美债降级预警中国外储风险

　　作者：王宇 陈雅儒 赵嘉宁

　　美国国会两党日前就提高美国债务上限和削减赤字达成协议。然而，对于中国而言，美债违约警报的解除并不意味着美国债务顽疾的长期风险就此消失。

　　国际评级机构标准普尔公司曾警告，美国需要在未来10年至12年内削减赤字4万亿美元才能避免主权债务评级遭下调，而目前美国国会提出的“减赤”目标大概只有其一半，远低于标普提出的“保级”要求。5日，标准普尔即宣布将美国AAA级长期主权信用评级下调一级至AA＋，评级前景展望为“负面”。

　　穆迪与标普日前也先后预警，可能调降美国最高信用评级。美国国债信用级别的下调，将给我国持有的大量美元资产带来威胁。

　　“如果国债降级，美债抛售将随之而来，这可能会让中国外汇储备遭遇新一轮损失。”清华大学经济管理学院教授宋逢明警告称。

　　此外，尽管提高美债上限协议的达成让市场松了口气，但其“借债度日”模式的延续，却没有令中国这一美债最主要债主承受的压力有所减轻。

　　“美债是美国的欠债，但却是全球的麻烦。”金融学者马光远撰文指出，美国“借债度日”融资模式的延续，长久来看必将导致美元贬值，这对债权人而言将是长期而巨大的威胁。

　　数据显示，作为全球最大外汇储备国，目前中国拥有着3.2万亿美元的巨额外汇储备。在这些资产中，70%以上为美元资产，美元的持续贬值带来的风险不可避免。

　　而此次美债违约危机事件的爆发，给今后我国外汇储备经营管理带来诸多警示。

　　“从长期来看，分散以美债为主的外汇储备结构是大势所趋，中国此前已经开始调整外汇储备结构，特别是在新增外储中减少了对美国国债的持有。”野村证券分析师孙驰认为。不过他同时指出，短期要大规模抛售美债却不大现实。

　　专家指出，鉴于欧洲金融市场受到欧洲五国的连累而出现动荡，日本经济的脆弱以及其过于庞大的相对国债规模，以至于国际市场缺乏相对安全的资产供给，短期来看，投资美国国债仍是全球投资者的无奈选择。

　　对此，国务院发展研究中心金融研究所所长、央行货币政策委员会委员夏斌建言，中国目前亟待评估自己作为美债主要投资者所面临的风险，并加快外储多元化的步伐。他建议，从短期看，中国可通过调整外汇储备资产结构降低风险，就中长期看，关键是将外汇储备规模维持在一个合理水平。

　　对外经贸大学金融学院院长丁志杰则认为，解决中国外储的问题，仅靠币种多元化还不够，未来还要靠资产的多元化，寻求实物化投资策略。“外汇储备实物化投资不是简单地购买并持有实物资产，而是通过改变资产组合实现储备收益与实物资产价格的挂钩。”丁志杰说。

　　而在中国社科院世经所国际金融室副主任张明看来，保障外储安全的治本之策在于经济发展方式的根本转变。“在发现通过积累外汇储备购买的金融资产原来如此不靠谱之后，我们或许能够痛定思痛，加快实现结构调整以改变当前的增长方式，通过扭转双顺差来防止外汇储备的继续累积。”张明说。

　　国家外汇管理局近日也表示，我国不追求大规模的外汇储备，也不追求国际收支的长期顺差。将采取综合措施，推进经济结构调整，转变经济发展方式，从根本上减缓外汇资金流入压力，促进国际收支趋于基本平衡。