若外汇占款维持高位，预计央行还会通过上调准备金率进行对冲

　　【财新网】 (记者 霍侃)央行最新发布的数据显示，4月新增外汇占款3107亿元，与3月4079亿元的规模相比，环比下降23.8%，但仍处高位。

　　中国月度新增外汇占款已经持续七个月在3000亿元以上，其中，去年10月和今年2月，均超过5000亿元。

　　央行公布的外汇占款数据，包括央行和商业银行在内的整个银行体系，因购入外汇而投放的人民币，其来源包括贸易顺差和外商直接投资(FDI)，以及其他渠道资本流入的结汇。外汇占款是基础货币投放的主要渠道之一。

　　4月，中国实现贸易顺差114.2亿美元；FDI为84.64亿美元，非金融类对外直接投资(ODI)48.9亿美元，由此得出直接投资净流入35.74亿美元。贸易顺差和直接投资净流入合计约974亿元人民币。粗略估算，约有2000亿元的外汇流入是当期贸易顺差和直接投资之外的因素引起。

　　美银美林证券中国经济学家陆挺认为，外汇占款的小幅波动，是这类指标的固有特征。4月外汇占款环比回落，可能是因为一季度出现贸易逆差，导致4月外汇流入较少。

　　对外贸易和直接投资结算的实际收付通常有一两个月的滞后，因此，一季度的贸易逆差可能导致4月外汇流入下降。未必能从月度外汇占款规模下降，便得出“热钱”流入放缓的结论。

　　央行一季度货币政策报告指出，准备金率工具针对由外汇流入等导致的偏多流动性，其运用力度和调整空间取决于多个可变条件，不存在绝对上限。

　　2010年8月至今年4月，累计新增外汇占款3.2204万亿元。央行从去年11月开始，八次提高法定存款准备金率，回收流动性约2.8万亿元，80%以上通过外汇占款流入的基础货币都被对冲。

　　5月18日是最近一次上调准备金率生效日，冻结资金约3800亿元，当日，银行间市场利率回落，7天期质押式回购利率降至3.28%，下降137个基点，为2月24日以来最大降幅。5月17日，银行间市场利率曾大幅飙升。

　　“货币市场利率回落，显示外汇流入仍然较快，迫使央行投放人民币。”陆挺认为，提高准备金率的经验法则是，银行间市场隔夜拆借利率降至2.0%，7天期同业拆借利率降至2.5%。

　　在人民币升值预期依然较强的情况下，预计外汇流入将继续。如果外汇占款维持高位，预计央行还会通过上调准备金率进行对冲。