美债违约警报解除 中国万亿美元进退两难

　　QE3或以变体形式出现

　　记者 崔烨 见习记者 任文娇 报道 制图 任萍

　　风云诡谲的美债风波终于尘埃落定，北京时间今晨消息(美东时间8月2日中午)，距离美债违约大限只剩10小时，美国总统奥巴马正式签署获两院投票通过的提高债务上限法案，美债违约警报终于在大限前最后一刻解除。但一波三折的美债危机还是对市场造成了很大冲击，今晨美国三大股指均下挫超过2%，而美元的走软趋势也让黄金报收于每盎司1644.50美元，再创下历史最高收盘价。国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良对记者表示：“QE3或将以一种变体形式出现。 ”

　　QE3或以变体形式推出

　　据彭博社数据，美国主权债务对GDP的占比是58.9%，法国是83.9%，意大利是118%，日本甚至高达225%。海通期货研究所副所长段世华提到，“超过60%都是很危险的，虽然说美债暂时不会违约，但新协议只是短期的现金流的一个补充，能保证基本的还本付息”。

　　新债滚旧债，从债务角度来说，现在美国已经不堪重负，而根本问题在于，从80年代开始，美国已经有二三十年的时间是维持低增长的状态，今年上半年其经济增速甚至下降至1%以下，段世华认为，“可以说，美国已经进入停滞的20年”，分子在增加，分母的增长动力不足，如此也不难解释，很多国家的债务/GDP占比仍处于高位。

　　寅吃卯粮，新债滚旧债的模式是美国从次贷危机以前就开始的，而且此后也一直处于量化宽松状态，流动性泛滥，也并没有找到新的经济增长点。如果说美国现在不能拿出有利的财政整顿措施，”“QE‘N’都是正在进行时”，段世华表示。

　　市场上关于QE3的讨论一直众说纷纭，国家信息中心经济预测部首席经济师祝宝良这样对记者表示：“当初QE2时，美国是为了刺激通缩、压低利率、压低美元，现在没有这个必要。但是从中长期来看，为刺激经济，未来美国可能还是会采取卖国债、发货币的方式，但可能不会像QE1、QE2那样有固定的期限，所以说QE3或将以一个变体方式推出。”

　　中国万亿美元债权进退两难

　　据美国财政部最新公开数据，截至7月28日，美国公共债务已经达到14.34万亿美元。这也是目前最新的美国官方数据。其中，累计9.75万亿美元由美国国内和国外投资者持有，他们被称为“公共债务持有人”；在9.75万亿美元的公共债务中，近一半，即4.5万亿美元被外国投资者持有；其中，中国无疑是这部分投资者中，手笔最大的一个。

　　美国举债上限的风云诡谲也让处于“火山口”的中国进退两难，段世华认为，因为现在中国经济增长越来越快，常年的贸易顺差包括对外直接投资(FDI)都导致吸纳的美元越来越多。而且从持有高达3万亿的外汇储备角度来说，从让外汇储备“保值增值”的角度来说，持有美国国债对于中国来说，都是一个无可奈何的投资渠道，目前美国国债仍然维持AAA级的评级，能保证基本的还本付息。未来来看，只能是“更谨慎一点，少买一点，大规模减持不太可能”。前段时间，中国对于美国国债的操作是，先减持，然后又增持一点，也反映了中国投资机构的一个矛盾心态，毕竟也没有更理想的投资资产。

　　祝宝良提到，“我国持有美国国债的数量十分巨大，现在也没有办法卖掉，一方面是无人接手，另一方面，如果卖掉的话也会价格急剧下跌。而且，对于3万亿的外汇储备，出于保值增值角度来说，目前的确也没有更好的投资方向。”

　　做强实体经济货币才有话语权

　　看似疲软的美元背后是一个经济实力强大的美国，而看似繁荣的人民币身后是实体经济疲软的中国。孙立坚认为：“目前，国内的实体经济萎靡不振，不少企业家为求赚钱快，将资本抽离实体经济，投入到楼市、字画，而这也导致了人民币升值，造成了本币的虚假繁荣。而美元则在债务危机的阴霾下，将持续走弱。但汇率只是数字游戏，美国是在借全世界的钱来壮大自己的实力。”

