通胀下行为政策趋松留空间

　　国家统计局昨天发布的居民消费价格指数(CPI)显示，2011年12月，CPI同比上涨4.1%，增速环比回落0.1个百分点。分析师指出，通胀压力进一步缓解，将为实际趋于宽松的货币政策提供空间。国泰君安分析师预计，存准率在春节前仍有下调可能，而降息可能会在第一季度后到来。

　　2011年，CPI上涨5.4%，明显高于4%的初始通胀目标。

　　上月CPI环比增长0.3%，环比涨幅低于12月历史均值0.5%，并已连续第5个月低于历史均值。其中，翘尾因素消失；食品类价格同比上涨9.1%，影响CPI上涨约2.79个百分点；环比上涨1.2%，影响CPI上涨约0.37个百分点；非食品价格环比下降0.1%，影响CPI下降约0.06个百分点。

　　“整体上，食品价格的上涨趋势主要源于季节性因素。与其他年份相比，食品环比涨幅已相对偏低。非食品价格环比涨幅比往年明显偏低，进一步体现出经济回落对价格水平的压制作用。”中信证券首席经济学家诸建芳表示，“当前的CPI季调环比已经为负，在某种意义上，当前经济已进入‘通缩’期。”

　　分析师认为，CPI增速将在春节后继续回落。中金公司首席经济学家彭文生表示：“1月，受春节消费高峰影响，

　　CPI环比增长率可能上升到1%左右。农业部和商务部数据显示，农产品价格继续上涨。由于2011年1月CPI环比增速也是1%，因此今年1月CPI同比增长率将与2011年12月基本持平。随着春节后物价的季节性回落，2月

　　CPI环比负增长的可能性大，同比增长率将再度显著回落。”诸建芳则预计，由于今年春节比去年早，食品价格将带动1月CPI同比小幅反弹，而1月过后，随着食品价格快速回落，且考虑到国内经济增长还在放缓过程中，非食品价格难以大幅上涨，

　　CPI将快速回落，季调后的CPI环比将继续呈现“通缩”

　　态势。兴业银行首席经济学家鲁政委认为，2012年全年物价将呈现“探底慢回”态势，物价低点在7月至10月间的可能性较大；低点的绝对水平可能回落到2%以下，但下探至1.0%以下的可能性不大。他预计，2012年全年

　　CPI增速可能降至2.5%—3.0%之间。中信证券、国泰君安都预计全年CPI将增长3%左右。

　　统计局数据还显示，2011年12月，全国工业生产者出厂价格(PPI)同比上涨1.7%，环比下降0.3%。2011年，PPI上涨6.0%。诸建芳预计，由于海外经济难以加速复苏，大宗商品价格将稳中有降，PPI还将持续下降。彭文生也预计，在房地产调控背景下，房地产投资将大幅下滑，PPI环比增速难以大幅上涨，第一季度同比增速将继续下降。

　　国泰君安分析师表示，由于货币趋松已转向信贷趋松，随着通胀和利率水平下降，预计信贷将持续增长。“预计2012年全年新增信贷达8万亿元，未来半年内信贷或将持续同比多增。”该分析师表示，“货币和信贷宽松也将有利于经济底部形成，预计GDP环比增速在第一季度见底、同比增速在第二季度见底，年内经济增速或能持续回升。”广发证券分析师刘朝晖表示，对宏观经济的担忧已从“通胀”完全转至“增长”，政策应重点转向“保增长”。