府经济知识产权领域的秘密。正是因为云南白药手握这一国家级的保密配方，使得市场对该产品始终保持着供不应求的状态，历久不衰。

　　东西好卖，股价也见涨。在公司基本面的呼应下，云南白药的股价也从10年前的2元多，展开了马拉松似的上攻，与2010年创出的906元（复权价）历史高点相比，其股价更是翻了300多倍，即使是现在，云南白药的每股复权价格也在600元的水平，较10年前也有200多倍了。

　　38只个股或可期待

　　有史为鉴，上述案例中的产品都是我们身边的产品，公司也都是我们自己可以去发掘的公司。但或许又有人说，30年的发展，现在什么都有，在物质充裕的时代，我们还会有这种机会吗？

　　答案是肯定的，因为近年的苹果不就很火吗？

　　苹果之所以最初能在手机样式琳琅满目、手机巨头虎视眈眈的局面中脱颖而出，这跟它的创意、技术、专利意识、营销手段等都是分不开的，而这些综合起来，就成了苹果难以复制的核心竞争力。所以我们才会在每每有苹果新品上市之时，看到有人通宵排队等货的现象。

　　所以关键问题不是有没有机会，而是怎么去找。

　　带着这样的愿景，就在各上市公司2011年年报披露快结束之际，《每日经济新闻》记者从公开的定期报告、券商研究报告、业绩说明会等不同渠道中，从公司的核心产品或培育的新利润点产品的市场地位、市场供需、未来前景、行业门槛、产能扩张等方面，去努力筛选值得持续关注的上市公司。记者发现，有38家公司具备了“供不应求”的牛股基因。

　　这其中，有唯一一家国产液压油缸上市公司恒立油缸（601100，收盘价20.02元），其亮丽的成绩单背后是挖掘机专用油缸等产品的支撑，而挖掘机专用油缸显然处于供不应求的市场环境中；还有以高档针织面料的开发生产为生的嘉麟杰（002486，收盘价8.66元），该公司在2011年业绩说明会上已然向投资者透露着目前公司产品供不应求的信息，其客户包括ICEBREAKER、POLARTEC等国际化高端客户，公司潜力有待发掘；又如定制衣柜行业第一股的索菲亚（002572，收盘价39.08元），该公司所处的细分行业，尚在成长，竞争并不激烈，如果你在该公司招股说明书中输入 “供不应求”这个关键词的话，相信你一定会感受到公司的对未来发展的信心；还有拥有独家产品痰热清的上海凯宝（300039，收盘价21.07元），以及精品剧供不应求的代表公司华策影视（300133，收盘价27.5元）等。

　　这些公司虽然身处不同行业，但只要有可能在未来成为某一行业的贵州茅台或是云南白药，都是值得持续关注的。这38家公司我们将分期推出，本周，我们将先推出其中11家公司，投资者不妨仔细跟踪。

　　/供不应求公司之一/

　　受益SUV升温 长城汽车国内外市场双轮驱动逆市增长

　　每经记者 王砚丹

　　2011年的乘用车市场没有了前两年的火爆，但也并不是每种车都卖得不好。

　　SUV可以说是2011年汽车市场的一个异类。据乘联会销售数据统计，2011年SUV市场全年同比增长速度位列各品类第一。以SUV著称的长城汽车 （601633，收盘价14.65元）自然也受益匪浅。

　　SUV连续跑赢汽车行业

　　长城汽车可以算是A股市场上以IPO上市的最年轻的一只整车股。去年9月才从H股回归A股。上市之初，它似乎并没有过多引起市场关注。每股13元的发行价，在一级市场和二级市场都遭遇了冷眼。公司网上发行中签率高达7.52%；并且在上市当天（9月28日）开盘就破发。

　　但是2011年12月以后，长城汽车却先于A股指数见底，并一直稳步走高。本周五，长城汽车报收于14.65元，较去年12月初的低点上涨39.13%；距离历史新高也仅有一步之遥。

　　长城汽车的强势与公司多年来的主打产品SUV有着极大的关系。自2007年SUV销量增速首次显著超越乘用车行业以来，该细分市场规模由36万辆迅速增长至159万辆，复合增速高达42%，占狭义乘用车市场份额提升至13%。同样，在《2011年汽车流行趋势调查报告》中显示，SUV车型的关注度首次超过三厢轿车，跃居“2011年最受欢迎车型”首位。