　　而在国内来看，目前的结构调整显得并不到位，不少以前做鞋子、打火机的企业，在“十二五”调结构，打击“三高一低”企业的声势中退下阵来，没能成功转身。对超过企业自身能力的要求无疑是揠苗助长，于是不少企业家开始将资本投向虚拟经济。游离在实体经济外的资本扎堆造成的货币虚假繁荣不可取，只有实体经济强大，才可以吸收多余的流动性，孙立坚认为。

　　在这一点上，他认为，中国可以借鉴美国，让退出产业的企业家能够阳光转型成为 “资本家”，对投资实体经济的老总们给出一些鼓励政策，比如减税。

　　实体经济的另一面是货币，孙立坚认为，中国也应先利用上海国际金融中心的平台，主动开展“亚洲美元离岸市场业务”，绕开中国人民币汇率和利率没有市场化的瓶颈和我们暂时缺乏大量胜任国际金融业务的人才和相应的风险管理制度的缺陷，把美元债权的价值最大限度的控制在自己的手中，为人民币国际化条件的成熟推进赢得时间。

　　危机暂缓推高金价

　　美宽松政策将长期影响国内通胀

　　虽然美债危机稍解，但对于经济忧虑推高了黄金需求。 12月交割的黄金期货价格22.80美元，报收于每盎司1644.50美元，涨幅为1.4%；原油期货价格下跌1.2%，收于每桶93.79美元。

　　金价预测上调至1800美元

　　正如去年一样，债务担忧的不断增长为供不应求(金币和金条)提供了正确的促因。瑞银近期将12个月预测从1650美元/盎司上调至1800美元/盎司。上调至2000美元/盎司仍有些为之过早。如果出现另一轮量化宽松，预测就有可能上调至这个价位。暂时这将不会发生。

　　对于谋求多元化的投资者而言，黄金是一个买入对象，因为短期的价格回落无关紧要。从单纯的技术观点来看，金价达到1550美元/盎司或是接近我们1490美元/盎司的短期交易区间下限时是一个买入机会。 1700美元/盎司将是短期内的一个高点。这个价位将对珠宝需求带来影响，并促使更多的黄金废料进入市场。

　　瑞银经济学家认为，尽管欧洲政治家已就解决欧元区债务危机的新工具达成一致，市场意识到欧洲仍是沉疴难起。

　　“基本问题仍未得到解决，援助方案的总规模能否足以防止危机向欧元区其它国家蔓延可能很快就会受到质疑。在大西洋的另一侧，美国也没有为其不可持续的债务问题找到解决方案。尽管对美国债务上限问题达成协议可能对黄金带来暂时性影响，但是令人失望的美国经济数据已经凸显了美联储可能在更长时间内保持深度负实际利率的风险。 ”瑞银经济学家指出。

　　预期推高实物金投资热情

　　对金价的预期同样也推高了老百姓买金的热情。不久前，招商银行仅张杨路一家支行网点代购的国金公司的故宫五福金碗收藏制品全部脱销，当日销售额就达到约300万元。

　　“与上半年客户乐衷于黄金T+D、纸黄金、金条投资不同的是，随着6月份夏季黄金横盘整理，以及今年收藏市场火爆的影响，客户将投资转向了黄金收藏制品”，招商银行上海分行黄金分析师赵蔚昨日告诉记者，“现在一些热门精致的黄金收藏制品十分热销，存货全部卖断，客户想买只有预定。 ”

　　从2005年国内银行开闸黄金业务以来，已培育出了一批稳定的黄金客户群，近几年来黄金一路上涨及通胀压力，也使黄金业务成为了客户优化资产结构的重要组成。因为除了财富，在中国人心中黄金还代表着吉祥。 “买黄金压箱底”是中国传统观念，实物黄金仍然是多数人的选择。从前期金条投资到如今的黄金制品投资，客户对黄金价值认识也越来越多样化。

