创业板新规圈定四退市条件 29家公司风险高

　　《投资者报》分析员 杨秀红

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　　2012-4-30

　　创业板退市制度的正式实施，给这一备受关注的板块戴上了“紧箍咒”。

　　4月23日，新规发布后首个交易日，创业板指数暴跌逾5%，次日再度下跌。截至4月26日，创业板成为今年以来唯一一个下跌的综合指数，跌幅为6.65%。当日创业板指数收于681.99点，较其历史最高点1220点已经跌去四成多。

　　与旧版退市制度相比，新规主要有四大亮点，一是较原有退市制度更趋严格；二是新增两个退市条件；三是取消了“披星戴帽”、“借壳上市”；四是明确了一些快速退市条件。

　　新的游戏规则设定之后，哪些创业板上市公司面临退市风险？结合创业板主要退市条件，《投资者报》数据研究部分析后发现，29家公司的退市风险较大。其中，创业板首家亏损公司当升科技最为危险。此外，国联水产也问题多多，已濒临亏损边缘。

　　不过对于这些公司而言，距离真正的退市还较为遥远，这些股票当前面临的主要问题还是绩差预期下的高估值压力。

　　四条新规成“紧箍咒”

　　4月20日，深交所发布《深圳证券交易所创业板股票上市规则》（2012年修订）（以下简称“《创业板上市规则》”），该规则自5月1日起施行，同期创业板退市制度正式实施。

　　《创业板上市规则》的暂停上市和终止上市条例，对创业板退市进行了明确规定。其中主要的退市条件有4条，包括净利润连续三年亏损；年度净资产为负；公司最近36个月内累计受到交易所三次公开谴责；公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值。满足前两条中任意一条将暂停上市，满足后两条中任意一条将被终止上市。上述4条退市条件成为当前创业板上市公司的“紧箍咒”，令那些绩差股现形。

　　与旧版相比，创业板退市新规主要有四大亮点。

　　一是原有退市制度更趋严格。如在暂停上市情形的规定中，将原“连续两年净资产为负”改为“最近一个年末经审计净资产为负”。

　　二是新增两个退市条件。在终止上市情形的规定中，新增 “公司最近36个月内累计受到交易所三次公开谴责”、“公司股票连续20个交易日每日收盘价均低于每股面值”。

　　三是取消了“披星戴帽”的过渡阶段并且不支持“借壳上市”。新规明确表示，不支持创业板公司通过“借壳”恢复上市，规定因连续三年亏损而暂停上市的公司，应以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的盈利判断标准。

　　四是明确了财务报告明显违反会计准则又不予以纠正的公司将快速退市。

　　对于此次新规的实施，业内人士普遍认为，新规不仅使得此前退市条件更趋严格，还封堵了借壳上市的可能。这有利于遏制市场炒作绩差股，也有利于改变A股扭曲的市场估值体系。

　　29家公司退市风险高

　　新的游戏规则出来了，那么，谁将是退市第一股？就目前情形来看，创业板首家亏损股当升科技退市风险最大。

　　根据我们的统计，自创业板2009年10月开板以来，已经有311家公司上市。当升科技是首家亏损公司，2011年亏损了72.8万元，业绩同比下滑102%。今年一季度亏损额度也在300万~500万元之间。

　　除此之外，还有一些上市公司也存在退市风险，结合新规和上市公司财务数据，我们进行了筛选，筛选条件即为上述4个主要退市条件。

　　根据Wind数据统计，截至4月26日，所有创业板上市公司均公布了2011年年报和2012年一季报。

　　从第一个条件净利润连续三年亏损来看，2011年报中仅当升科技亏损，但今年一季报中，包括当升科技在内的15家公司亏损。此外，还有部分公司去年净利润大幅下滑，濒临亏损边缘。如康芝药业、向日葵、国联水产、东方日升等4家公司，其2011年净利润下滑80%以上。这些公司均有可能因业绩不佳而沦为退市公司。

　　从第二个条件净资产为负来看，目前，还没有净资产为负即资不抵债的公司，但是个别公司资产负债率较高。

　　目前，两家公司资产负债率超过60%的警戒线，包括吉峰农机和大禹节水，其中，吉峰农机的资产负债率已经高达76.7%。

　　从第三个条件来看，目前还没有创业板遭遇深交所的公开谴责。仅有3家公司因高管违规受到深交所的公开批评，包括聚龙股份、豫金刚石和南风股份。

　　从第四个条件来看，当前还没有股价低于1元（即每股面值）的公司，不过部分公司股价已大幅下滑。截至4月26日，有42家公司的股价已经跌至10元以下，国联水产的股价最低，为5.99元，目前其股价已经腰斩。另外还有6家公司股价在8元以下，包括金亚科技、金刚玻璃等。随着退市实施，像国联水产这样的绩差股将会继续向1元逼近。

　　我们将上述公司汇总发现，目前有29家公司接近退市条件。当升科技、国联水产等因业绩太差退市风险较高。

　　市盈率居高不下估值压力凸显

　　不过，这些公司虽然风险较高，离真正退市还有一定差距，它们当前面临的主要问题还是估值压力。

　　如果按照退市条件第一条——连续三年亏损暂停上市，连续四年亏损终止上市。则当前只有当升科技一家亏损，如果其在2012和2013年继续亏损下去，它将在2014年面临退市。这也意味着，因净利润连续三年亏损而退市的创业板公司，最快要到2014年才会出现。出现终止上市的股票，最快要到2015年。

　　虽然离真正退市较远，但是这些高风险公司短期内会因为业绩太差而遭遇估值压力。根据我们的统计，上述29家高风险公司，七成以上的市盈率超过30倍。其中，天喻信息、东方日升、宝德股份等的市盈率高达百倍以上。此外，当升科技、国联水产、康芝药业和向日葵等4家公司因业绩较差，目前动态市盈率已变为负值。■