下调存款准备金率提前 走向宽松与微调十字路口

　　新浪财经讯 11月30日消息，今日央行意外宣布12月5日起下调人民币存款准备金率0.5个百分点，为近三年来首次。分析指出下调主要由于经济下行风险毕现，实体经济资金短缺，政策关注点转向保增长。

　　而此时工业增速下滑与外汇占款大幅少增、热钱流出增速、银行流动性吃紧等因素叠加，货币政策已经走到了宽松与微调的十字路口。

　　经济下行风险增大

　　中国央行11月30日晚间公告称，决定从2011年12月5日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。下调后大型金融机构的存款准备金率为21.5%，中小金融机构的存款准备金率为17.5%。

　　此次下调结束了自2010年10月开启的上调存款准备金率通道。截至上月末，人民币存款余额79.21万亿元，据此估算，此次下调存款准备金率将释放资金约4000亿元。

　　瑞穗证券首席分析师沈建光(微博)对此表示，此时下调准备用意十分明显，主要体现在实体经济流动性过紧、海外经济下滑风险加大、国内经济下滑或超决策层预期、资本流出中国现象明显等方面。而通胀与房价双拐点出现为政策放松创造了空间。

　　澳新银行大中华区经济研究总监刘利刚也认为，选择这个时候下调存款准备金率是为了预防经济在今年第四季度和明年大幅下滑。他指出，从目前公布的数据来看，中国制造业已出现全面下滑，10月份中国制造业采购经理人指数(PMI)已低于50，这可能预示着四季度经济下降过快，因此，明年上半年经济失速就成为决策层面临的主要问题。

　　中国人民大学金融与证券研究所所长吴晓求(微博)指出，目前实体经济普遍资金短缺，加之CPI的回落等原因促使央行下调准备金率，包括金融机构的资金也非常紧缺，而21.5%这样的准备金率实际上是很紧。

　　据汇丰11月23日发布的汇丰中国制造业采购经理人指数(PMI)预览显示，11月汇丰制造业PMI初值录得48.0，为32个月以来最低。而10月的汇丰中国制造业PMI为51.1。

　　明日即将公布的中国官方PMI，市场有传闻将降至47.5。同时下周11月份CPI、工业生产总值等各主要宏观数据也将陆续公布，刘利刚指出央行此举也预示着这些数据将低于市场预期。

　　走向宽松与微调的十字路口

　　尽管此前市场对下调存款准备金率早有预期，但此次提前上调出乎了多数人的意料。此次措手不及的下调存款准备金率，是针对市场的微调还是防范经济下行的宽松，业内看法并不一致。

　　浙商证券宏观经济分析师郭磊表示，调整时间上超出预期，本来预计是在中央经济工作会议之后，央行选择这一时点，主要是鉴于上月外汇占款变动，以及热钱流出并突然加速的态势。

　　郭磊还表示，通胀重心下移已无悬念，在一定程度上防止外需走弱和楼市调整所引发的经济过快下滑成为了政策关注点。

　　申银万国(微博)首席宏观分析师李慧勇表示，下调存款准备金率符合预期，主要是为了对冲外汇占款下降导致的货币的被动紧缩的影响。考虑到外汇占款很有可能继续下降，银行流动性紧张格局还需要对冲，准备金率不久之后仍将下调。

　　德意志银行大中华区首席经济学家马骏也对新浪财经表示，此次央行下调准备金率并不代表政策开始全面宽松，目前还是出于微调阶段，未来是否会进一步下调则要看流动性是否足够。他表示，银行体系内的流动性与预期相比有所不足，迫使央行下调准备金率。

　　国泰君安证券宏观团队分析师王虎认为，预计11月份工业增速将降至13%以下，CPI将降至4.5%以下，7月份以来全社会用电量持续下降，9月和10月有加速下滑的趋势，在经济通胀显著回落、外汇占款趋降、公开市场到期量骤减的背景下，政策放松的经济背景完全具备。

　　沈建光则预计，2012年中国GDP增速或为8.7%，CPI或将达到4.5%。而12月的中央经济会议会将为明年宏观经济政策定调，在此之前，下调准备金率也许暗示明年的货币政策基调或将由过紧回归中性，表述依然为稳健的货币政策；财政政策将更为积极。

　　或进入下调存款准备金通道

　　众多分析表明存款准备金率仍有下调空间。

　　交行金融研究中心分析称，CPI下行趋势的确立也给央行逐步放宽货币政策提供了更大空间。预计2012年底前，法定准备金率仍可能下调5次以内。

　　吴晓求也认为，由于外汇占款有所下降，未来预计还有2-3次下调的机率。持此观点的还有李慧勇，他表示考虑到外汇占款很有可能继续下降，银行流动性紧张格局还需要对冲，准备金率不久之后仍将下调。

　　董事总经理温天纳(微博)则认为，此次央行下调存款准备金率，说明从资金面来看银行流动性比较紧张，因此比预期来的快。下调准备金率是较为明显的宽松信号，对市场有支持，但预计力度有限，不会出现类似08、09年的情况。

　　分析称，此次下调存款准备金将给股市和债市带来短暂的激情。发证券银行业分析师沐华向新浪财经表示，此举对银行来说是利好，调节银行杠杆，但还需要一段时间才能体现。银行股可能会应声小幅上涨。(洁琳 丁蕊 晓莹 元平 发自北京 香港)