信息早报 赵艳萍 2011-5-25

　　 近三年来，随着国内汽车销量的爆发式增长，作为配套产品的汽车起动用铅酸蓄电池也搭上成长的快车，骆驼股份也在此轮产业加速中快速成长。目前公司已成长为具有行业领导地位的超大型企业，并将于下月登陆资本市场。

　　 骆驼股份（601311）是一家专业从事铅酸蓄电池研究、开发、生产、销售的综合性高新技术企业，主导产品为汽车起动用铅酸蓄电池。产品有9大系列，300多个型号，基本覆盖了机动车辆的各类产品，是汽车起动电池行业产品规格型号最齐全的企业。公司产品全部是免维护电池，其中超过2/3是高性能低铅耗的全密封免维护产品，属于国家产业政策鼓励的高技术绿色电池。产品具备极其完善的质量保障体系，先后通过ISO9001、EAQF94、ISO/TS16949等质量管理体系认证、ISO14001环境管理体系认证和OHSAS18000职工健康安全体系认证。同时还取得了美国UL、欧盟CE等认证证书。产品销售业务已拓展至欧洲、美洲、非洲、东南亚等国家或地区。“骆驼”商标已被国家工商总局认定为“驰名商标”。

　　 快速成长 跻身行业领军地位

　　公司自从事蓄电池生产以来，始终坚持“专业与专注”的战略定位，以车用电池为核心业务。在汽车电池领域取得了突出的竞争优势，经营业绩稳步快速增长，逐步获得行业领导者地位。

　　 近年来，公司抓住汽车行业快速发展机遇，三年实现产能翻倍。2008--2010年，公司汽车起动蓄电池产量分别为443.69万kVAh、720.00万kVAh和867.75万kVAh，产能利用率100%。产销率保持在94.4%、98.8%和93.7%的高位。2008-2009年营业收入13.4亿、18.5亿，市场占有率由 8.8%上升到11.56%，行业排名第二。2010年营业收入26亿元，产能850万KVAH，首次问鼎行业之首。此外，公司已布局储能、弱混动力汽车阀控式密封型铅酸蓄电池及动力型锂离子电池等新兴领域。

　　 报告期内，公司营业收入年均增长率为39.61%，净利润年均增长率达到了94.23%。综合毛利率由2008 年的15.55%上升到2010 年的19.27%，成长速度远高于同行业其它企业，跻身于行业领军地位。

　　 成本优势 提升盈利空间

　　 报告期内，骆驼股的净利润快速增长，2008年—2010年，净利润分别达到了7,247.49万元、17,158.90万元、26,030.07万元，年均增长率达到了94.23%。尽管期间经历了全球金融危机造成的市场大震荡，但公司完善的成本控制体系及先进的技术工艺，保证了公司的毛利率、存货周转率和应收账款周转率等多项财务指标均达到甚至高于行业平均水平。

　　 成本的有效控制及产品毛利率的提升为公司业绩的稳定增长垫定了基石。原材料铅及合金铅占公司产品成本比例在70%以上。公司严格成本控制流程，使单位成本变动小于铅价的变动。2010年，铅锭均价同比增长了16.81%，而公司单位成本仅上升了11.57%；2009年，铅锭均价同比下降了21.19%，而公司单位成本同期下降了23.24%。公司还通过技术改造和工艺改进，特别是进口设备投入生产后，单位产品的铅耗下降，使得单位产品成本下降较快。同时公司与客户实行 “铅价联动”机制，以月度、季度等短周期为节点适时调节产品的售价，保证了原材料成本上升（下降）幅度小于（大于）产品售价上涨（下降）幅度，有效地转移了原材料成本上涨的压力。

　　 报告期内，公司营业成本年均增长率为36.58%，而营业收入年均增长率为39.61%，有效地保证了公司的利润增长。

　　 加大高端产品的投入确保了利润空间。报告期内，骆驼股份的蓄电池产品产量年均增幅达到41%，增加的产量全部是高毛利的全密封免维护电池，该项产品近两年的毛利率超过20%，占比由2008年的57%增长到2010年的71%，从而保证了公司产品综合毛利率水平远高于行业15%左右的平均水平，为业绩提升做出了贡献。2008年～2010年，公司汽车起动电池毛利率分别是15.50%、19.51%和20.15%，综合毛利率由2008 年的15.55%上升到2010 年的19.27%，实现每股收益0.24元、0.55元、0.78元。

　　 至此，骆驼股份2010年以产能第一、市场占有率第二、毛利率高于同行近5个百分点的优异成绩跻身车用铅酸蓄电池的龙头之列。

　　 行业成长 打造蓄电池产业旗舰

　　 近几年在我国汽车产量和保有量大幅增长的带动下，我国汽车起动蓄电池需求量增长迅猛，已从2006年的3,865万kVAh增长至2010年的7,495万kVAh，期间年均复合增长18.01%；根据中国电池工业协会正在制定的“电池行业十二五规划”，至2015 年，铅酸蓄电池年度总产量将达到24,000 万KVAh，未来5 年的复合增长率仍将达到12%左右。

　　 目前工信部也在着手建立铅酸蓄电池生产和回收的行业准入制度。据媒体报道称，低于50W千伏安时的企业将不允许再立项，低于20万千伏安时企业不在允许继续生产。准入门槛的提高，将进一步提高产业集中度，对骆驼股份这样的优质企业而言无疑增加了收购兼并、扩大市场份额的有利机遇。

　　 随着我国新能源汽车的发展，公司的储能、弱混合动力等新能源领域产品有望成为未来利润增长点。按照弱混合动力→中混合动力→插电式混合动力→纯电动这样的新能源汽车发展路径，公司已切入开发汽车用平板式阀控铅酸蓄电池、纯铅薄极板卷绕式阀控铅酸蓄电池和动力型锂离子电池等新能源领域应用电池。目前，储能用阀控式密封型铅酸蓄电池，产品已经成型，规格，型号齐全；平板式阀控铅酸蓄电池和纯铅薄极板卷绕式阀控铅酸蓄电池在弱混动力汽车上应用比较成熟，公司已实现小批量生产和销售；动力型锂离子电池也已实现小批量生产和销售。

　　 骆驼股份专注行业三十年，渠道优势占有先机。在配套市场是国内80余家机动车辆生产企业的供应商；在维护市场公司建立覆盖全国的销售网络，一级经销商300余个。

　　 依托于行业的稳定成长及公司自身的竞争优势。骆驼股份有望成长为蓄电池产业的旗舰。

　　 骆驼股份本次IPO发行8300万股，募投11.42亿元用于建设年产600万kVAh新型高性能低铅耗免维护蓄电池、年产177万kVAh混合动力车用蓄电池、谷城骆驼塑胶制品异地新建工程等三个项目。项目建成达产后，公司汽车起动蓄电池的产能将达到1550万kVAh/年，较当前增长82.35%。项目全部达产后预计年新增销售收入、净利润可达26.54亿元、2.62亿元，各相当于公司2010年的100.94%、100.52%。

　　 国都证券预计公司2011-13年营收、净利润年均复合增长分别为23.76%、28.08%；对应每股收益分别为0.81元、0.99元、1.32元。