　　SUV，即运动型多用途汽车，主要指那些设计前卫、造型新颖的四轮驱动越野车。相对轿车，SUV在驾驭感、乘用空间、通过性、行驶视野等方面具有优势，其购车花费、使用成本等也高于同等级轿车。

　　中信证券指出，SUV的热卖源于消费升级和个性化需求两大因素。“从安全性角度来讲，SUV车型由于具有较高的底盘和较大的重量，碰撞安全性通常优于同级别轿车。在同等价格区间，SUV也比轿车造型更个性、更威猛。消费者在购买家庭第二辆车时，选择SUV的比例较高。而汽车在购买后的3~5年是更新替换的第一个高峰期，10年以后是第二个高峰期。因此2007~2010年，以及2002~2004年前后销售的汽车均进入替换阶段。另外80后消费者逐渐成为购车主力，个性化需求提升，SUV占比将持续上升。”

　　今年前三个月，SUV市场依然火爆异常。统计数据显示，今年1~3月，SUV市场累计销量为45.8万辆，实现累计同比增长14.0%，高于狭义乘用车市场-0.1%的累计增幅，也高于行业整体-3.4%的增幅，占狭义乘用车市场份额提升至14.5%。其中3月SUV市场销量为17.9万辆，同比增长25.7%，高于狭义乘用车市场5.5%的增幅。

　　长城SUV今年销量望增35%

　　长城汽车在SUV市场已经深耕多年。由于进入SUV市场较早，并且有达喀尔拉力赛赞助商的优势，长城哈弗系列已经在中国市场家喻户晓；并为公司带来了滚滚财源：2011年，公司累计实现销售46.3万辆，同比增长27.7%；销量增速排名行业第二，也大大超过行业平均增长水平。这其中，SUV功不可没：哈弗SUV全年批发销售14.7万辆，同比增长7.7%，销量为全国前列。

　　长城汽车新闻总监商玉贵曾对《每日经济新闻》记者表示，哈弗之所以一直受到市场喜爱，其性价比高是最主要原因。“哈弗系列价格适中，且配置上可选择性强。二三线城市，还有山区、矿山、工地等非常喜欢哈弗。比起悍马等高级越野车便宜得多，使用起来性能以及舒适度都不错。哈弗车队每年参加达喀尔拉力赛，在国际上知名度逐渐提高。因此哈弗在海外市场也卖得很好。”

　　不过，SUV市场的火爆也带来了激烈竞争。如比亚迪、悦达投资等都试图分享SUV的大蛋糕。对此商玉贵表示，长城汽车目前内部将合资品牌认定为竞争对手，希望能提升档次和性价比，并推出更多类型产品，以满足不同消费者的需要。

　　长城汽车总裁王凤英也公开表示，一季度公司累计销售13.27万辆，同比增长10.9%；其中哈弗SUV销售4.68万辆，同比上升16%。她同时透露，今年，长城计划投放5款车型，其中三款为哈弗SUV品类产品，包括全新产品哈弗M4、哈弗H61.5T动力版、哈弗H52.0汽油版等产品。

　　中信证券预计，由于去年下半年推出的首款城市型SUV--H6市场反馈良好，预计今年销量有望接近10万辆。而综合考虑公司原有越野型SUV--H3、H5较为稳定的客户群体，预计2012年公司SUV销量有望增长35.6%，接近20万辆。 此外，综合其他轿车和皮卡业务的情况，2012年公司总销量有望接近55万辆，同比增长18.4%。中信证券认为公司合理估值为2012年12~13倍市盈率，给予17元目标价。

　　/供不应求公司之二/

　　北美汽车市场强劲复苏 中原内配只愁产能不愁卖

　　每经记者 王砚丹

　　2011年汽车行业在经历了前两年的高速发展后，进入了瓶颈期。

　　根据中国汽车工业协会发布的数据，由于国家宏观调控和鼓励政策的退出，2011年全国汽车产销分别为1841.89万辆和1850.51万辆，产销增长率分别为0.84%和2.45%，比2010年分别回落31.6和29.92个百分点，创下13年来最低水平。

　　受行业景气度下滑影响，许多曾经风光一时的上市整车、零部件企业盈利能力都出现了不同程度下滑。特别是以重卡为代表的商务车更是进入了寒冬中最冷的时节。

　　但就在这样的大环境下，却有极少数汽车类公司仍然在困境中实现了突围，甚至产品出现供不应求的喜人局面，这样的公司当然值得重点关注，地处河南的中原内配（002448，收盘价26.77元）就是其中之一。

