美联储讨论扩大资产负债表可能

　　9月议息会议纪要显示，有委员认为应采取更强有力的政策工具，美联储内部对量化宽松的分歧开始扩大

　　【财新网】(特派纽约记者 霍侃)尽管美联储9月议息会议决定在保持资产负债表规模不变的前提下买长债、卖短债，但会议讨论了进一步扩大资产负债表的可能性。

　　10月12日，美联储公布的9月20日至21日公开市场委员会(FOMC)会议纪要显示，10位有投票权的FOMC委员中，有两位认为，当前的经济形势和前景展望可以证明，“采取更强有力的政策措施是正确的。”

　　会议纪要并没有透露上述两位委员的姓名，也没有解释“更强有力的政策措施”具体指什么。

　　但美联储官员在会议上介绍可以使用的政策工具时，评估了管理公开市场操作账户资产组合的规模和结构的三种选择，一是通过再投资延长到期期限，二是通过买长债、卖短债延长资产组合的到期日，三是大规模购买资产。与前两种选择不同，第三种选择将扩大美联储资产负债表。

　　参加FOMC会议的“若干”美联储官员认为，购买更多债券是威力更大的政策工具，应该作为“保留选项”，以便于采取进一步政策措施支持更强的经济复苏。

　　但另一些人认为，大规模资产购买及其导致的美联储资产负债表扩张，更可能导致通胀及通胀预期攀升，而不是刺激经济活动，“这类工具应保留到通缩风险抬升时再考虑”。

　　部分参会官员认为，无论是延长资产组合到期期限，还是扩大资产购买规模，公开市场操作账户都应避免在资产组合中持有比例过高的长期国债，因为这样会导致市场功能退化。

　　最终公开市场委员会以7票支持、3票反对通过了通过买长债、卖短债延长资产组合到期期限的方案，即被称为“扭曲操作”的方案。

　　会议纪要显示，认为应该采取“更强有力的措施”的两位委员，在9月会议上也支持延长持有债券到期期限的方案，因为在未来的会议上采取进一步措施的可能性并没有排除。

　　对于“扭曲操作”的具体操作方式，有两种选择，一种是明确指出2012年6月底之前延长债券到期期限的总体交易规模，第二种是只声明将以月度频率进行买长债、卖短债的交易。前者给公众和市场更多确定性，而后者留给公开市场委员会更大灵活性。

　　会议纪要显示，最终多数委员赞成第一种方式，即在2012年6月底之前，购买4000亿美元到期期限在6年至30年的长期国债，置换等量短期国债。

　　8月FOMC例会上反对维持低利率到2013年中的三位委员，9月继续投了反对票，分别是达拉斯联储主席理查德·费舍尔(Richard W. Fisher)、明尼苏达州联储主席那拉亚纳·科切拉科塔(Narayana Kocherlakota)，费城联储主席查尔斯·普罗索(Charles Plosser)。

　　在费舍尔看来，延长资产到期期限，如果对创造就业和经济增长还有一点帮助的话，同时会对宽松货币政策的及时退出产生制约或导致政策退出复杂化。

　　费舍尔认为，决策者更应该关注改善货币政策的传导机制，特别是涉及到社区银行的环节，因为社区银行对小企业信贷和创造就业至关重要。

　　此外，FOMC会议还讨论了其他措施，例如，降低金融机构在美联储的超额准备金的利率。但参会者对降低超额准备金率可能对货币市场的影响看法不一。多数与会者认为，需要进一步了解降低超额准备金率将带来何种影响，以判断其在当前是否是有用的政策工具。█