国电电力高等级公司债券 降息通道中的配置首选

　　国电电力公司债今日网上认购。公司6月15日公告最终确定债券票面利率五年期为4.35%，七年期为4.75%，并于2012年6月15日面向社会公众投资者网上公开发行，于6月15日至6月19日面向机构投资者网下发行。5年期品种的发行代码为“751973”，简称为“12国电01”；7年期品种的发行代码为 “751974”，简称为“12国电02”。

　　国电电力本期公司债共发行40亿元（其中5年期预设规模25亿，7年期预设规模15亿），发行完毕后，择机在上海证券交易所上市，可以进行交易转让，流动性强。

　　国电电力本期公司债经大公国际资产评估有限公司评定为AAA评级，是目前债券市场上难得的高等级债券。在市场倾向普遍认为目前处于利率下行通道的大环境下，本期国电电力公司债的利率定位合理，实现了发行人和投资者的共赢。此外，优质资产和良好信用对投资者的投资收益给出了极强的保障。

　　利率定位合理 打造双赢局面

　　5月18日，央行下调存款准备金率0.5个百分点；6月7日，央行宣布6月8日起下调金融机构人民币存贷基准利率0.25个百分点。而6月10日公布的5月宏观经济数据延续4月下行趋势，在通胀回落至近两年新低的同时，投资、消费和工业增加值也创出多年来新低。业内人士预判，下半年依然存在2~3次的降准预期，市场流动性将进一步扩大。

　　“双降”给此次国电电力公司债的发行带来了极好的时间窗口。而国电电力此次定下的五年期4.35%、七年期4.75%的债券利率，也被市场高度认可，认为其兼顾了降低公司财务费用和保障投资者利益两方的诉求，最大程度的实现了发行人和投资者的共赢。

　　公司此次发行的40亿公司债中，30亿元将用于偿还金融机构贷款，记者简单算了笔账，如果按照目前最低的6个月贷款年利率5.85%计算，公司30亿贷款一年的财务费用支出将是1.755亿，而30亿公司债的财务费用按5年期利率计算仅为每年1.305亿，因此，此次公司债置换公司贷款，将至少为公司省下每年4500万的财务费用。而从投资者角度考虑，由于公司债可上市交易，兼具交易性、流动性和固定收益性。如若简单地按照6月8日降息后的一年期存款年利率3.25%算，100元国电电力5年期公司债券的固定收益就比存款收益高出1.10个百分点，如若算上债券交易性带来的投资收益将获利更多，因此，国电电力的公司债无疑是目前股市震荡惨淡，利率下滑过程中，同等风险程度投资品种中的最佳配置选择。

　　债券主体资质优良偿债能力毋庸置疑

　　公司债发行主体——国电电力发展股份有限公司是中国国电集团公司的水电、火电的核心资产平台，是国内优秀的综合能源企业。电力行业分析人士认为，国电电力的电力资产在区域和结构上布局合理，盈利能力突出；新规划的煤炭及煤化工资产已经开始获利并将在后期有较强爆发力；公司长期以来分红丰厚，与股东共享成长收益的优质企业形象已经树立；因此，市场对国电电力的优质资产给予了充分的信心，认为国电电力对此次公司债的到期偿付能力毋庸置疑。

　　强偿债力表现一：

　　电力行业旗舰盈利能力突出

　　国电电力目前总资产1905亿元，股东权益405亿元，截至6月13日，总市值409.5亿元，控股发电装机容量3204万千瓦。公司2011年净资产收益率14%，高于行业6.6%的平均水平。

　　近年来，国电电力提出了“新能源引领转型，实现绿色发展”的发展战略，制定了在优化发展火电的基础上，大力发展水电、风电、煤炭，积极发展核电，择优发展太阳能的发展战略。目前公司清洁能源比重占比达到28.5%，合理的电源结构使得公司持续营收能力突出。

　　在调整电源结构，增强营收能力的同时，公司还通过控制成本价格的方式增强公司盈利能力。公司目前的火电区域分布合理，多在内蒙、宁夏、山西等煤炭资源丰富的产煤大区，燃料价格相对较低，与此同时，公司还通过良好的燃料控制水平，降低单位供电煤耗，控制成本。

　　强偿债力表现二：

　　煤炭和煤化工迅猛发展如虎添翼

　　煤炭和煤化工项目是国电电力未来几年实现增收的重要盈利点。据接近公司人士介绍，目前公司已经拥有煤炭资源储量68.8亿吨。未来2~3年将是煤炭项目的集中投产期。在煤化工方面，公司将以英力特为平台，重点建设好宁东煤基多联产化学工业园，同时在新疆建设煤化工项目。