外资机构唱空中国银行业

　　本报记者 秦玥

　　上半年，我国五大行总计实现净利润3620.22亿元，其中工商银行实现1094.81亿元净利润，同比增29.41%；建行以929.53亿元净利尾随其后，同比增31.33%；农行上半年净利润同比大增45.39%，实现666.79亿元的净利润，位列第三。中国银行与交通银行上半年净利润分别增长665.13亿元与263.96亿元，同比也均有大幅提高。

　　然而，在这亮丽的数据公布不久，8月30日，国际三大评级机构之一的惠誉再次“唱空”中国银行业。这是其在中国市场可以低成本获取超额利润的战术动机？还是帮助美欧维持在金融与产业分工领域顶层地位的战略考量？抑或是中国银行业真的面临一场救赎？

　　隐患：未知的地方债

　　如果用一个词来形容今年中国A股的表现，那真可谓是熊途漫漫。外围市场大涨，中国A股不涨，外围市场大跌，中国A股跌的更凶。业内人士普遍认为，造成这样的根本原因，在于中国A股市场中银行股的一蹶不振。然而，在这艰难的时刻，为何惠誉再度唱空中资银行呢？

　　此番惠誉给出的理由是：市场过度强调地方融资平台贷款，可能会导致低估基础设施贷款的风险；此外，考虑到房地产几乎和中国经济各个领域都相关，房地产贷款风险已成中资银行资产的最大威胁。与此同时，惠誉预测，未来几年内中国银行业出现运营困难的风险极大，银行业危机或在2013年中期前爆发。

　　银行业分析师沐华表示，再融资、经济预期不好和通胀压力居高不下等都是机构做空银行股的理由。截至7月底，13家上市银行公司公布了募资计划，规模超过了4100亿元。地方债务也让银行股处于舆论的风口浪尖上。国家统计局公布地方政府10.7万亿元的负债，考虑到银行不良贷款主要由银行间接融资，因此，中国银行业在后金融危机时代所受的负面冲击远未过去。

　　相关业内人士表示，中资银行为了自身的业绩，过度信赖于地方政府，从而大量贷款给地方政府。造成了地方政府负债率严重过高，而银行的坏账率自然就徒然飙升了。在央行持续收紧流动性下，银行业未来将面临更大的不确定性。因此被惠誉再次唱空就不足为奇了。

　　据审计署相关数据显示，10万亿元地方政府债务中，银行贷款接近8.5万亿元。

　　对此，穆迪则称，可能还有3.5万亿元的此类贷款是国家审计署没有在报告中讨论的。知名财经评论家叶檀指出，地方债或致银行业二度危机。

　　渣打银行分析师王志浩估计，截至2010年底，中国正式、非正式债务总和达到28.2万亿元人民币，大约相当于2010年中国GDP的71%。

　　王志浩在报告中推测，至少有4万亿至6万亿元地方政府融资工具债务将最终无法偿还。“总有一天，中央政府不得不出手干预地方债务这一巨大窟窿。”

　　风险：逾期几率加大

　　伴随着14家银行中期业绩的亮相，地方债务的担心还未彻底在人们心头解除，逾期贷款余额激增的事实，不得不让人担忧起来？

　　从财务报表来看，近年来中资行不良贷款和关注类贷款占比持续下降，据2011年中报相关数据显示，中资行不良贷款和不良贷款率继续保持“双降”，其中工行不良贷款率甚至降至0.95%，创下了四大行股改以来新低。 

　　惠誉认为，目前中国银行业的逾期率还普遍较低，其原因首先是由于金融危机以来，大量释放的流动性帮助企业偿还了过去债务。2009年初，中国银监会曾鼓励中资行对部分还款困难的企业贷款进行重组以及借新还旧，而借新还旧的贷款一般很少被包括在不良贷款或关注类贷款的数据中。 

　　在近日举行的中期业绩发布会上，工行行长杨凯生声称，该行信贷资产质量稳定。上半年工行非正常类贷款都有所下降，“关注类贷款下降2.4%，次级类贷款下降0.3%，可疑类贷款下降3.4%，损失类贷款下降18.4%。” 　　惠誉报告称，由于信贷的过度发放，未来贷款逾期率将上升。其中，房地产行业的风险敞口将构成银行资产质量的最大威胁。

　　与此同时，相关分析人士指出，逾期贷款问题已初露端倪。根据中报来看，大部分银行的逾期贷款都出现了明显的增长。股份制银行增幅最大，宁波、民生、浦发、光大银行，逾期贷款额分别较年初增长31.94%、24.71%、22.19%和17.88%。国有大行中，建行和中行的逾期贷款额也分别较年初增长10.09%和10.13%。

　　唱空：倒逼银行改革

　　“尽管上半年银行的利润都有很大增长，但业务规模并没有上去。”某中资银行管理层人士对记者表示，“由于国内货币政策紧缩使然，各家银行上半年的息差均有不同程度的提高，这也是导致银行净利润达到30%、40%乃至50%增长的主要因素。”而根据市场分析师普遍预测，下半年银行息差仍有上升空间。　

　　对此，上述分析人士表示，“尽管中间业务收入的增长已然成为中国各家银行的普遍趋势，但是中国的银行业仍主要依靠息差生存，中间业务收入高增长的可持续性有待市场进一步检验。中国当前经济环境提供了银行业‘靠息吃饭’的良好条件，仅从已经上市的这些银行来看，所有银行都是同质化经营，没有任何属于自身标志性的业务。”

　　复旦大学经济学院副院长孙立坚在接受记者采访时也指出，“虽然上半年各家银行的净利润都有大幅提高，但是紧缩货币政策导致银行无法扩大信贷规模，银行已经感到日子难过。”

　　今年以来，中资银行遭境外投资机构大规模减持屡屡发生，减持总额超过226亿(不包括重庆农商行被富达基金等机构减持事件以及运通此次的对冲配售事件)。外资投行与评级机构唱空中国的高调也早已由高盛唱空中国经济和股市，到标普下调了中国房地产业的评级，再到对冲基金看空人民币升值，然而，国际三大评级机构的惠誉也加入了这一行列，一同奏响了“唱空中国”的五部奏鸣曲，中国银行业的改革迫在眉睫。