中国需求放缓 2011年国际大宗商品震荡下行

　　大宗商品跌宕机遇

　　大宗商品震荡下行，既与中国需求放缓有关，也为中国提供了战略储备及议价机遇

    记者 王露

　　尽管2012新年伊始，全球黄金原油期货一度获得2%－4%的涨幅，但在前涨后跌中走完2011年的国际大宗商品市场，全年未能延续金融危机以来持续两年的上涨走势。

　　2011年下半年起，铜、铝、锌、铅等基本金属，以及原油、农产品等全面震荡下行，棉花期货累计下跌37%，铜累计下跌23%，白银、小麦、食糖等跌幅均在两位数以上。至年底，涵盖全球19种大宗商品、跟踪衡量一揽子大宗商品价格走势的CRB期货指数累计下跌8.49%，除原油和黄金外均以收跌告结，成为2011年资产类别中表现最差的一个。

　　“整个回落是投资者对世界经济减速预期的一种反映，中国因素占了一部分，但短期内欧债危机的影响更大一些。”接受《财经国家周刊》采访时，国务院发展研究中心市场经济研究所副所长邓郁松如是说。

　　而据摩根大通2011年11月的研究报告，未来6个月全球大宗商品市场行情仍不乐观，原因是欧债危机持续蔓延和美国国会两党减赤谈判失败。

　　前涨后跌与中国因素

　　2011年商品期货的全年走势如同过山车，前涨后跌全年下行。

　　资料显示，至2011年5月，全球商品整体呈上行格局。纽约西德克萨斯轻质原油(WTI)价格由年初的91美元/桶涨至5月初的110美元/桶左右；北海布伦特原油(BRT)价格则由年初的95美元/桶涨至5月初的126美元/桶，涨幅达30%。在能源及贵金属带动下，CRB商品期货指数在4月28日创出年内新高。

　　自5月起，全球大宗商品价格开始震荡下行，并在8月、9月集中释放压力，至年底奠定全年回落格局。以中国棉花价格指数为例，其自1月4日的27516元/吨，一路上扬至3月8日的31241元/吨，此后棉价急转直下，至12月30日已跌至19177元/吨；金价则在9月初达到每盎司1920美元的峰值后连连下跌，到2011年末伦敦现货金价跌至每盎司1523美元，为7月以来的最低水平。

　　大宗商品走势，某种程度上是全球经济的晴雨表。此次价格暴跌，表明市场对欧债危机影响的忧虑加重，由此导致美元指数走高，对商品期货构成下行压力；同时，中国需求放缓也成为重要影响因素。中国是世界最大的铝、铜、铁矿石、棉花消费国，分别占全球需求的40%、39%、59%、40%，近期棉价、铁矿石和钢材价格的持续下跌，表明市场对中国需求放缓有所担忧。 “短期内大宗商品价格仍将持续弱势调整格局，这主要与全球总需求低迷、欧债危机仍在发酵等因素有关。”中国社科院世界经济与政治研究所国际金融研究中心郑联盛称，若全球经济再出现较大风险因素，大宗商品仍存在暴跌可能。

　　摩根大通中国区全球市场业务主席李晶在近日一次讨论会上亦表示，短期6个月到9个月之内，整个大宗商品市场将比较疲软，特别是2012年一季度，金属及能源价格表现不会很好。同时李晶认为不同商品短期走势也有区别，基本工业金属将继续弱势格局——金属方面受全球经济和制造业影响比较大，中国和欧美经济表现不好对金属需求会有直接影响；原油方面则受地缘政治影响较大，中东局势不稳使得市场普遍预计国际油价仍会居高不下；贵金属特别是黄金，下跌一段后可能会有明显反弹。

　　中长期价格看涨

　　影响大宗商品市场的因素是多重的，既包括市场对宏观大势的预期，也包括流动性、投机因素，更重要的是供需基本面。

　　邓郁松告诉记者，短期内，需求面将抑制价格上行，但来自欧美和中国的一些趋势性及政策变化或将在2012年下半年全球大宗商品走势产生影响。

　　首先是来自流动性的正面影响。渣打银行最新一份研究报告预计，商品市场在2012年一季度触底后就会转强，原因是美国和欧洲央行可能向市场注入额外的流动性，并认为中国的货币政策也存在放宽的可能并贯穿全年。

