东方证券

　　在5、6月份的策略报告中，曾经提出下游需求的下滑风险越来越大，紧缩政策对经济各层面的影响越来越明显。根据商务部最新公布的食用农产品价格显示，食用农产品市场价格连续第二周小幅上涨，并且目前来看，干旱形势依然严峻，因此，我们认为6月份的通胀水平仍然将维持在较高位置，甚至不排除创出新高的可能。

　　股市人气有所下降，但短期下跌空间已经不大。从择时体系来看，市场情绪仍偏谨慎。首先，超级资金仍在持续流出；其次，创新高个股数量有所下降，其绝对值下降至年内的最低点；多空指标在上一周出现震荡下行的走势，显示做多力量进一步弱化。但考虑到此次大幅下跌再一次释放了大量的做空力量，市场对于经济前景的担忧在股价上得到了进一步的反映；此外，沪深 300动态市盈率已经下降至11.28倍，而上证50估值更是已经低于10倍，可以说几乎已经没有再大幅下跌的空间，唯一的风险来自于盈利预期大幅下调，而短期内还没有这一迹象。因此短期内，市场做多力量不足，但如果短期内没有超预期的利空因素或经济数据，再度出现大幅下跌已经不大可能，短期内市场可能将维持弱势震荡。

　　鉴于对近期市场以及基本面的判断，行业配置应当沿着“低估值+确定性增长+前期涨幅不大”的思路进行。具体而言，看好估值较具吸引力、增长确定性强的品牌服装、食品饮料、医药；同时，看好受益于产能结构调整、盈利有望出现拐点的石油化工、公用事业、造纸；估值处于历史低位的银行和家电也是重点关注的行业。主题投资方面，建议关注符合经济结构转型方向，未来市场空间较大、增长确定性强、近期有催化剂因素的主题投资机会，包括现代物流、水利建设和股权激励。