分析称PMI可能继续回落 货币政策或转向保增长

　　新浪财经 12月1日消息，今天公布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，2009年3月份以来首次回落到50%以内。分析人士对新浪财经表示，PMI仍可能继续回落，若货币政策放松力度不够，中国经济在明年下半年或呈现“类通缩”，有硬着陆风险，货币政策或转向“保增长”。

　　需求不振推动PMI进入收缩区间

　　中国物流与采购联合会发布的11月中国制造业采购经理指数(PMI)为49.0%，环比回落1.4个百分点，这是PMI自2009年3月份以来首次回落到50%以内。

　　PMI是国际上通行的宏观经济监测指标体系之一，对国家经济活动的监测和预测具有重要作用。通常以50%作为经济强弱的分界点，PMI高于50%，反映制造业经济扩张；低于50%，则反映制造业经济衰退。

　　从分项指数来看，11月新订单指数为47.8%，比上月下降2.7个百分点，是09年1月以来首次进入收缩区间；生产指数为50.9%，比上月下降1.4个百分点。

　　中金公司首席经济学家彭文生认为，这两项权重最大的分项指数变动反映内需不振是导致本月PMI落入收缩区间的主要推动力。

　　与此同时，从今天公布的数据看，外部需求也呈现出不足。11月进口指数微升0.3个百分点。分项指数中仅有产成品库存有2.8个百分点的明显上升。新出口订单指数为45.6%，比上月大幅下降3.0个百分点。

　　明年下半年经济或呈“类通缩”

　　国际金融问题专家赵庆明的世界对新浪财经表示，由于发达国家复苏总体乏力，预计未来几个月，出口情况仍不容乐观。加之国内中小企业的情况短期内也不会好转，虽然货币政策已经释放宽松信号，但政策传导存在时滞，PMI仍可能继续回落。

　　民生证券首席经济学家滕泰认为，受出口订单减少等因素的影响，未来的一段时间，中国工业增加值还会回落，经济增速将放缓。

　　于是，政策在抗通胀与保增长之间何去何从便成为一个现实的难题。

　　滕泰认为，这一轮通胀本质上并非需求拉动，而是成本推动。“每年工资推动的CPI上涨有两个点，其他原材料、资金成本、环保成本推动的CPI上涨有1个点，中国转型期，每年成本推动的物价上升压力至少为3%。”滕泰说。

　　在他看来，这3个点的CPI增长不可避免的，是“好通胀”，CPI增长速度低于3%，对中国经济而言，实质上就是需求不足，类似通缩，有硬着陆风险。

　　滕泰并不认同“物价水平没下来，货币政策不能放松”的观点，因为转型时期的中国情况特殊，不能用和正常情况下的手段应对。

　　他建议货币政策尽快放松，明年全年至少下调存款准备金率四次。他认为，如果货币政策放松不到位，明年六月，CPI增速就会跌至3%以下，呈现“类通缩”的态势。

　　货币政策或转向“保增长”

　　中国物流与采购联合会分析称，本月PMI指数虽然32个月以来首度回落到50%以内，这在一定程度上反映出当前经济运行过程中的不稳定性因素增加，特别是市场需求显示疲态值得关注。

　　与此同时，中国物流与采购联合会还认为，在最近生产指数最近明显下降，11月下降到50.9%，处在相对较低水平。在这种情况下，产成品库存指数仍然加快上升，从一个侧面说明当前市场需求较为疲软。反映出经济运行的主要矛盾正在由防通胀向稳增长方面转变。

　　本周三晚间，中国人民银行决定，从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。

　　彭文生认为，面对PMI回落至50%以下等经济放缓信号的进一步显现，央行3年来首次存款准备金率下调，显示央行决心采取更为积极的手段来缓解目前流动性偏紧的局面，明确发出了货币政策转向的信号，传递通过政策调整防止经济增长大幅下滑的意图。

　　结合通胀下行和增长放缓的趋势，彭文生认为，近期宏观政策预调微调的力度可能增加，预计央行对流动性的控制将会进一步放松，未来央行还会继续下调存款准备金率，下一个可能的时点是明年1月份，但未来几个月央行降低存款基准利率的可能性较小。

　　10月份工业企业利润累积同比增长25.3%，比9月份下降1.7个百分点，连续5个月下降且最近两个月降幅均超过1个百分点，对应的亏损企业亏损额累计同比今年以来一直呈加速趋势。这说明总需求收缩挤压制造业企业的利润空间，利润增长放缓成为制约企业扩大生产和投资的重要因素。

　　彭文生认为，除了降低准备金率、释放流动性以外，也需要包括审慎监管体系在内的其他政策工具采取逆周期操作。预计明年更多旨在帮助中小企业和民营企业的定向宽松的信贷政策和结构性财税政策及改革将陆续出台并加大落实力度。(肖瑜)