■本报记者 郭培宽

　　 汇丰5月23日公布的汇丰中国PMI（中国制造业经理人采购指数）预览的5月初值数据仅为51.1，下滑至自2010年7月以来的最低水平。今年前四个月中仅3月PMI环比上升，其余皆环比回落，在抗通胀压力不断增加的背景下，经济增长动力减弱或是A股市场最大的隐忧。

　　 经济面临通胀和增长乏力双风险

　　 为管理通胀预期控制通胀风险，央行连续祭出货币紧缩政策来抑制流动性，但紧缩也意味着企业增长带来压力。当前我国经济可能将面临通胀与增长乏力的双重风险，严防“滞胀”的产生。

　　 全球为抵御金融危机向市场投入大量货币导致全球流动性泛滥，大宗商品价格上涨导致输入型通胀压力剧增。自2010年7月份以来，CPI数据总体呈现不断攀升的态势，到2010年12月份“破五”达5.1%引起管理层高度重视，中央高层多次强调加强对通胀预期的管理，之后几个月维持在5%下方震荡，2011年3月CPI数据再度高企达5.4％，4月CPI回落0.1个百分点达5.3％。

　　 在通胀压力不断加大的严峻形势下，央行连续出台紧缩政策。自2010年以来，央行已加息4次，11次上调存款准备金率，特别是2011年央行以 “一月一调高”的频率第五次上调存款准备金率。至此大型金融机构存款准备金率到达21％的历史新高。

　　 在连续紧缩之下，物价上涨形势得到一定遏制，但通胀压力仍然很大。另一方面，紧缩政策“双刃剑”也对经济增长带来一定抑制作用，特别是在调整经济结构的背景下，一些对GDP贡献较大的“三高”行业产能被抑制将对经济增速带来影响。自2010年4月份以来，汇丰发布的PIM虽然大部分仍保持在50分界线以上，但大部分月份环比出现回落。5月预览PMI数值中，投入价格指数增速创九个月来最低为60.12；产出指数亦进一步滑落至10个月最低水准。可见企业在成本压力下投入意愿下降明显。

　　 北京大学中国国民经济核算与经济增长研究中心今日发布的《2011中国经济增长报告》称：从我国目前的宏观失衡特点来看，既面临通胀的压力，同时也面临增长乏力的危险。我国现阶段针对总量失衡的调控必须防止“滞胀”的发生。

　　 多重不确定性因素引发A股“巨震”

　　 5月23日A股市场迎来“黑色星期一”，沪指大跌2.93％，深成指大跌3.44％。A股连续调整在于多重利空因素困扰。

　　 首先是货币紧缩压力仍大。在通胀走势未得到根本扭转的情况下，货币紧缩政策出台预期仍然强烈，如果存款准备金率工具边际效应递减，那么加息仍在市场预期之中。更为严峻的是，在管理层收紧资金闸门的同时，企业的资金成本也在上升。有数据显示，今年前两个月规模以上中小企业亏损面达15.8%，亏损企业亏损额同比上升了22.3%。这也许是A股市场面临的最大利空。

　　 其次，欧债危机有扩大之势。惠誉评级机构下调了希腊的信用评级后，标准普尔公司随即下调了意大利信贷评级的前景。西班牙政府大幅削减了支出，并将自己与葡萄牙、爱尔兰、希腊等其它欧元区陷入危机的国家相区别。欧债危机扩大隐忧导致美股5月23日大幅跳水。

　　 另外，国际板资金分流预期强烈，新股发行连续不断“抽血”。5月20日，中国证监会主席尚福林表示，国际板推出日期越来越近，他还特别谈到国际板基本以推出世界500强企业为主。国际板推出无疑将吸引很多A股市场的资金分流。另外，截至5月17日，包括IPO、增发以及配股在内，今年以来上市公司从A股市场 “抽血”的金额已高达3380.35亿元。

　　如何应对股市大幅调整？

　　 大盘连续调整之后“熊市”论再度响起，虽然短期趋势已经被破坏，但是从大趋势来说，目前大盘仍在上升通道中。从基本面和技术面来看，A股市场也许还没有走熊那么悲观。

　　 首先是技术上，从大趋势来看，将近三年历史低点1644点到2319点连成一线形成的大趋势线，目前指数还未跌破这个长期趋势线。

　　 其次，从基本面来看。要扩大内需并支撑实体经济发展，股市的作用不可小视，管理层不会任由A股走熊。

　　 再次，虽然目前存在经济增速放缓的风险，但是我国经济整体走势仍然想好，股市走强基础仍具备。

　　 A股市场每一次巨幅震荡都会有很多人损失惨重。自4月19日开始的本轮调整，以高价股、高估值个股大跌开始，而低价股低市值个股成为资金的避风港。这再次验证低价是永远的利好这个说法，在任何时候，投资低估值个股都是防御风险最有效的手段。

　　 在此背景下，投资者勿轻易言抄底，也不好轻易放弃。