机构预言2012年将是欧元末日之年

　　作者：张锐

　　问世十年的欧元在债务危机的拷打之下褪去了昔日的灿烂光芒。资料显示，整个2011年，欧元兑美元汇率下跌3.4%，并且在最后的一天收在了全年的最低水平，划出了一根欧元诞生以来罕见的长年度阴线。正是如此，唱空2012年欧元的声音不绝于耳，甚至有知名机构和大牌分析师预言2012年将是欧元的末日之年。

　　新一年欧元的命运完全系于欧债危机的身上。动态分析，决定今年欧债危机走向的关键因素主要有三：

　　首先是意大利能否平安度过债务敏感期。意大利的高危特征不仅表现在其目前占比高达120%的国债量，而且5月份之前将是该国集中偿债期，其还债规模超过5000亿欧元。如果在此期间意大利国债收益率曲线加速变陡，欧债危机将空前恶化，欧元将再次遭遇倾轧。

　　其次是德国能否保住3A评级。拥有“3A”评级的德国从去年下半年开始被评级机构死死盯住。最新的结果是，标普已将德国置于负面观察名单，惠誉在报告中暗示如果德国不在“开源”上做出大幅让步就会真正调降其“3A”评级等次。这种评级结果一旦出现，其对欧洲国家债务救助的信心将形成毁灭性打击，欧元区解体和欧元的崩溃就为期不远。

　　三是由欧债危机引起的国家政治危机能否有效平抑。一种不乐观的趋势是，如果欧债危机迟迟没有系统性的解决方案，相关国家减赤预算得不到真正落实，这将导致问题国家人民生活水平下降，意大利、法国等国2012年的大选就将面临极大变数。政局的动荡会反过来刺激债务危机的恶化并最终殃及欧元。

　　汇率的错乱与现有欧元区国家本币的分立必然导致各国货币的大幅贬值并随之引发恶性通货膨胀是欧元崩溃的一种灾难性结果。按照野村证券的研究报告，如果现有欧元区国家恢复加入之前的货币，除了德国马克会在现有的欧元直盘1.34的基础上升值1.3%之外，问题国家的货币都会贬值。其中，希腊德拉克马将贬值57.6%，意大利里拉将贬值27.3%，葡萄牙埃斯库多将贬值47.2%，西班牙比塞塔将贬值35.5%，爱尔兰镑将贬值28.6%。对此，《纽约时报》用这样形象的语言描述了希腊货币急速贬值的残酷景象：“许多希腊国民连去银行挤兑存款的机会都没有，所有积蓄就化为了‘灰烬’，而随之而来的通胀更让人无法忍受，物价飞涨将使希腊大多数商店无法正常经营；社会将出现市民骚乱，军队将再次出面控制政府。”

　　当然，欧元崩溃带来的不仅是货币贬值。由于欧元的崩溃意味着欧元区的分裂，因此欧洲债务违约将被推到一个全新的阶段，即这种违约不再发生在主权国家之间，而是大批银行倒闭带来的全球金融系统无序违约风暴。

　　分析发现，以现有的西班牙、意大利和法国等国家的庞大债务规模来看，就是将全欧洲的黄金储备卖光也难以偿还；如果将这批债务减记值分摊给在危机中摇摇欲坠的银行业，其结果更让人不寒而栗。这时候，无论是问题国家还是健康国家的储户都会加入挤兑风潮，同时，由于欧元崩溃引致欧元区的解体，投资者必然闻风而动，整个欧元区将会由于外来资金规避风险而提前面临资本真空。在债市收益率屡创新高和融资渠道悉数关闭的前提下，银行将陷入无钱可付的窘境，欧洲“雷曼”随之出现，全球性金融危机将再度上演。

　　应当承认，以上分析仅是一种最为悲观性的预测。欧元的最终命运还有赖于欧元区国家经济与财政基本面的支撑力量以及欧盟和国际社会进一步实施的救助力量。

　　从目前来看，尽管欧元区不少国家债务形势严峻，但区内主要经济体的经济基本面尚好，欧元区整体财政赤字和公共债务水平在全球发达国家中处于中游，特别是意大利、西班牙等国的债务危情还停留在流动性短缺阶段，其经济自身还有一定的救助与修复能力。只要获得了后续的流动性，这些国家债务危机最终引爆的可能性将大大降低。更加关键的还在于，欧元区各成员国都是欧洲经济一体化的真正受益者，而且他们非常明了欧元崩溃的灾难性后果，因此，一旦债务危机最终危及到欧元的生存，欧元区国家和欧盟都会誓死以护。

　　动态观察，欧盟手中还紧握着几张最有力的“牌”：首先，欧元区17国和非欧元区9国即将于2012年3月统一签署和实施的“财政契约”打开了欧债危机的治本性通道；其次，即便是财政一体化因为程序繁杂而推进缓慢，欧洲央行出任“最后担保人”角色可以很快变成现实；第三，即便是财政一体化和欧行“最后担保人”角色搁浅，启动统一欧元债券也可快速提上操作日程。虽然目前德国和法国对此依然持否定态度，但情势所逼之下两国都存在被动让步以顾全大局的可能。当然，在最为极端的情况下，不排除欧盟“三箭”齐发以收到毕其功于一役的效果。也正因如此，2012年欧元不会倒，也不能倒！

　　(作者系广东技术师范学院天河学院经济学教授)