3月信贷破万亿 资金面宽裕宽松时点或延后

　　核心提示：3月破万亿的信贷投放量大大超出了此前机构的普遍预期，货币政策调整的时点也可能延后。

　　央行今日下午发布的最新数据显示，3月份人民币贷款增加1.01万亿元，同比多增3320亿元。同期，广义货币增长(M2)13.4%，狭义货币(M1)增长4.4%。

　　3月破万亿的信贷投放量大大超出了此前机构的普遍预期，同时在增加了万亿信贷后，今年一季度人民币贷款累计增加2.46万亿元，较去年同期2.255万亿元的规模增加逾2千亿元。

　　在信贷放量的同时，货币供应量也逐步增长，3月广义货币量(M2)和狭义货币量(M1)增幅较上月分别上涨0.4%和0.1%。

　　信贷以及货币供应量的增长显示当前货币投放符合稳中有松的发展方向，而在此情况下，当前资金面也逐步回归常态。

　　数据显示，3月份银行间市场同业拆借月加权平均利率2.58%，较2月份3.38%的数值明显回落，质押式债券回购月加权平均利率也由2月份的3.58%回落至3月份的2.66%。

　　同时，一季度银行间市场人民币交易累计成交55.65万亿元，日均成交9123亿元，日均成交同比增长36.5%，显示银行间交投活跃。

　　今日，央行在公开市场进行了270亿元的91天期正回购操作，本周累计进行正回购790亿元，对冲后本周公开市场净投放1120亿元，是公开市场连续第三周实现净投放。

　　虽然公开市场投放和信贷双双发力，但是当前银行间市场利率却较3月末出现了小幅的上涨。主要利率中，隔夜拆借利率升破3%，而7天和14天期拆借利率也逼近4%。

　　究其原因，3月季末考核和4月财政存款缴存都对资金面造成了一定的冲击。但从利率上行幅度来看，对资金面的影响尚且有限。

　　不过从3月份新增人民币贷款破万亿和货币供应量的持续增加来看，未来流动性仍将较为稳定。同时从央行近期的操作思路来看，也力求维持资金面的宽裕。

　　首先，央票已经连续15周停发，在4月份面临财政存款上缴压力的情况下，重启可能性不大。其次，从央行数周正回购发行规模来看，倾向于发行28天期的短期央票，这些资金将也下个月到期后重新注入市场。再次，面对4月近4000亿元的到期资金，目前央行回笼规模也没有出现明显的上升。

　　所以短期来看，未来市场有望保持较为充裕的状态，而银行间市场利率的上行幅度可能也有限。

　　但这种宽裕对市场来说，是利好也是利空。一季度，央行在2月24日宣布下调存款准备金率，当时受资金面紧张的影响，银行间市场利率大幅攀升，隔夜和7天期拆借利率涨破5%，14天期更是涨至6以上。

　　而目前银行间市场利率维持低位，充裕的信贷也给后期市场流动性提供了保障。且央行在货币政策方面仍比较谨慎，从日前公布的CPI数据来看，通胀出现了反弹，从而减小了货币政策放松的空间。

　　一季度数据将于明日发布，从昨日一季度进出口实现小幅顺差来看，一季度经济回落幅度可能好于市场的预期，而再此背景下，货币政策调整的时点也可能延后。