向松祚

　　中国人民大学国际货币研究所副所长

　　在过去二十年里，中国人的消费支出结构发生了很大变化，过去以吃穿用为主，现在的主要消费支出是住房、医疗和教育。房价在过去五年平均上涨了6倍，也就是50%，使老百姓的可支配收入上涨了7%。

　　在教育方面，以前孩子读书家里是不需要拿钱的，或者拿的很少。现在随便一个大学生一年至少要一两万元的学费。我们知道，现在的农民家庭收入可能一年都不到两万元，这样的教育支出对农民家庭的压力是巨大的。

　　医疗费用对于老百姓来说压力更大，医疗资源大都集中在大城市，贫穷落后地区没什么资源，大家都集中到大城市去看病，加上医疗保障的不完善，老百姓看病的成本非常高。

　　高昂的消费支出加上通胀压力的不断增强，使老百姓有很大的抱怨，同时，也不得不寻找投资渠道使资金得到增值。但现在无论从全球还是中国境内的投资环境看，都存在着诸多不健康的因素。

　　日本地震后，日元汇率不降反升，这种现象看起来很意外，其实不意外。日元大幅升值有两种力量在推动：第一，1996年和1997年的时候，日本人就开始搞量化宽松货币政策，所以，日元汇率一直很低。日本灾后重建，日本政府肯定要增发国债，所以，日元汇率会上升。一些做投资的人，就急于把美元抛掉买日元来赚差价。第二，日本地震后，很多保险公司准备做理赔，金融机构也在应对灾后的赔付。这两个力量同时推动了日元升值。

　　这样的汇率变动，给外汇市场提供了巨大的投机机会，但这样的投机到底对人类有哪些好处？

　　从上世纪70年代到今天，四十年里，我们看全球经济，西方国家的经济增长速度是全面下降的。这就给人类经济学提出了一个问题，为什么上世纪70年代以前经济增长那么快，70年代以后就慢下来了。其实，这与汇率的动荡是直接相关的。

　　在全球金融危机和日本地震后，会刺激全球的思想家、经济学家、政治领导人去思考一个问题，现有的经济体系究竟该怎么改？货币体系怎么改？如果像现在这样，日元、欧元、美元的汇率总是起起伏伏，会把很多人的资金引向资本市场，这对实体经济没有好处，也是西方国家经济增长慢下来的原因。

　　从中国的情况来看，以前老百姓的钱都是放在银行里，但很长时间以来，银行利率都是负的，现在的负利率达1.9%。老百姓一方面把钱存在银行里感觉很无奈，一方面又想办法投资其他渠道，比如股市。

　　但现在有两个问题：第一，现在的CPI不是一个非常好的衡量物价的指数，它没办法反映老百姓的真实感受，可现在又找不出一个更好的指数来代替，所以，我一直强调，中国一定要把基准利率提高，让利率变成正的。

　　第二，对于境内股市来说，我觉得国家应该考虑立法，规定上市公司必须要有一定的分红。境内上市公司的分红比例是极低的，我们跟欧美、日本等资本市场是没办法相比的。美国虽然出现了金融危机，但很多大公司的分红都超过了6%，所以，美国人买股票，即使赚不到差价，也可以拿到分红。但境内的股民只要被套牢，再得不到分红，那这个股市就等于是赌场，这样的股市是没有意义的。不解决境内上市公司分红问题，股市很难健康发展。

　　从今年的形势来看，由于货币政策的紧缩趋势，加上通胀压力不断增大，境内股市今年的行情不会太好，会比较震荡。境内股市有两大板块会影响到股市行情的变化：房地产板块和银行板块。如果这两大板块的股价跌下来，对整个股市会有影响，投资者只能寻找其他行业的投资机会了。

　　股市、房市、教育、医疗等诸多问题都与民生息息相关。民生问题已经成为中国发展的一个转折点，民生问题解决不好，中国社会将进入一个不太安定的时期。