欧元可能面临中期下跌趋势

　　□何志成

　　随着法国总统易主，萨科齐与默克尔所主张的“财政紧缩救欧元”的计划可能渐告尾声。笔者看来，这一举措虽然可以减少政府债务，但的确是欧元区竞争力日渐下降的主要原因。

　　数据显示，欧元区实体经济自欧债危机爆发以来一直处于萎缩状态，其中4月欧元区制造业活动创下近三年来的最大萎缩幅度。4月制造业采购经理人指数(PMI)终值下修至45.9，创2009年6月以来最低。更重要的是，作为欧元区经济的发动机，德国经济有“歇火”迹象。MARKIT与德国联邦采购物流协会(BME)公布的调查结果显示，由于出口订单剧减，德国制造业4月萎缩速度创下近三年来最快。而MARKIT和CDAF联合公布数据显示，法国4月制造业也连续第二个月萎缩，新订单降速为三年来最快。意大利和瑞士4月制造业的萎缩速度创下近三年来最高。

　　经济下滑，引发欧债危机拯救方案之争——是继续一味地紧缩财政，还是适度地采取“保增长”刺激措施？这种争论已经从经济学家层面演变为各国大选争议最大的议题。随着法国新任总统奥朗德的上台，以往欧债危机的解决方案很可能出现变化，“保增长”将成为解决欧债危机的“主基调”。虽然奥朗德不一定会立即展开“欧盟财政公约”的修约谈判，但他一定会联合欧元区主张“保增长”的政治势力，向主张财政紧缩的欧元区领导人“宣战”。

　　其实，依靠“财政紧缩救欧元”与依靠“保增长”拯救欧元，最大的区别在于是否需要“强势”欧元。如果欧元区转向“保增长”路线，除了放宽财政纪律之外，还需要发行欧元区统一债券，要求欧洲央行进一步释放流动性，这几乎肯定会导致欧元区财政状况进一步恶化、赤字上升和欧元失信。但很多经济学家越来越认可一个道理，欧债危机之所以爆发的本质根源就在“劳动力价值”高估，而调整劳动力价值高估的唯一办法，就是欧元汇率必须“回归”。

　　德国直到今天仍不同意发行欧元区统一债券，更不同意欧洲央行直接参与“保增长”，于是欧元区将因此陷入一场“漫无天日”的争吵。从这层意义上说，法国大选是对欧元区未来宏观经济政策走向的“试金石”，是欧元区能否团结对抗欧债危机的“试金石”。“保增长”与“紧缩财政”，虽然只是政策分歧，但它会扩大对“强势欧元”，甚至包括欧元版图的分歧。事实已经证明，单靠紧缩政策不可能重振各国，尤其是无法改变欧元区成员国对欧元的信心。欧元区经济的整体下滑，已经宣告欧债危机的偿债来源是不靠谱的。

　　据笔者分析，欧元区将从法国大选换帅开始出现一个长周期的“争吵”和混乱局面，任何解决欧债危机的新方案都会引发反对阵营的强烈反弹。欧元也将陷入反弹-下跌-再反弹-再下跌的中期下跌趋势。

　　市场的力量很多时候是看不见的，但若发现规律时，趋势很可能已经改变。很长时间以来，欧元一直维持震荡市。这种平衡市既违背技术规律，也不符合欧元区经济基本面，主要还是体现欧洲政府对抗欧债危机的决心和行动。虽说政府力量可以在一定时点力挽狂澜，但与市场的长期博弈战中肯定会失败，其延误的仅仅是“崩盘”到来的时间，随后会引发更猛烈的“崩盘”。欧元区对抗欧债危机的实践证明，政府干预能使市场的破坏力大大地减轻，也能够实现“软着陆”，但它无法改变引发危机的基本原因。据笔者分析，假如欧元区陷入长期争论状态，必将导致欧元区技术面逆转，欧元兑美元不会稳定在1.2965上方，很快将转身下跌。现在的欧元，还在“半山腰”，而且是站在悬崖边上。