　　海外市场收入大增

　　4月16日，中原内配同时发布了2011年年报和2012年一季报。2011年公司实现营业收入9.76亿元，同比增长18.73%；实现归属于上市公司股东的净利润1.26亿元，同比增长20.98%；每股收益1.36元，净资产收益率12.64%。

　　今年一季度，公司继续稳健增长。1~3月公司实现营业收入2.74亿元，同比增长10.51%；实现归属于上市公司股东的净利润4077.54万元，同比增长17.48%；每股收益0.44元，净资产收益率4.01%。

　　中原内配主要产品为发动机汽缸套。2011年产销汽缸套约2800万只，占全球份额10%，排名世界第一，客户包括国内外知名主机厂商。由于多年来为北美车企配套，而北美汽车市场去年正值复苏期；因此国内市场消费疲软并未拖累到公司整体业绩。

　　年报显示，2011年公司国内市场实现收入5.57亿元，占比约为57.59%，较2010年的5.61亿元微降；但国内销售毛利率从2010年的36.22%下滑至32.13%，减少了4.09个百分点。与此同时，海外市场迅猛发展。营业收入从2010年的2.55亿元上升至4.10亿元，增幅达到60.78%；毛利率则从24.69%提升至25.53%，增加了0.84个百分点。

　　2011年放弃500万只订单

　　中原内配没有公布主要客户的具体名称，但是中投证券在点评公司一季报时指出，中原内配在北美市场上，为通用、福特等三大汽车商提供乘用车汽缸套，为康明斯、国际卡车等主机厂提供商用车汽缸套。由于国内生产成本相对较低，公司在北美市场上份额持续增加，目前已经达到20%。而北美市场持续复苏也成为了公司业绩增长的主要推动力之一。

　　根据美国官方数据，2011年四季度美国汽车销量同比增长9.5%，2012年前两个月销量同比增长达到13.8%，回暖势头明显。中原内配的北美重要客户去年也成绩不俗，如福特汽车2011年汽车销售总量达到206万辆，同比增长17%。

　　海外客户需求使得中原内配订单饱满，产品供不应求。在2月22日发布的定向增发修改草案公告中，中原内配表示，2011年以来，康明斯、国际卡车、巴西MWM等国际一线发动机厂商的订单大幅增加。由于其产能的限制，2011年度公司放弃订单500万只左右。公司预计未来3年内，仍将有2000万只的新增订单需求。因此拟定增募资扩建产能。本次修改后的定向增发草案显示，公司拟募集资金不超过5.4亿元，新建1300万只/年的生产线。达产后预计新增销售收入6.67亿元，净利润9526.8万元。

　　公司：已经满负荷生产

　　《每日经济新闻》记者以投资者身份致电中原内配董秘办，工作人员对记者表示，现在公司生产线已经满负荷生产，工人也都加班加点。目前公司月订单量超过350万只，而现在的年生产能力只有3200万只。“上个月公司已经以自有资金投入了5000万元先期用于募投项目；但是如果定向增发进展缓慢，当然相应也会拖累项目建设进度。”据他透露，由于发布了年报，公司刚刚把年报补充资料上报证监会，等待审核。

　　对于今年的国内外汽车市场形势，这位工作人员表示，现在北美方面仍然处于上升通道，但是今年国内汽车市场，特别是重卡市场在宏观经济放缓的情况下，仍然没有大面积复苏的迹象。“预计今年海外市场在营业收入中的占比将继续上升。”同时他透露，公司也在考虑拓展欧洲市场，前期已经和一些欧洲知名车企进行了接触。

　　中投证券指出，从今年二季度起，公司IPO募投项目开始进入满产状态，预计二季度公司将实现产销量超过900万只，收入接近3亿元，同比增长约20%。

　　国泰君安也指出，中原内配在国内市场方面同样存在机遇：“由于乘用车轻量化带动全铝汽油机的普及，打开铝包容式汽缸套市场。目前国内乘用车全铝化渗透率仅有10%，市场容量有巨大成长空间。另外柴油机的国四排放标准将于2013年7月开始执行，严格的排放标准对汽缸套品质的要求提高，将推动需求结构升级。公司是国内为数不多的有能力生产满足国四标准汽缸套的企业，结合其行业地位，在全铝化和排放升级过程中订单数量可得到保证，现在需要解决的就是产能瓶颈问题。”

　　国泰君安预计，2012~2013年，公司将实现每股收益1.38元、1.68元，净利润增长率28.9%和21.5%；并给予了30元的目标价，较现在有12%的上升空间。