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中国需求放缓 2011年国际大宗商品震荡下行

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-01-06 09:04 来源: 财经国家周刊

  大宗商品跌宕机遇

  大宗商品震荡下行,既与中国需求放缓有关,也为中国提供了战略储备及议价机遇

    记者 王露

  尽管2012新年伊始,全球黄金原油期货一度获得2%-4%的涨幅,但在前涨后跌中走完2011年的国际大宗商品市场,全年未能延续金融危机以来持续两年的上涨走势。

  2011年下半年起,铜、铝、锌、铅等基本金属,以及原油、农产品等全面震荡下行,棉花期货累计下跌37%,铜累计下跌23%,白银、小麦、食糖等跌幅均在两位数以上。至年底,涵盖全球19种大宗商品、跟踪衡量一揽子大宗商品价格走势的CRB期货指数累计下跌8.49%,除原油和黄金外均以收跌告结,成为2011年资产类别中表现最差的一个。

  “整个回落是投资者对世界经济减速预期的一种反映,中国因素占了一部分,但短期内欧债危机的影响更大一些。”接受《财经国家周刊》采访时,国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松如是说。

  而据摩根大通2011年11月的研究报告,未来6个月全球大宗商品市场行情仍不乐观,原因是欧债危机持续蔓延和美国国会两党减赤谈判失败。

  前涨后跌与中国因素

  2011年商品期货的全年走势如同过山车,前涨后跌全年下行。

  资料显示,至2011年5月,全球商品整体呈上行格局。纽约西德克萨斯轻质原油(WTI)价格由年初的91美元/桶涨至5月初的110美元/桶左右;北海布伦特原油(BRT)价格则由年初的95美元/桶涨至5月初的126美元/桶,涨幅达30%。在能源及贵金属带动下,CRB商品期货指数在4月28日创出年内新高。

  自5月起,全球大宗商品价格开始震荡下行,并在8月、9月集中释放压力,至年底奠定全年回落格局。以中国棉花价格指数为例,其自1月4日的27516元/吨,一路上扬至3月8日的31241元/吨,此后棉价急转直下,至12月30日已跌至19177元/吨;金价则在9月初达到每盎司1920美元的峰值后连连下跌,到2011年末伦敦现货金价跌至每盎司1523美元,为7月以来的最低水平。

  大宗商品走势,某种程度上是全球经济的晴雨表。此次价格暴跌,表明市场对欧债危机影响的忧虑加重,由此导致美元指数走高,对商品期货构成下行压力;同时,中国需求放缓也成为重要影响因素。中国是世界最大的铝、铜、铁矿石、棉花消费国,分别占全球需求的40%、39%、59%、40%,近期棉价、铁矿石和钢材价格的持续下跌,表明市场对中国需求放缓有所担忧。 “短期内大宗商品价格仍将持续弱势调整格局,这主要与全球总需求低迷、欧债危机仍在发酵等因素有关。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心郑联盛称,若全球经济再出现较大风险因素,大宗商品仍存在暴跌可能。

  摩根大通中国区全球市场业务主席李晶在近日一次讨论会上亦表示,短期6个月到9个月之内,整个大宗商品市场将比较疲软,特别是2012年一季度,金属及能源价格表现不会很好。同时李晶认为不同商品短期走势也有区别,基本工业金属将继续弱势格局——金属方面受全球经济和制造业影响比较大,中国和欧美经济表现不好对金属需求会有直接影响;原油方面则受地缘政治影响较大,中东局势不稳使得市场普遍预计国际油价仍会居高不下;贵金属特别是黄金,下跌一段后可能会有明显反弹。

  中长期价格看涨

  影响大宗商品市场的因素是多重的,既包括市场对宏观大势的预期,也包括流动性、投机因素,更重要的是供需基本面。

  邓郁松告诉记者,短期内,需求面将抑制价格上行,但来自欧美和中国的一些趋势性及政策变化或将在2012年下半年全球大宗商品走势产生影响。

  首先是来自流动性的正面影响。渣打银行最新一份研究报告预计,商品市场在2012年一季度触底后就会转强,原因是美国和欧洲央行可能向市场注入额外的流动性,并认为中国的货币政策也存在放宽的可能并贯穿全年。

