美的电器

　　代码：000527收盘价：18.80元评级：强烈推荐-A 评级机构：国都证券

　　　　在国家强力政策支持的背景下，美的电器旗下的空调业务正充分受益行业的高景气，而冰洗业务在资产整合后启动渠道融合，今年又实现海外客户资源共享，规模扩充成效显著。目前公司空调龙头地位日益强化，市场未现天花板，冰洗渠道融合进度仅为60%，网络渗透率有提升空间，因此收入高增长持续性强，预计今年有望超过1000亿元。

　　 公司1季度毛利率、净利率分别降至14.7%和3.1%，源于收入结构变化、原材料价格上涨、提价效应滞后及补贴核算方式的调整，预计2季度将有明显改善，因为旺季来临内销占比将有所提升，同时公司也加强了成本压力向上下游疏导；节能补贴方式改为收付实现制后，应收补贴也有望后期兑现。

　　 中央空调快速成长，国内品牌竞争力提升。公司中央空调内销增速超过50%，预计今年总销售规模有望超60亿元，是国内品牌打破外资主导地位的典型，目前市场占有率为12%，居于国内品牌第一位。今年增发完成后公司将加快合肥基地的建设，达产后产值可达100亿元，形成华东、西南和华南三线布局。此外，公司也在加强与万科等房地产企业的战略合作，并加快对中央空调压缩机等核心部件的技术开发。

　　 与国内品牌相比，公司出口占比较高，新兴市场拓展速度快，客户资源丰富，在去年收购埃及MIROCO公司之后，今年可能还会有新的生产基地落成，国际化程度进一步提升。近几年，公司产品结构提前优化，变频空调份额快速提升，今年4月份又与战略合作伙伴成立全球变频技术研发中心，有助于修炼内功，强化市场优势。此外，在目前上游资源紧缺的情况下，旗下美芝压缩机也保证了公司基本的配套能力。

　　 国都证券预计公司未来3年每股收益为1.2元、1.53元和1.87元，估值具备吸引力，中长期投资价值突出，维持“强烈推荐-A”评级。

　　双龙股份

　　代码：300108 收盘价：21.35元评级：买入-A 评级机构：安信证券

　　 双龙股份生产高分散性的高端白炭黑，高技术壁垒确保产品高毛利率。在化工行业200多家上市公司中，双龙股份2010年毛利率、净利率均排在整个化工行业的TOP5。沉淀法白炭黑制造的核心技术在于反应工序，技术的先进性、各项工艺参数的优化组合，以及产品升级换代的能力是沉淀法白炭黑生产企业核心竞争力的体现，而双龙股份积累了近50年的丰富实践经验，具备了先进的技术优势。

　　 2010年国内白炭黑出口的平均价格在756美元/吨，而进口的平均价格则达到了2290美元/吨，进口价格是出口价格的3倍。主要原因是出口的是国内多数企业正在生产的普通白炭黑，而进口的则是应用于消光剂等的高端白炭黑。公司高分散白炭黑与进口产品相比具有非常明显的价格优势，替代进口市场空间较大。

　　 公司对通化本部原来的链条炉热动力系统进行了改造，升级为沸腾炉热动力系统，利用煤矸石做燃料，初步估计有望降低公司生产成本200元/吨以上，约能够提升毛利率3个百分点。

　　 通化本部的募投项目的实际设计产能可能超过2万吨，估计达到了2.5～3万吨的年产能，原计划8月31日建成投产，或将提前达产。江西项目获得当地政府税收极大优惠政策，从开始获利年度起前五年所得税、增值税地方留成部分全退给公司，后五年减半征收。若公司在江西当地也能够申请到高新技术企业认证，那么预计两项合计将获得税收返还550万元/年，增厚每股收益约8分钱。

　　 公司承诺在未来1～2年完成3个市场急需而国内尚不能生产的特种白炭黑新产品，这些产品盈利能力更好，市场空间更大。当下公司正与相关轮胎企业积极接洽，合作开发绿色轮胎，绿色轮胎市场将是公司产品打开长远市场空间的主攻方向。

　　 双龙股份目前低估较为明显，安信证券给予其12个月目标价36.75元，维持“买入-A”的投资评级。