　　近期美国一系列经济数据，也令市场对其复苏前景产生乐观预期。这些数据包括美国11月失业率降到8.6%，制造业和零售数据呈企稳迹象等，这直接导致了前期暴跌的大宗商品再次获得市场追捧青睐，机构看涨仓位得到增持。此外，逐渐稳定的中国需求，也可能推动2012年商品价格上行。分类看，中国对基本金属的需求相当于全球总需求的40~60%，目前进口铜的供应量已接近历史高点。因之渣打银行报告认为，基本金属在2012年一季度经历最大的调整后将反弹，中国将在价格下行后重建库存，而一季度后期可能出现的较宽松货币政策有可能刺激基本金属暴涨。

　　农产品方面，尽管2011年的粮食丰收令前期价格有所回落，但中国需求仍较稳固，近期豆类谷物价格已出现反弹。李晶认为受中国大量进口及食品结构改变影响，饲料、大豆和玉米价格中长期看呈上行趋势。

　　值得注意的是，在整个大宗商品市场的需求中，发达经济体占比逐步下降，发展中经济体占比稳中有增，一定程度上支持了中长期的市场价格。以标普GSCI现货指数衡量，大宗商品表现连续5年优于股市，表明发展中经济体的需求正维持全球增长。

　　邓郁松认为，作为特殊的供给方市场，短期内需求对大宗商品市场影响大一些，但中长期看，供给方对价格影响较大，价格的回升也相对容易。

　　而高盛更是发布报告预测，未来一年大宗商品可能上涨15%，维持对原材料的“增持”评级。

　　善用时机有所作为

　　短期弱势，中长期看涨——这样的预判下，作为大宗商品的主要需求国，中国受起伏跌宕的大宗商品市场影响几何，又可以寻找哪些空间？

　　2011年的全球市场在欧债危机的扩散下阴霾层层，市场预期和信心“飘摇欲坠”。郑联盛认为，大宗商品价格暴跌对全球经济整体影响偏负面，会进一步打击市场信心，甚至加大二次衰退风险。

　　对中国来说，短期不利影响直接看到的是对股市。2011年中国A股市场累计下跌近22%，而大宗商品市场暴跌引发外围股市下挫，引发了连锁反应，使得原本就信心不足的中国股市表现更差。

　　另一方面，原油、基本金属和粮食价格等商品价格的下跌回落，在一定程度上确实有利于缓解发展中国家通胀压力，对中国亦是短期利好。中国CPI已从高位回落，11月CPI同比上涨仅4.2%，创下14个月来的新低。

　　中国正处在工业化、城镇化的重要阶段，对于能源、基础原材料等大宗商品需求稳定且弹性小，对国际大宗商品依存度很高。对于国家和企业来说，更重要的是认清经济、行业、商品价格波动的规律，在不同时期做不同的事情。

　　比如在目前大宗商品相对低价时候，可适时增加一些必要的战略物资储备。近年来，国家战略物资储备在宏观经济运行中的作用正在不断加强，是国家对重要原材料和商品进行调控的重要手段。国家物资储备局物资储备研究所杨子健在接受《财经国家周刊》记者采访时强调，国家战略物资储备主要发挥的是调控和储备作用，应根据总体供需状况决定收储。在大宗商品这一块，有色金属价位合适可以逢机买入。

　　值得注意的是，中国尚缺乏完整的战略物资储备体系，原油、有色金属、粮食、棉花等大宗商品的物资储备归管不同部门，给系统统筹管理带来困难。有色金属、化工原材料、成品油等属于国家物资储备，归管国家物资储备局；国家石油储备隶属国家能源局；棉花储备由中储棉总公司管理，而食糖储备由华商储备中心管理……这种相互割裂、分散的储备模式亟待改进和整合，以更有效地发挥国家战略物资储备的积极作用。

　　为改善中国对国际大宗商品的依存度，避免国际大宗商品价格剧烈波动给宏观经济带来的压力，中国应在商品价格弱势格局下有所作为。

　　社科院世界经济与政治研究所副研究员徐奇渊建议，大宗商品价格震荡走弱，对于中国而言正是利用外储、善用其财的时机，中国应加紧完善国内大宗商品定价机制、建设相关品种的大宗商品交易平台，增强在国际大宗商品市场定价能力。