熊锦秋：郭主席的“信心”是对监管有信心

　　熊锦秋

　　最近有数据统计显示，2011年A股流通市值蒸发了2.8万亿元，平均每个股民一年亏损4万元。笔者不由感慨，对这个只知圈钱不知回报的市场，之前善良股民投入竟然如此巨大。

　　这或许与投资者对2007年大牛市刻骨铭心记忆有关。当年有的投资者短期收获暴利，尝到甜头后甚至倾囊而出，从而被套在高位；而由于牛市的余威效应，有的投资者以为大牛会重现，之后频繁抄底，从而屡抄屡套。

　　股市持续下跌，有人认为与巨额融资有关，笔者认为，这句话只讲对了一半。如果股市成熟，上市公司注重回报投资者，购买股票获得的是一个未来回报权利，上市公司由此承担一份责任，这样的融资额未必与市场涨跌相关。比如，美国1990年至1996年，月均融资额500亿美元左右，但是股市一路上涨，毕竟股票有其内在价值，投资者付一分钱获得的是货真价实的一分货。不过，对于A股市场，过度融资必然会导致股市下跌，因为上市公司红利回报渺茫，股票内在价值较低甚至毫无价值，股价泡沫主要受市场资金面与股票供求关系影响，股票多了，进入市场的钱却有限，自然只有下跌。

　　为了拓展股市资金来源，为了救市，有关方面开始鼓励大股东入市增持。证监会2011年12月30日就修改《上市公司收购管理办法》有关条款公开征求意见，其中规定30%以上大股东每年2%自由增持等行为不再履行行政许可审批程序，同时明确“不超过2%增持股份锁定期为增持行为完成之日起6个月”。这样算来，如果大股东在一天或几天内完成增持2%、一年时间内几乎可以来回做两个短差，等于允许大股东短线投机。

　　由于中石油和几大国有银行在社会公众手中的流通A股仅占总股本比例的百分之几（中石油仅为2%多一点），这样，若允许大股东自由增持和减持2%股份，随着几大权重股大股东在二级市场大量吞吐流通A股（中石油几乎可照单全收），股指也将因此而巨幅上下波动，从而成为彻头彻尾的政策市。本来，对于只知索取不知回报的股市，做空股指期货是不二选择，但是，随着鼓励大股东短线投机的政策出台，股指期货也将面临巨大政策风险，市场投机价值也可能丧失。

　　笔者一直在思考，目前中国的人文环境、法制环境是否能够支撑股市正常体系的建立和运行，现在股市飞速发展，或许早就超越了其本应所处的历史阶段。

　　比如，之前社会诚信意识还不强，很多企业发展初期都有意识把部分营业收入不入账，以减少增值税的缴纳数额；而为实现IPO，只好把这部分营业收入入账，把隐藏的利润释放出来，企业账本可来回改。同样，据称每家上市公司也都拥有多套账本，根据不同目的有选择的披露财务数据，投资者很难获得企业真实信息，投资如何能有保障？

　　这样的市场只能称之为虚假市场或伪市场，面对如此现实，以及市场呼吁的暂停新股伪市场化发行，监管层认为应该维护市场化发行节奏。但A股何来市场化发行？不仅发行人信息难保真实，发行节奏仍由行政控制，而且一级市场发行价格也是伪市场化。最近华宝兴业基金宣布暂停参与IPO询价，理由是新股发行节奏密集，公司无法在短期内完成对发行人的充分调研并给予合理询价意见。但2011年以来的新股发行节奏并没多大变化，基金理由似是托词，表明有的基金开始幡然醒悟；而目前还有一些基金仍不亦乐乎参与IPO询价，不过是为捧场而已。

　　要还原市场本来面目、打造一个真实的市场，需要监管层、上市公司、中介机构等各方共同努力。投资者手中的股票，只是个虚拟符号，没有任何价值；只有上市公司高管及员工、市场中介机构、监管层等切实履行社会公众投资者对他们的信托责任，股票才会被赋予内在价值。

　　郭树清主席表示对市场有信心，或许他对证监会的监管有信心。郭主席上任后烧的几把火让投资者看到了曙光，但前途是光明的、道路是曲折的，其中仍蕴含巨大不确定性，或许普通投资者目前只宜少量捧场；只有等郭主席为股市基本建立一套完善的、行之有效的基础性制度，市场各方无论是谁（包括下一任）都将被这套制度所约束或同化，投资者的春天才算真正来到、才敢放手投资。