记者：最近股市下挫与CPI有关，你怎么看通胀走势？

　　蔡宾：我们预计通胀的阶段性高点可能在年中，目前5%左右的通胀水平有望在四季度初步缓解。以1年期存款利率为代表的名义利率此前已经有4次提高，继续大幅上升的可能性不大。

　　短期看，出于对通胀的担忧，管理层采取了宏观紧缩政策，利率升高，会压制资产价格。目前看来，股市短期更多是结构性机会。

　　记者：目前情况下，你觉得投资者采取什么样的策略比较明智？

　　蔡宾：目前相当多数中小板个股都处于历史高位，而以上证50、中证100为代表的大盘指数估值近两年都受到压制，其估值水平已经相当具有吸引力。建议投资者首先考虑投资的安全边际，在守住本金后再考虑追求更高的投资收益。

　　记者：你的意思是不是觉得现在是投资保本基金的好时机？你的保本策略是什么？

　　蔡宾：连续加息后，目前债市收益率处于近几年来的高点，考虑资本市场会比实体经济提前3到6个月对政策变化产生反应，我们认为目前债市正迎来最好的建仓良机。

　　我们会在初始阶段把大部分的资产投资到可以产生稳定现金流的债券上，把债券所获得的利息作为可承受的最大损失风险去投资股票。当下我们会以提高基金的安全垫为第一目标，逐步提高股票投资比重。在股票的选择上，安全边际是前提，侧重于选择成长确定性较强和目前估值合理的蓝筹股。

　　记者：在震荡行情中保本产品多数都跑赢了股票基金，今年还会这样吗？

　　蔡宾：保本基金的收益介于股票基金和债券基金之间，但是风险度更低。在一般市场环境中，保本基金下有保底，上能跟随股市上涨，在投资者的资产配置中有特别的意义。

　　迄今为止，所有保本基金保本期均为正回报，尤其是震荡市，保本基金的超额收益更为明显。在2006年、2007年、2009年，保本基金整体取得52.08%、58.79%和10.58%的高收益，2008年金融危机保本基金整体仅下挫10%左右。2010年上证指数下跌近14%，偏股型基金平均回报率只有0.72%，保本基金2010年的平均收益率高达5.39%。

　　虽然以往近20%的年化收益高回报难以复制，但是如果未来市场环境不发生极端情况，保本基金6%左右的年化收益则依然值得期待，这对于希望完善资产配置的稳健型客户来说是个颇为不错的选择。

　　本报记者 张建华 D052

　　今日出镜

　　长盛基金经理 蔡宾

　　硕士学位，CFA（美国特许金融分析师）。2006年加入长盛基金公司，先后担任研究员、社保组合助理、投资经理，现任固定收益部副总监、长盛积极配置债券基金经理。去年以15.54%收益荣膺债券基金冠军。

　　

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