作者 　李涛 叶春燕

　　虽然配合公开市场回笼操作，银行间市场流动性仍将保持偏紧状态，但市场参与者的感受将略好于5-6月份。

　　6月20日上缴准备金之后，银行间市场资金紧张状况持续，银行间市场利率居高不下，流动性紧张状况甚至超过年初。但与1月末时的情况不同，当时因为春节假期现金需求的持续增长，因此在准备金上缴之后，资金紧张状况持续加剧。而目前现金需求平稳，同时自本周开始，连续三周的公开市场到期资金都在1,000亿元以上，因此后期资金紧张状况将逐渐缓解，预计6月末超储率将略高于5月末水平，在1% 附近，银行间可用于结算超储规模在3,000亿左右。但在7月5日每旬准备金调整时，因为对应的是6月末存款数据，在季末存款规模冲高的情况下，预计会有数百亿的资金上缴，在7月5日之前，资金仍会维持相对紧张状况。但此后银行间市场流动性将逐渐恢复至正常水平。

　　周内1年期央票利率跟随前一周的3个月期央票利率的调整，上行10个基点，基本可以确认将在短期内加息。但在6月26日的周末并未加息，下一个周末则将进入7月份，由此从2010年10月份以来每两个月加息一次的时间间隔将被拖长到三个月，加息节奏放缓。

　　结合资金状况，我们预测存准率下半年将有2-3次的上调空间，这意味着调整节奏也将低于上半年的每月一次。虽然配合公开市场回笼操作，银行间市场流动性仍将保持偏紧状态，但市场参与者的感受将略好于5-6月份。

　　银行间市场：公开市场到期资金的流入会逐渐推低利率水平，7月5日之后7天利率将回落到4%以下。来源 中银国际