央行：货币政策或从防通胀转向稳增长

　　去年人民币新增贷款7.47万亿元，年底贷款“翘尾”，专家认为——

　　本报记者 杨汛

　　2011年全年人民币贷款增加7.47万亿元，连续第二年出现下降；但是去年12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元，创下9个月以来的新高。央行前日发布的《2011年金融统计数据报告》(以下简称《报告》)中，出现了贷款额“一降一升”的现象，对此业内专家分析认为，年底贷款“翘尾”预示着今年货币政策开始由“防通胀”转向“保增长”。

　　短期流动性指标停止恶化

　　数据：《报告》显示，2011年末，广义货币(M2)余额85.16万亿元，同比增长13.6%，比11月末高0.9个百分点；狭义货币(M1)余额28.98万亿元，同比增长7.9%，比11月末高0.1个百分点。流通中货币(M0)余额5.07万亿元，同比增长13.8%。全年净投放现金6161亿元，同比少投放214亿元。全年净投放现金6161亿元，同比少投放214亿元。

　　如果货币供应量高速增长，广义货币(M2)余额过高，将可能引发货币贬值，从而导致通货膨胀——经济学者提出的“货币超发”可能导致的局面，在货币供应增速放缓的背景下并未成为现实。虽然今年国际经济环境恶化导致部分资金外流、国内经济增长放缓，但2011年的货币供应量实际增速维持在13.6%，低于去年年初央行制定的货币供应量增速“不高于16%”的目标。

　　分析：“这一数据显示，货币政策微调见效。”民生证券首席经济学家滕泰表示，12月同业拆借月加权平均利率为3.33%，比11月份低0.16个百分点，虽然资金面依然紧张，但短期流动性指标已停止进一步恶化。交通银行金融研究中心首席经济学家连平则表示，受贸易顺差收窄、FDI回落以及短期资本流入明显减少甚至流出的影响，外汇占款增速显著放缓限制了货币供应增长。

　　货币信贷将有所回升

　　数据：2011年货币政策总体基调稳健，但实际操作则经历了从稳中偏紧、审慎平衡到适时微调的转变。

　　《报告》称，2011年末，人民币贷款余额54.79万亿元，全年人民币贷款增加7.47万亿元，同比少增3901亿元。分部门看，住户贷款增加2.42万亿元；非金融企业及其他部门贷款增加5.04万亿元。

　　这是继2009年创出近10万亿元信贷后，连续第二年出现下降。为应对2008年爆发的国际金融危机，2009年，中国新增人民币贷款达9.6万亿元，创出近年贷款增量的最高纪录，其后于2010年新增信贷回落至近8万亿元。

　　但在新增贷款总量减少的背景下，银根却显露放松迹象。2011年12月份，人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元。环比11月份增加了13.9%。这一数据创下9个月以来的新高，也是2011年12个月中的第四高点。

　　分析：业内专家分析认为，2012年货币政策的方向将从“防通胀”向“稳增长”转移，货币信贷将有所回升。

　　“受抑制通胀、回收流动性等政策作用，2011年监管层对银行贷款投放有所控制，但近7.5万亿元的增量仍属于历史较高水平。”中央财经大学教授郭田勇认为，随着去年11月底存款准备金率实现三年来的首次下调，去年以来持续收缩的货币信贷走势开始出现变化，预计今后一段时间货币信贷增量将有所恢复。

　　“去年12月信贷增量略多于市场预期的原因，一是政策微调鼓励信贷投向实体经济，对部分领域定向宽松；二是存款增加较多，银行信贷能力提升。”连平表示，照目前趋势，预计今年一月信贷增量不会减少。不过新增短期贷款较多而中长期的持平，表明实体经济流动资金需求较多但投资需求仍走弱，这与其他宏观经济数据基本吻合。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委表示，去年12月新增信贷6400余亿元，显示金融机构对“严防资金链断裂”的要求做出了迅速积极的反应。信贷回升也成为此前PMI回升的主要因素，在汇率政策选择不出现偏差的情况下，预计今年第二季度GDP同比会出现回升。

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　　央票节前停发

　　欲释流动性

　　本报讯(记者 杨汛)央行上周五发布公告称，将在春节前暂停中央银行票据发行，此外央行还将根据实际需求开展短期逆回购操作，向市场投放流动性。央行称，此举是为了促进春节前银行体系流动性平稳运行，业内专家认为，暂发央票或使春节前下调存款准备金率的可能性减小，但仍不完全排除。

　　数据显示，今年1月公开市场到期总量为1260亿元，基本集中在上半月。因此，本月前两周资金面存在一定的改善空间。央行此间决定春节前停发央票，将可向市场保有1260亿元的流动性。

　　受年初及春节前市场资金面偏紧的影响，3月期央票已连续两周暂停发行，常规的1年期央票也因假期停发。上周及本周央行在公开市场分别净投放90亿元和510亿元。而此前四周，央行连续在公开市场净回笼资金共2080亿元。

　　“1月份的情况比较特殊，元旦和春节双节来临，资金面紧张信贷投放力度大，商业银行的流动性需求比较大。”中国人民大学财政金融学院副院长赵锡军认为，是否下调存准率要看央行是想保持稳健的货币投放速度，还是改变之前的做法对商业银行的资金需求做出让步。