　　“举个例子吧，如果200年前的金条留到现在也就是按金价兑换，但是如果200年前黄金制作的比较有特色的金锁、金碗、金如意等留到现在就是收藏品，两者间的价值差别就很大”，赵蔚用浅显易懂的例子指出两者之前的差别，“这就是现在百泰获得国际金奖的和合盘、国金公司发行的得到中国邮政、故宫等权威机构受权的限量版黄金制品受到客户追棒的原因了”。

　　记者了解到，针对当下投资者所面临的问题，上海金谷地投资管理有限公司将联手深圳发展银行于本月28日推出主题为《货币战争时代全新金融理念与投资策略》的高峰论坛。作为本次高峰论坛演讲嘉宾，宋鸿兵曾大胆向投资者推荐关注贵金属市场的投资机会，在最近的一年时间内，投资者见证了白银疯狂，也目睹了黄金的屡创新高。此次论坛旨在搭建上海地区投资者与金融业界专家学者交流的高端平台，为广大投资者探寻正确的投资之道。

　　专家论道

　　周小川：外储坚持多元化投资原则

　　□记者 崔烨

　　“我们注意到8月2日，美国国会参众两院通过了2011年预算控制法案，在提高债务上限和制定长期减赤计划方面取得了进展。我们对此表示欢迎。 ”人民银行行长周小川表示，对于该法案的具体内容和分阶段实施过程，将进一步研究并保持密切关注。近年来在中美战略与经济对话(S&ED)框架下，中美财经官员保持了有效沟通，促进了相互理解。

　　周小川认为，美国国债是全球债券市场最主要的投资与交易品种，美国国债市场的大幅波动和不确定性将影响国际货币金融体系稳定，拖累全球经济复苏。 “希望美国政府和国会从自身和全球利益出发，切实采取负责任的政策措施，妥善处理债务问题，保障美国国债投资安全和市场正常运行，维护全球投资者信心，实现在G20达成共识的强劲、可持续、平衡增长。 ”

　　从国内的角度来看，周小川表示，将采取有效措施，保持经济平稳较快增长，维护我国经济和金融安全。外汇储备管理将继续坚持多元化投资原则，加强风险管理，最大限度减少国际金融市场波动对我造成的负面影响。

　　王冬胜：美债将不断“搅动”市场

　　□记者 崔烨

　　汇丰亚太区行政总裁王冬胜昨日在视频会议中回应晚报记者：“美国债务，我们现在看起来，他们有很大的机会分阶段把债务上限提高，如果可以做到第一步，这对市场有比较正面的影响。但这个影响是暂时性的，未来还有很多的讨论。每一次的讨论，都会对市场造成一些波幅比较大的影响。现在暂时性很不错，但在未来的讨论也会对市场造成一些波动。 ”

　　王冬胜认为，不管QE3出不出台，美国的宽松政策仍然会持续。 “美国的失业率持续在一个高点，所以他们不可能从宽松政策里退出来，一退出来利率就会上升，就会导致楼宇按揭供款问题等的出现，也会把经济进一步降下去。 ”

　　“美国的企业对美国经济有没有信心？如果他们有信心的话，就会投资不同业务，这会降低失业率，如果他们没有信心，就会跑到投资一些金融工具，这些金融工具也会到亚太区找回报，所以对亚太区的通货膨胀会造成压力。 ”王冬胜表示，在汇丰来讲，这方面一直在比较小心地处理。他透露，今年下半年，汇丰会在这些借贷方面比较小心一点——第一，美国的情形不清楚，第二，欧洲的债务也有一些问题，第三中东的情况也有一些担忧。

