记者 李倩

　　5月的中国大地，春光美不胜收，而流动性给通胀压力增加的烦恼，也成为央行频繁使用货币政策工具的最直接原因。

　　5月12日晚，央行宣布再度上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。这是央行今年以来第5次，也是去年以来第11次上调存款准备金率，而在年初以来的4个月里，央行以一月一调的频率，稳步收紧着流动性“缰绳”，实施着稳健的货币政策。此次上调存款准备金率又将一次性冻结资金约3700亿元，用以应对国际流动性带来的挑战、国内银行的放贷冲动和高位胶着的通胀形势。业内专家指出，央行在重启3年期央票后马上上调存款准备金率，说明通胀压力非常大，不得不双管齐下控制通胀预期。

　　对于此次央行上调存款准备金率管理流动性，业内分析主要原因在于，近期外汇占款居高不下，公开市场到期资金量较大，总的通胀水平依然比较高。兴业银行资深经济学家鲁政委表示，虽然4月份M2已低于16%的目标水平，大幅低于市场预期，但表外融资发展较快、外汇占款估计也因人民币升值预期较强而增加较多。通胀预期仍未消退，流动性仍略显宽松，因此需要继续加强流动性管理和社会融资总量的控制。

　　“中国4月的贸易顺差达114亿美元，所带来的外汇占款需要进行对冲。而4月份CPI达到5.3%，略高于市场预期。另外，5月到期的央票在5000亿元以上，上调存款准备金率也是为了对货币供应量进行对冲。”国泰君安分析师伍永刚表示，上述三方面原因是央行继续发力管理流动性的前提。数据显示，3月份新增外汇占款达到4079亿元，而一季度的新增外汇占款逾11240亿元。

　　事实上，再次提高存款准备金率也从两方面配合了楼市调控，一是会继续抑制开发贷款，地产商资金会进一步紧缺；二是可以影响购房需求，尤其可以有效抑制二套房投资需求。且流动性的收紧，客观上对过热经济部门的“降温”也有利于缓解通胀，而这个“降温”幅度是温和的，我国前4个月对外贸易再次转回顺差，一季度GDP同比依然增长9.7%。

　　此次提高存款准备金率后，大型银行的准备金率达到21%的高位，中小银行的准备金率也达到17.5%，那么加息预期会否因此而降低？存款准备金率是否还会再调？

　　采访中，中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇对记者表示，目前来看，存款准备金率已成为央行管理流动性的常规手段，它与央票等公开市场业务双管齐下，使央行能够构建有利于管理通胀预期的稳健的货币环境。未来存款准备金率上调仍有空间。而目前负利率状态下，加息进程也还没有结束。特别是影响通胀的成本推动型和输入型因素并没有改变，严防通胀走高依然是今年宏观调控的主要任务。郭田勇说：“尽管通胀不是货币政策单方面所能控制的，但继续加强流动性管理，营造抑制通胀的较好的货币环境无疑十分重要。”

　　另外，央行最新数据显示，4月份新增贷款规模为7396亿元，超过了2月份和3月份，与去年同期新增贷款7740亿元不相上下，而今年实行的是稳健的货币政策，与去年适度宽松的货币政策完全不同。在这两种货币政策下，新增贷款的规模却差不多，显示出当前商业银行放贷冲动依然较大，这给央行加强流动性管理带来不少压力。因而，下一阶段应继续坚持稳健货币政策，把好信贷“总闸门”。

　　央行此前已明确指出，准备金工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变的条件，因此并不存在绝对上限。与此同时，当前增长速度和就业都处在合理水平，稳定物价和管好通胀预期是关键，也是宏观调控的首要任务。因此，央行为消除通货膨胀的货币条件，将保持必要的调控力度，确保稳健货币政策执行的连续性和稳定性，巩固和加强前期调控成果，进一步巩固经济发展的良好势头。

　　但是，社科院金融研究所研究员易宪容则认为，在目前情况下，提高存款准备金率作用已经不大，应该采取更市场化的手段，即加息。

　　如此来看，这个春天，我们将继续抗通胀，加息和继续上调存款准备金率都是“题中之意”。毫无疑问，央行将根据经济金融形势和外汇流动的变化情况，综合运用公开市场操作、存款准备金率等货币政策工具，合理安排政策工具组合、期限结构和操作力度，加强流动性管理，保持银行体系流动性合理适度，促进货币信贷适度增长。同时，根据形势发展要求，继续运用利率等价格调控手段，调节资金需求和投资储蓄行为，管理通胀预期。并通过加强对社会融资总量的监测与调节，保持合理的社会融资规模和节奏。

　　“虽然，本月新增贷款回升主要是季初因素的影响，未来在准备金率持续上调、差别准备金率约束以及住房市场交易清淡等因素的影响下，年内信贷将继续呈平稳、增长可控的总体态势。我们维持全年人民币新增贷款总量预计在7万亿至7.5万亿元之间的判断。”交通银行金融研究中心研究员陆志明认为，目前虽然食品价格涨幅略有回落，但是非食品价格的涨幅仍然维持在高位，总体上，短期内物价上涨压力难言减轻，但助通胀压力缓解的因素正在形成。特别是国内物价上涨的货币基础正在得到有效控制，在货币政策持续收紧的背景下，M1增速从去年年初起至今大幅回落，预计下半年由流动性推动的物价上涨压力会有明显缓解。加之翘尾因素下半年明显减弱，今年全年CPI同比涨幅在4.5%左右，总体可控。