再启重组 广药能否重生

　　■CUBN记者 周洪博 北京报道

　　经过了近五个月的停牌期，广药集团旗下白云山A、广州药业于3月28日复牌，且对外公布了重组方案。

　　这一方案与此前外界的预料是一致的，即首先由广州药业换股吸收合并白云山A，白云山制药股份有限公司在重组完成后将被注销；然后由广州药业发行新股，向广药集团购买资产，从而实现广药集团的整体上市。

　　重组完成后，白云山制药股份有限公司将退市，广州药业将改名，“新广药”将诞生。整体上市时间还需等待相关部门审核批复。

　　重组意在资源整合

　　重组公告显示，广州药业以新增A股股份换股方式吸收合并白云山A，广州药业换股价格为12.20元/股，白云山A换股价格为11.55元/股。由此确定，白云山A与广州药业的交易价格是1股白云山A换0.95股广州药业。

　　对此，广州医药集团财务总监程宁表示，这个价格是两家上市公司依据2011年11月7日停牌前20个交易日的均价制定。市场人士认为这个价格比较合理，充分考虑了市场小股东的利益。

　　广药集团承诺，重组后广州药业保持上市公司地位，广药集团保持控股地位并且持股比例低于45.72%，异议股东收购请求权或现金选择权提供方及一致行动人对广州药业的合计持股比例低于30%。

　　值得注意的是，重组前，白云山A主要为集团化学药板块，广州药业主要为集团中成药板块和商业流通板块，定位比较明确，但重组完成后，只有一个上市公司平台，涵盖了医药的全产业链。

　　公开资料显示，广药最近几年推行的“全产业链”战略令其获得了超过两位数的年增长率。因此，李楚源高调表示，今年的目标是达到400亿，具体分解为工业板块32%、商业流通67%及其他1%。

　　程宁在媒体沟通会上表示，广药重组的目标是整体上市、一体化运作，这有利于打造完整的产业链，发挥资产协同效应，研发生产经营一体化运作。“特别是在营销方面，重组后将在集团内部施行‘统筹营销’，实现资源整合与共享。”

　　两大上市公司合并后将会使广药集团的资产规模迅速变大。从合并报表角度来看，本次交易完成后，新广药资产总额将从48.5亿元升至84.3亿元，2011年度合并营业收入93.6亿元，合并净利润达到5.9亿元。

　　艰难重组路

　　除了王老吉商标管理上的高难度，更要命的质疑声则是重组方案本身是否具有可行性。实际上，从2008年底开始，广药集团资产重组的消息便不断出现，但最后都以集团内部准备不够、底气不足等各种解释而告终。

　　据当时媒体报道，2009年时，广州市国资委在当年年初已开始筹备将两家公司合二为一，但政府内部对两家公司的合并还存在一定分歧，因两家上市公司牵涉的子公司有十多家，合并不容易。对此，白云山A曾两次发出公告，强调近三个月内不会进行重大资产重组。

　　如今，广药集团再次开启资产重组，但本次重组方案又有多大的把握和成功性呢？有市场人士表示，由于历史原因，广药旗下原有30多个子公司分属于两大上市公司，长期以来在产品结构、销售渠道和网络等方面各自单独运行，实际上各自为政，也存在同业竞争。重组并不能解决广药子公司之间的整合问题，战略、营销和市场能否整合还存有不确定性。

　　一位广药内部人士甚至还对相关媒体表示，作为广州市国资委下属企业的广药集团在资本重组方案上并没有过多的主动权。重组方案将会充满广州市国资委办事风格，广药以及子公司只能根据上级的意见行事。业内人士表示，外界的确很难判断广州市国资委的意见导向。