　　【大公】

　　下调美国家信用等级至A

　　大公国际资信评估有限公司3日宣布将美国的本、外币国家信用等级从A＋下调至A，展望为负面。

　　大公表示，美国国会就政府提高债务上限通过了决议，虽然这可以使政府继续借新债还旧债，但没有改变国家债务增速超过经济和财政收入增长的总趋势，这一事件成为美国政府偿债能力进一步下降的拐点。

　　大公表示，此次下调美国信用等级的具体理由包括：

　　首先，美国政党之争所暴露出的政治体制弊端表明美国政府难以从根本上治理国家主权债务危机，美国债权人利益安全缺乏政治经济制度保障。

　　其次，美国提升债务上限暂时避免了政府债务违约，但并没有改善国家债务偿还能力，政府债务负担加重将推动美国主权债务危机继续深化。美国国会批准提高政府负债限额，进一步表明影响国家偿债能力的诸多因素在相当长的时期内不会出现积极变化，本国财富创造能力与国家巨额消费严重失衡的局面不会出现根本改变，偿债能力下降与债务负担上升矛盾的积累增加了爆发主权债务危机的必然性。

　　再次，美国财政赤字削减速度远低于新增债务增长速度，收不抵支的财政政策必然继续推动美国政府债务水平不断上升。国会通过的财政赤字削减目标与债务上限提高的规模相当，但年限相差八年之多，且减赤方案仅停留在框架协议上，缺乏可信及可行的政策支持。大公测算美国在5年内至少需削减4万亿美元的财政赤字才能维持现有负债规模，显然国会通过的减赤方案不能满足缩减债务需要，并显示出政府在财政赤字削减方面的意愿降低，难度增加，无法对现有信用级别形成强力支持。

　　最后，美国国会并没有就如何从根本上解决国家经济增长动力不足形成有建设性的决议，表明美国政府不可能通过增加真实财富创造解决低经济增速和高财政赤字及债务持续攀升对偿债能力的根本性影响，国家偿债能力下降不可逆转。

　　大公表示，美国债务上限之争所揭示的国家管理能力、经济实力、财政实力等诸多影响政府偿债能力和意愿的根本性恶化决定了美国国家信用展望为负面。

　　◎相关联接

　　主权债务是指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务。债务危机是指在国际借贷领域中大量负债，超过了借款者自身的清偿能力，造成无力还债或必须延期还债的现象。

　　主权债务危机的本质是高赤字之下的主权信用危机。现在很多国家，随着救市规模不断扩大，债务的比重也在大幅度的增加，很多国家可能面临无法偿还未来的风险。当这个危机爆发到一定阶段的时候可能会出现主权违约，当一国不能偿付其国家债务时发生的违约。

　　传统的主权债务违约的解决方式主要是两种：违约国家向世界银行或者是国际货币基金组织等借款；与债券国就债务利率、还债时间和本金进行商讨。

　　【穆迪惠誉】

　　维持美国AAA主权信用评级

　　美国东部时间8月2日晚间(北京时间8月3日早间)，国际评级机构穆迪宣布维持美国AAA主权信用评级，评级展望负面。同时，穆迪维持以色列及埃及政府发行、美国政府担保的债券AAA评级。国际评级公司惠誉周二表示，由于美国按期提高债务上限，这使得美国政府有资格保留其“AAA”主权信用评级，但不排除对其评级前景的负面展望。

　　穆迪指出，美国最后关头提高政府债务上限令其AAA主权信用评级得以保全。不过，及时上调债限只是美国长期财政改革的第一步，鉴于有关议案是分两阶段削减政府赤字，穆迪将美国信用评级展望定为负面。

　　惠誉评级主权评级主管大卫-莱利(DavidRiley)表示，美国政府在最后关头成功提高债务上限取得一个“积极”的结果，这意味着主权债务违约的风险 “非常之低”；然而但美国经济增长的前景不免令惠誉失望。

　　穆迪指出，在四种情况下可能调降美国信用评级，分别是未来一年美国财政政策自律性变差、2013年未采取进一步财政改革措施、经济增长前景严重恶化以及美国政府借贷成本较目前水平显著上升。