  近期美国一系列经济数据,也令市场对其复苏前景产生乐观预期。这些数据包括美国11月失业率降到8.6%,制造业和零售数据呈企稳迹象等,这直接导致了前期暴跌的大宗商品再次获得市场追捧青睐,机构看涨仓位得到增持。此外,逐渐稳定的中国需求,也可能推动2012年商品价格上行。分类看,中国对基本金属的需求相当于全球总需求的40~60%,目前进口铜的供应量已接近历史高点。因之渣打银行报告认为,基本金属在2012年一季度经历最大的调整后将反弹,中国将在价格下行后重建库存,而一季度后期可能出现的较宽松货币政策有可能刺激基本金属暴涨。

  农产品方面,尽管2011年的粮食丰收令前期价格有所回落,但中国需求仍较稳固,近期豆类谷物价格已出现反弹。李晶认为受中国大量进口及食品结构改变影响,饲料、大豆和玉米价格中长期看呈上行趋势。

  值得注意的是,在整个大宗商品市场的需求中,发达经济体占比逐步下降,发展中经济体占比稳中有增,一定程度上支持了中长期的市场价格。以标普GSCI现货指数衡量,大宗商品表现连续5年优于股市,表明发展中经济体的需求正维持全球增长。

  邓郁松认为,作为特殊的供给方市场,短期内需求对大宗商品市场影响大一些,但中长期看,供给方对价格影响较大,价格的回升也相对容易。

  而高盛更是发布报告预测,未来一年大宗商品可能上涨15%,维持对原材料的“增持”评级。

  善用时机有所作为

  短期弱势,中长期看涨——这样的预判下,作为大宗商品的主要需求国,中国受起伏跌宕的大宗商品市场影响几何,又可以寻找哪些空间?

  2011年的全球市场在欧债危机的扩散下阴霾层层,市场预期和信心“飘摇欲坠”。郑联盛认为,大宗商品价格暴跌对全球经济整体影响偏负面,会进一步打击市场信心,甚至加大二次衰退风险。

  对中国来说,短期不利影响直接看到的是对股市。2011年中国A股市场累计下跌近22%,而大宗商品市场暴跌引发外围股市下挫,引发了连锁反应,使得原本就信心不足的中国股市表现更差。

  另一方面,原油、基本金属和粮食价格等商品价格的下跌回落,在一定程度上确实有利于缓解发展中国家通胀压力,对中国亦是短期利好。中国CPI已从高位回落,11月CPI同比上涨仅4.2%,创下14个月来的新低。

  中国正处在工业化、城镇化的重要阶段,对于能源、基础原材料等大宗商品需求稳定且弹性小,对国际大宗商品依存度很高。对于国家和企业来说,更重要的是认清经济、行业、商品价格波动的规律,在不同时期做不同的事情。

  比如在目前大宗商品相对低价时候,可适时增加一些必要的战略物资储备。近年来,国家战略物资储备在宏观经济运行中的作用正在不断加强,是国家对重要原材料和商品进行调控的重要手段。国家物资储备局物资储备研究所杨子健在接受《财经国家周刊》记者采访时强调,国家战略物资储备主要发挥的是调控和储备作用,应根据总体供需状况决定收储。在大宗商品这一块,有色金属价位合适可以逢机买入。

  值得注意的是,中国尚缺乏完整的战略物资储备体系,原油、有色金属、粮食、棉花等大宗商品的物资储备归管不同部门,给系统统筹管理带来困难。有色金属、化工原材料、成品油等属于国家物资储备,归管国家物资储备局;国家石油储备隶属国家能源局;棉花储备由中储棉总公司管理,而食糖储备由华商储备中心管理……这种相互割裂、分散的储备模式亟待改进和整合,以更有效地发挥国家战略物资储备的积极作用。

  为改善中国对国际大宗商品的依存度,避免国际大宗商品价格剧烈波动给宏观经济带来的压力,中国应在商品价格弱势格局下有所作为。

  社科院世界经济与政治研究所副研究员徐奇渊建议,大宗商品价格震荡走弱,对于中国而言正是利用外储、善用其财的时机,中国应加紧完善国内大宗商品定价机制、建设相关品种的大宗商品交易平台,增强在国际大宗商品市场定价能力。

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