市场在震荡格局中缺乏趋势性机会，短期判断仍以自下而上的主题或结构性机会为主

　　【财新网】（记者 徐明）中信证券16日发布报告认为，经济放缓虽已明确，但通胀预期仍将反复，紧缩政策仍然难以放松。

　　报告认为，继月初公布的4月份PMI数据低于预期后，上周公布的4月份宏观经济数据再次印证经济放缓的预期：除了投资增速仍略超一致性顶期，工业增加价、进出口和消费都低于市场一致性预期。

　　而对于投资增速来说，严格的地产调控政策导致的销售下滑将在二季度有明显体现。从地产销售增速领先地产投资增速的经验看，二季度地产投资增速出现明显下滑的可能性比较大。与此同时，考虑到保障性住房资金在二季度末能及时到位的风险，预计随后几个月内，投资增速下滑将是大概率事件。

　　中信证券认为，4月份的通胀数据显示，来自食品价格和服务价格胜涨的压力在放缓。而从PPI与PPI生产资料增速回落、PPI生活资料增速仍在上升的角度看，物价传导的过程也接近尾声。

　　但中信证券指出，通胀预期仍将反复。虽然从全年的角度看，投资者对通胀出现高位回落没有太大的异议，但具体在二季度能否实现，市场分歧依然很大。在4月份CPI超顶期后，目前市场对CPI在二季度创出年内新高的预期仍然非常强烈。其中，除了翘尾因素，市场的担忧还来自三个方而：1）通胀压力有从食品同非食品领域转移的迹象；2）蔬菜等食品价格在二季度可能受恶劣天气超预期影响；3）油价上涨预期仍然强烈。

　　4月份，CPI同比上涨5.3%，仅略低于上月创下的32个月高位。数据公布后，央行决定，自5月18日实施年内第五次上调存款准备金率。

　　中信证券还表示，来自海外的风险，也可能在本周集中传导。希腊债务危机、美国国债上限讨论以及中欧贸易摩擦等都将对资本市场构成负面影响。

　　中信证券认为，目前政策仍难以放松，未来一周将是经济数据和宏观政策相对真空的时期。市场在震荡格局中缺乏趋势性机会，短期判断仍以自下而上的主题或结构性机会为主。■