■文/易斐

　　又是一例基金捧臭脚的案例。

　　就像此前华夏系基金持续控盘广汇股份让人不可思议一样，南方基金和华商基金旗下两只基金今年一季度大举买入漳泽电力（000767.SZ）的行为同样让人诧异。

　　若单从股价走势看，漳泽电力简直太“给力”了，自今年1月25日至4月11日，其股价从3.75元一路飙升至6.07元，两个半月时间涨幅高达62%。一季度进驻的基金无疑赚了个盆满钵满，但若就此认为这是一家好公司，那就大错特错了。

　　翻开漳泽电力最近三年的财务报表，业绩表现可谓满目疮痍。

　　2008年由于煤价上涨，公司巨亏9.6亿元，2009年好不容易扭亏，全年实现净利润1400万元，但好景不长，去年再度亏损7.5亿元。

　　去年，公司仅供水业务的毛利为正，电力和热力业务双双亏损，其中热力业务的毛利率竟然为-89.64%。今年，亏损状况丝毫没有改善，前不久发布的一季报显示，今年一季度亏损1.8亿元，同比下降3475.54%，并预测上半年将亏损3.4亿元。

　　面对连年亏损的业绩，漳泽电力给出的解释是，燃煤价格同比大幅上升，使公司营业成本大幅增加。显然，这是火电企业近年共同的惨淡命运，但这只是漳泽电力亏损的原因之一。

　　事实上，漳泽电力最致命的短板是，尽管身处山西这个产煤区，却在当地没有自己的煤炭资源，因此，要获得比市场价格低廉的煤炭几乎不可能。

　　这也意味着，未来公司的盈利能力依然要看煤炭价格的脸色，虽然近期电价有所上调，但如果今后煤电联动的问题得不到解决，公司扭亏的可能性几乎为零。正如一名煤炭分析师所言，“就算被扣上ST的帽子，公司也无能为力。”

　　雪上加霜的是，就在公司为扭亏伤透脑筋之时，公司股东却在不断减持。

　　5月4日，漳泽电力公告称，二股东山西国际电力集团有限公司（下称“山西国电”）今年3月17日至5月3日累计抛售漳泽电力1663万股，占公司总股本的1.25%。自从2005年股权分置改革之后算起，山西国电合计减持漳泽电力4.37%的股份，套现金额接近2亿元，已超过当年的初始投入。

　　就在公司业绩亏损、股东选择逃离的“阴霾”之下，基金却在今年第一季度大举进驻漳泽电力。南方高增长股票基金持有645.69万股，位列公司一季度前十大流通股股东第三位，华商产业升级股票基金持有公司430.30万股，位列公司十大流通股股东第四位。

　　基金逆势入场，无非是看重漳泽电力的业务转型。

　　去年底，业绩大幅亏损的漳泽电力发布巨额投资计划，拟投资32亿元建设两个风电项目，二级市场对此立刻做出反应，公司股价走势强劲。

　　公司转投风电的目的显然是想改变目前火电业务的单一格局，但风电能改变公司亏损命运吗？答案是否定的。

　　一方面，目前国内风电投资已经过热，据中国电力联合会披露的数据显示，去年中国拥有的1221万千瓦风电装机中，实现并网发电的只有894万千瓦，这意味着至少28%的已建风电设备因各种原因而闲置。

　　另一方面，风电上网瓶颈在短期内也难以解决，按国家电网官员的说法，在相当长的时间内，风力发电企业都面临亏损，唯一的盈利空间就是国家补贴。

　　可见，尽管漳泽电力股价近期走势很牛，但要真正走出业绩“熊样”，显然不易。